博瑞传播（600880）（600880.SH）于此前8月10日公布2012年半年报，报告期内实现营业总收入6.54亿，略增0.97%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比下降13.58%.

博瑞传播上半年增速放缓是否源于缓解外延式扩张的节奏？

同时博瑞传播上半年的业务结构也悄然发生变化，广告及发行投递业务贡献占比上升，印刷业务则有所下降。2012年初至今，博瑞传播既进行了一些列涉及广告及网游业务的收购，也对“准金融”领域小贷公司新业务板块跃跃欲试。

8月14日，博瑞传播证代李良对中国资本证券网表示，公司也会成为其他符合投资条件行业的战略投资者。

盈利增速放缓

非扩张速度放缓

半年报显示，虽然博瑞传播销售净利率28%在已公布中报的传媒上市公司中排在前列，但也是唯一一个营业利润和净利润同比增长率为负的企业。

同行业中报显示，专注于主营--出版、发行、印刷业务的长江传媒（600757）（600757.SH）2012年上半年实现营业收入15亿元，净利润1.8亿元，销售净利率12.2%，营业利润和净利润同比分别增加48%和50%；而除出版、印刷业务外，同样在其他领域有所拓展的时代出版（600551）（600551.SH）上半年实现营业收入14.3亿元，净利润1.8亿元，销售净利率12.3%，营业利润和净利润同比分别增加17%和15%.

博瑞传播上半年增速放缓是否源于缓解外延式扩张的节奏？中国资本证券网致电博瑞传播，对方证代李良对此予以否认。

博瑞传播报告中提到营业利润和净利润同比分别减少13.60%和13.58%是受印刷业务收入下降和人力成本上升等因素的影响。

但查询半年报，博瑞传播本期印刷业务实现营业收入2.6亿元，较上期下降7.9%，但营业总收入6.54亿元较上期6.48亿元略增0.97%，总毛利3.3亿元较上期3.37亿元略减2%，即使是营业总成本4.3亿元较上期4亿元增幅也仅达5.78%，而合并利润表显示，投资收益本期为负71万较上年减少1830万元，降幅104.05%，根据公告，是因上期出售可供出售金融资产所致。或许投资收益的下降才构成利润下降的主因。

业务结构悄然变化

2012转折年继续外延式扩张

博瑞传播目前传统业务还是在营业收入上有压倒性优势，以2012年中报为例，印刷、发行投递及广告业务收入占比80%.但营业收入的构成出现了此消彼长的变化，其中印刷相关业务2.6亿元，较上期减少4个百分点，形成对比的是广告业务收入达2.1亿元，较上期增加3个百分点，半年报也提到报告期内实现营业收入同比增加0.97%，增量部分主要来自于广告业务和发行投递业务的增长。

从博瑞传播各自业务板块的毛利率看，投资者不难发现其中的缘由。加上2009年新加入的网游业务，那么按由低到高排列各项业务毛利率，将呈现网游（85%）-广告（66%）-发行及投递（52%）-印刷（31%）业务依次递减的现象，在2011年，这四项业务的毛利率分别为92%、68%、43%、31%.也就是说公司想提高盈利，需要增加毛利率贡献多的业务，减少毛利率贡献少的业务。

对比博瑞传播2011年报及2012年半年报，按照此思路可以发现，2011年底网游、广告、发行及投递、印刷的毛利贡献占比分别为14%、40%、10%、29%，到今年上半年则分别占比为11%、43%、13%、25%，广告及发行投递业务贡献有所上升，而毛利率较低的印刷业务相对下降。

2012年初至今，博瑞传播既进行了一些列涉及广告及网游业务的收购，也对“准金融”领域小贷公司新业务板块跃跃欲试，就博瑞传播2012年及未来的发展方向上，证代李良认为不仅是2012年，未来几年博瑞传播都会向新媒体、户外媒体业务发力。

2012年半年报显示，本期博瑞传播新纳入合并范围的主体泽宏嘉瑞、常州天堂网络及其全资子公司博瑞天堂网络贡献净利润为82万元、-173万元、-123万元；同时提到2月份收购的博瑞三乐有望于下半年正式并表、《劲舞堂》等多款游戏将于下半年上线运营，网游业务有望得到较快的增长。

未来网游业务会否成为博瑞传播的主营？

李良表示，目前对游戏的投资力度比较大，因为从博瑞传播投资的考核标准看，网游业务是比较符合盈利模式清晰、管理团队有潜力、资本运作便利等标准的，但博瑞传播也会成为其他符合投资条件行业的战略投资者。