“以后我是分众传媒的第二大股东，江南春还是第一大股东。”1月8日，聚众传媒(简称“聚众”)董事长虞锋显得无比轻松，他终于能坐在花园饭店里悠闲地喝咖啡了，整个采访中，虞锋始终面带微笑，“现在更多的是释然后的安宁”。

　　聚众究竟是独立上市，还是与分众传媒(简称“分众”)合并？经过两周多的思考，虞锋最终答应了分众董事长江南春的合并要求，以3.25亿美元的价格将聚众出售给了分众。“这样两家就可以从竞争中摆脱出来，去做战略意义更高的事情。”虞锋说。

　　投行助推

　　“实际上，合并还是资本市场的力量。”虞锋向记者透露，早在2003年，分众的风险投资商之一日本软银就曾作为中间人，向虞锋提出分众和聚众合并的建议，“但当时对楼宇电视广告市场的前景还看的不是那么清楚”，虞锋拒绝了日本软银的建议。让虞锋庆幸的是，正是由于两家的竞争，才共同把整个楼宇电视广告的市场蛋糕做大了。

　　时隔两年之后，合并的建议再次被提了出来。作为聚众的上市主承销商，摩根士丹利和雷曼兄弟在一开始就向虞锋提出和分众合并的建议，原因很简单——合并能减少彼此的竞争消耗，发挥整合效应，得到资本市场的追捧。

　　2005年9月份，也就是聚众向纳斯达克第一次提交上市表格的时候，虞锋同江南春坐下来谈了一次，“但是没谈出什么结果”，虞锋告诉记者。

　　“当时我觉得合并很难实现。”当时参与谈判的摩根士丹利中国首席执行官、董事总经理竺稼回忆。

　　两个月后，聚众向纳斯达克提交了修改后的上市表格，其不符合上市要求的问题从第一次的70多个减少到了5个。

　　2005年12月，经过再次修改，聚众上市的表格已经全部准备完毕，上市前的最后一轮融资也已经谈妥。“2500万美元的风险投资就等着签字了，”虞锋说，按聚众此时的计划，将融资约1亿美元。

　　同年12月中旬，江南春找到虞锋，希望能坐下来再谈谈，这时虞锋陷入了反复的思考中：一方面，上市融资已经只差一步；另一方面，同分众合并的好处也显而易见。

　　“公司内部确实有一些小股东反对这次合并。”虞锋告诉记者，有些股东希望聚众上市后能更好的跟分众竞争，但作为第二大股东的凯雷集团则对合并投了赞成票。

　　2004年9月，凯雷向聚众首次注资1500万美元；2005年5月，凯雷又联合其它基金再次注资2000万美元。目前，凯雷拥有聚众约20%的股份，虞锋个人持股则超过40%。

　　“从2005年下半年开始，两家‘打’得相当惨烈。”在虞锋看来，此时两家的竞争已经不完全是为抢占市场，更多的是针对竞争对手。

　　以此来看，如果聚众上市融资，两家竞争将更激烈，“不过杀敌一万，自损八千”，虞锋认为，这样两家都有可能被资本市场抛弃，此前盛大和九城就是例子，两家的竞争使盛大的市值从40亿美元下降到了10多亿美元，九城的表现也不尽如人意。

　　另外，在分众已抢占先机的情况下，聚众上市后的表现也是个问题。“有人担心会出现携程和E龙的局面。”一位业内人士告诉记者。携程目前的股价为50多美元，而E龙只有11美元。

　　于是，在摩根士丹利和雷曼兄弟的安排下，虞锋和江南春又进行了第三次谈判，并最终接受了合并建议。

　　并非上市受阻

　　“现金大部分给了聚众的小股东，我跟凯雷更多地是拿分众的股票。”虞锋透露。

　　根据双方达成的协议，分众将向聚众支付9400万美元的现金，以及价值2.31亿美元的新发行股票，交易将于今年第一季度完成。

　　协议公布之前，两家的董事会已经批准了这次合并，交易完成后，虞锋将加入分众董事会，担任联合董事长。目前分众在纳斯达克的市值已经超过14亿美元，在中国概念股中仅次于百度和网易。

　　“价格还是相当不错的。”虞锋笑道。按照3.25亿美元的价格计算，聚众的每股实际价格已经达到了30美元。同上市不同的是，聚众同分众合并不需要将股份进一步摊薄，这样折算成上市的市价已经达到了约5亿美元。而分众去年7月上市时每股价格也只有17美元，市值为6亿多美元。[page]

　　“如果我是上市受阻而被迫合并的话，那是要不到这个价格的。”虞锋说，道理很简单，如果聚众不能赴纳斯达克上市，那么在同分众的竞争中将永远处于下风，“那样，江南春便用不着花3.25亿美元来进行合并”。

　　“实际上聚众通过这种方式也实现了上市。”在凯雷集团董事总经理祖文萃看来，上市并不是只有IPO一条路。

　　对抗国外巨头

　　今年1月2日，分众通过向框架媒介母公司Infoachieve支付3960万美元现金，并发行了22,157，003股美国存脱凭证的方式，收购了框架媒介。

　　“楼宇电视广告市场我们合并之后一定是老大，其它领域我们也要做好。”不过，虞锋也坦言，整合将是一个考验他和江南春的难题。

　　合并完成后的实体将包含分众传媒、聚众传媒、框架媒介三个品牌，而聚众仍然是一个独立的法人。“商业楼宇将只用分众的品牌，聚众的品牌将用于其他新的业务。”分众新闻发言人嵇海荣表示。

　　合并后，分众商业楼宇联播网将达到6万个显示屏——此前分众为3.5万个，聚众为2.5万个；覆盖中国近75个城市，3万多栋楼宇，约占整个楼宇视频广告市场96.5%-98%的份额。

　　“此前的一些不必要竞争导致成本的上升，在广告折扣上也大打价格战。”在江南春看来，这些问题在合并之后都可以解决。

　　“合并后要做的就是将市场进一步细分。”虞锋透露。

　　据了解，合并后的分众，将根据楼宇的性质，把商业楼宇进一步细分，逐步形成涵盖高尔夫会所、机场贵宾厅的领袖传媒联播网；以写字楼、商务楼为核心的商务白领人士联播网；由航机电视、机场巴士和机场安检、候机厅、数千个宾馆组成的商旅白领人士联播网；覆盖大卖场、KTV、酒吧、健身会所等休闲娱乐场所的时尚人士联播网等。

　　此外，由于没有了两家的竞争，在楼宇的进场费和设备的采购方面，其整合效用将逐步发挥出来。

　　按照分众去年6亿多元的广告额，加上聚众2亿到3亿元广告收入，再加上框架媒介2亿到3亿元，合并后的分众广告额超过10亿元已毫无悬念，将稳居国内户外媒体广告老大的位置。不过，这也引发了一些人士对分众可能垄断市场的担忧。

　　“但是你得看看国外那些巨头。”虞锋告诉记者，就在此前，全球第二大户外广告集团法国德高贝登以1亿多美元就收购了两家香港上市公司——媒体伯乐和媒体世纪，从而几乎垄断了上海的地铁和公交车广告，“这些才是我跟江南春要面临的竞争对手”。