“光纤到户”实施为IPTV提供产业动力,驱动IPTV市场高成长网络扩容是IPTV发展的先导因素。政策鼓励下,各电信运营商提出规模宏大的宽带改造和光纤到户计划,“十二五”期间累计投资将过亿,覆盖用户超过1亿。
为兑现收益和降低宽带用户离网率,电信运营商有充分动力来推动IPTV业务。借助电信运营商庞大的宽带用户基数和强大营销能力,IPTV市场迎来高速增长期。我们预计2015年全国IPTV用户规模将达5080万户。
公司具有先发优势和集控平台核心能力,行业地位稳固
我们认为百视通领先的市场地位足够稳固,百视通核心优势有二:全国性内容运营牌照在IPTV 试点阶段具有极大稀缺性,且后续增发可能性小;作为内容集成商,在两大核心能力(播控平台运营能力、EPG 等技术服务能力)上短期内不可能被对手超越。
市场担心百视通发展的可持续性。但我们认为百视通行业地位稳固:1)适当竞争可激发产业活力,市场增量足以让各方受益。其它厂商在播控平台运营能力尚需提高,不足以取代百视通行业领先位置。双方出于差异化的需求还存在分工合作的可能。2)地方广电与百视通实质是产业链上下游关系。百视通已经采取了更为灵活、务实的市场策略,通过让利等形式与地方广电一起拓展市场,并取得实际成效。
短期看好IPTV订阅收入高增长,中长期广告及增值业务具备爆发潜力用户规模的增加保障IPTV订阅收入增长。预计2012年公司年均结算用户达到988万户,订阅收入达到12.6亿,同比增74%。同时,广告及增值业务在用户突破千万后具备爆发潜力。预计广告收入将由目前约8000万,增至2013年的2.5亿,增幅207%。长远来看,百视通在基于电视的服务产业链中占据关键位置,具备拓展多元业务(如电子商务、电子支付)以及整合电视端内容服务(包括IPTV、智能电视、互联网电视)的潜力,未来将成为第四屏产业链的主导者。