公司是快速增长的音视频整体解决方案提供商,拥有包括媒体资产管理系统、高标清非编制作网、全台异构一体化网络和全台统一监测与监控解决方案等在内的整体解决方案;电台电视台是其主要客户,占其收入比例在70%左右。
数字化、高清化和网络化是公司增长主要驱动力:
编目服务受益于存量节目数字化市场的爆发式增长。我国2015年将停止模拟电视节目播出,存量节目数字化市场空间高达二百亿人民币,而2010年市场容量仅为1.2亿元。
高标清非编制作网解决方案受益于即将开启的高清盛宴。高清化是世界广播电视行业发展的必然趋势,也是三网融合背景下广电系统核心战略。网络、终端、机顶盒等产业链环节东风已备,高清电视节目制播快速发展时刻来临。我国首批开通的九个频道在今年9月28日之前仅可实现黄金时期百分百高清,而按照广电总局规划,2015年实现高清电视频道100个,是现在10倍,高清节目制播将面临播出时长和频道数“双升”。
随着电台电视台设备、业务网络数字化建设的推进,网络互联互通、网络整合等“网络化”的要求随之提出,全台多元异构一体化解决方案、统一监测和监控解决方案等服务也迎来快速增长。
公司是垄断竞争格局下的技术创新者和标杆项目缔造者。行业呈垄断竞争格局,新进入者壁垒较高;而公司拥有与其他竞争对手不同的成长路径,在技术研发和产品开发上更具创新性;是行业内中标央视核心业务系统数量最多的企业之一,拥有的典型客户具有显著的示范效应;营销网络是目前公司的最大劣势,现在正在进行全国性营销网络建设,市场占有率将得到进一步提升。
业绩与估值:在行业数字化、高清化、网络化的大背景下,公司各项业务全面受益,预计2010-2013年复合增速为46%,2011-2013年EPS分别为0.92、1.35、1.85元;给予相对于2011年PEG为0.85-1的价格区间,未来一年内目标价36-42元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:创业板系统风险、高清电视推进低于预期风险、市场竞争风险。