捷成股份是国内最具实力的专业音视频整体解决方案提供商之一。客户涵盖了广电行业、部队、互联网公司、科研院校、政府机关、事业单位等诸多行业。公司主要产品包括媒体资产管理系统、高标清非编制作网、全台多元异构一体化网络和全台统一监测与监控解决方案，2010 上半年，来自上述四大音视频解决方案产品线的收入占公司总收入的93.4%。

音视频解决方案下游客户主要是广电行业。近年国家广电总局发布一系列政策促进广电行业数字化、高清化建设，目前广电行业数字化改造大约完成了40%，高清化改造才刚刚开始，随着2015 年时间截点的日益临近，我们预计未来3--5 年广电系统将进入数字化改造的高峰。汉鼎咨询数据显示，2012 年国内的音视频系统细分领域的市场规模有望达到52 亿元，复合增长率在24%以上。

音视频解决方案领域内的竞争格局较为明朗，中科大洋、索贝数码、新奥特和捷成股份四家公司市场占有率较高在50%以上，基本形成了寡头垄断的竞争态势，捷成股份排名第三，市场份额为6.3%。公司在编目服务及全台统一监测监控系统等细分产品线上具有较大优势。

公司的竞争优势主要体现在技术创新能力和市场品牌、客户关系上。主要的短板在营销体系方面。

募投项目包括：研发与产品化平台建设、编目服务中心扩建、区域营销中心及信息化管理平台建设等。项目建成后将进一步提高公司核心竞争力。

我们预测2010~2012 年公司收入分别为2.96 亿、5.23 亿和8.37 亿元，同比分别增长

69.1%、77.0%和60.0%。归属上市公司净利润分别为6743万、1.13 亿和1.72 亿元，每股收益分别是元1.20、2.01 和3.08 。首次给予“买入”评级。

风险提示：下游IT 开支波动；行业竞争格局发生变化；募投项目不达预期。