一、乐视网是一家正在迅速崛起的互联网视频点播服务提供商，公司业绩受益于互联网行业的高速增长。目前互联网视频类网站主要有三种模式，一种是Youtube为代表的视频分享类，以用户上传的原创性视频内容为主，依靠广告收入盈利；一种是Hulu的影视平台类，提供专业性的视频内容提高用户点击率和在线时长，靠广告收入盈利；第三种是Netflix的在线租赁类，提供专业影视内容的在线租赁，对用户收费。乐视网目前兼顾免费和付费两种用户，兼容发展。

二、乐视网的主要特征有四点：一是以长视频内容为主，公司打造了目前国内最丰富的电视剧、高清电视节目、正版电影内容库，有别于国内其他短视频网站；二是公司对大量影视作品独家版权的购买，提升了行业内的话语权，目前已购买了5万多集电视剧、4000多部电影的网路版权，国内最大；三是付费用户规模领先，凭借高质量的影视内容，公司吸引了大量的付费用户，领先于国内其他视频网站，2009年底付费用户规模已达357万人次，现在付费用户每月ARPU为20元左右，占行业付费用户收入份额11%左右；四是围绕多屏合一展开的多种终端服务模式，除传统互联网网站外，国内首家推出了家庭机顶盒LeTV等多种模式。

三、公司主要盈利模式：一是发展付费用户，每个用户每月收费30元，目前采用网站联盟、站长推广的模式，上市后随着知名度的提高，付费用户增长较快；二是广告收入，根据行业主流计费模式CPM（CostPerMille，即每千次显示费用），每千次点击产生30-50元收入，由第三方和广告业主监测点击情况，与免费用户规模有关；三是版权分销收入，公司购买独家版权的影视内容，可以分销给其他网站和媒体，分销收入能够占到独家版权购买费用的一半以上。

四、公司未来主要成本支出方向：一是广告宣传费，在电视台、公共设施、楼宇等地方的广告将会大幅加强，促进免费用户规模的扩大，提升广告收入；二是版权采购费，按照目前行业趋势和公司的核心优势，版权采购费将会继续加大，巩固公司在付费用户领域的领先优势；三是带宽、服务器等设备的采购，满足用户规模化发展的需要。

五、盈利评级和投资预测：公司受益于行业高速增长，独特的模式将给予公司更强增长动力，我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.69、1.17、2.00元，当前股价对应的PE分别为79、47、27倍。