天相投顾

　　2010年1-9月，公司实现营业收入20.72亿元，同比增长0.74%；营业利润2.88亿元，同比增长52.40%；归属母公司所有者净利润2.47亿元，同比增长43.92%；每股收益0.57元(按最新股本摊薄)。

　　从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入8.26亿元，同比下降9.62%；营业利润1.11亿元，同比增长18.39%；归属母公司所有者净利润9,705万元，同比增长16.00%；第三季度单季度每股收益0.21元。

　　公司为国内家庭视听消费类电子产品生产企业，主要产品包括液晶电视、数字机顶盒及数字视盘机。公司采取ODM代工生产模式，产品主要用于出口。2009年公司液晶电视、数字机顶盒及蓝光视盘机的出口量分别为105万台、895万台、7.48万台，全球市场占有率分别为0.57%、19%和0.62%。

　　综合毛利率有所提升：2010年1-9月，公司综合毛利率16.69%，同比提升4.47个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率16.81%，同比提升4.44个百分点；与第二季度单季度毛利率相比，环比下降1.23个百分点。报告期内，公司加大产品结构调整力度，推出一系列高附加值产品，高毛利率产品占销售比重上升，公司盈利能力增强。

　　期间费用控制能力有所减弱：2010年1-9月，公司期间费用率2.86%，同比增加0.07个百分点。其中，销售费用率1.5%，同比下降0.06个百分点；管理费用率1.07%，同比增加0.03个百分点；财务费用率0.29%，同比增加0.11个百分点。

　　数字机顶盒有望成为利润增长点：全球正处于模拟电视向数字电视转化的过程，加拿大、墨西哥等国在未来几年将逐步完成数字电视的改造，这为公司的出口业务提供了较大的发展空间，同时，我国国内数字电视改造也在逐步推进，数字电视的普及已经成为必然趋势，对数字机顶盒的需求将不断放大，未来公司国内市场的发展空间广阔。

　　盈利预测：我们预测2010-2012年每股收益分别为0.79元、0.94元和1.13元。对应10月20日收盘价24.09元的动态市盈率分别是31倍、26倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。