预计大多传媒企业年报符合市场预期。把我们的业绩预测与Wind 一致预期比较，对大多传媒上市企业，两者差异性很小(约30%传媒上市企业已发布业绩预增或业绩快报)。根据我们测算，年报可能超预期的公司是博瑞传播[30.88 3.59%]，超预期幅度约5%，年报可能低于预期的公司是电广传媒[22.41 1.27%](网络整合相关费用较高)，低于预期的幅度约50%。

内容产业(非平面)利润呈现较快增长态势。2009 年中视传媒[20.22 0.45%](广告收入占比50%，影视制作占比40%)净利润同比增长100%-120%，博瑞传播净利润同比增长40-50%，华谊兄弟[50.50 -1.29%]净利润同比增长30%左右。诚如我们在下一代网络革命报告提及的，在融合变革中，内容环节收益于平台之间的激烈竞争，我们预计内容产业净利润在2010年仍将保持高速增长。尽管拓维信息[44.30 3.36%](手机动漫)和北纬通信[35.20 0.40%](手机游戏)09 年业绩增速均不足20%，但随着3G资费/终端价格/网络建设的完善，2011 年移动互联网企业有望迎来真正的爆发期。

内容产业(平面)利润增速较为平稳，但整合值得期待。以报业和图书出版为代表，业绩增速大多在0-10%之间。随着互联网普及率的提升和年轻一代娱乐习惯的变化，报业与图书出版的黄金时期已过，我们认为，2010 年更为值得关注的是，在文化体制变革大背景下，报业和图书出版跨媒体发展、跨区域整合的新动向，比如出版传媒[14.50 3.35%](辽宁)与内蒙古发行集团和天津出版总社合作，拟控股蓝猫动漫公司等事件。

有线运营商业绩增长受制于前期大规模资本开支。2009 年有线运营商净利润同比增速低于10%。由于资本开支在投入时间上的差异，我们预计电广传媒业绩有望在2010 年大幅增长(2009 年大幅计提了与网络整合相关费用，基本完成了除中信国安[14.65 0.76%]以外的湖南省有线网的整合)，歌华有线[15.79 2.40%](如果2010 年提价)和天威视讯[25.19 -0.43%](首期机顶盒摊销完毕)业绩将在2011 年大幅增长。在三网融合的大背景下，以互动为核心的电视增值业务(包括宽带接入)有望得到大规模推广，从而提升有线用户ARPU 值，我们有望看到资本开支与增值业务齐头并进的行业趋势。

维持《下一代网络革命系列报告》观点，看好内容提供商和有线运营商。(1)受益于融合与变革，内容提供商净利润高速增长仍值得期待，推荐博瑞传播和华谊兄弟；(2)文化体制改革背景下，图书出版企业有望寻求跨媒体发展和跨区域整合，推荐时代出版[19.97 4.01%]；(3)三网融合背景下，短期有线运营商有望受益于非对称管制政策，依次推荐歌华有线、电广传媒、天威视讯和广电网络[13.25 1.15%]。（申银万国[4.12 -0.48%]证券研究所）