自2007年公司联合已投资参股的32家地市县网络合资公司共同组建湖南省有线电视网络（集团）股份有限公司（以下简称"网络集团"）以来，网络整合和数字化平移项目进程加快，在今年年初整合桃江电广等14家网络公司后，公司对网络集团控股比例提升至62.98%，预计在完成全省网络整合后，公司持股比例将提升至80%左右。

截止今年中报，公司拥有有线电视用户超过300万户，数字电视用户累计197.77万户，用户机顶盒累计206.76万台。

　　公司将在年内基本完成省内县级网络整合（中信国安参股的3个半市70万户有线电视用户的整合也在协商中），完成后有线电视网络用户在380万左右（全省有线电视网络约450万户）。

　　增值业务进展缓慢：公司目前首要任务为网络整合与数字化平移，增值业务进展相对缓慢，目前宽带用户约3万户，视频点播及收费频道由于规模较小，仍未统计。公司增值业务也同样受到宽带面临激烈竞争、消费者习惯难以改变，免费资源丰富，付费内容不足的困难，进展较为缓慢。

　　跨区域扩张尚未突破：公司为加快有线电视网络业务的跨区域发展，今年6月组建了投资组建华丰达有线网络控股有限公司，但由于我国有线网络投资主体多元，利益格局复杂，跨区域整合进展仍显缓慢。但由于公司有雄厚的资本支持（国开行对公司的授信额度为197亿元），且为上市公司有良好的融资渠道，公司在跨区域整合方面有望取得突破。

　　有线利润贡献平稳，2013年公司将渡过折旧高峰：公司赠送的双向机顶盒价格约为500元，折旧期为6年，2008年开始大规模数字化平移，因此机顶盒折旧将在2013年左右达到高峰。

　　估值及评级

　　由于公司有线电视网络业务处于投入期，业绩难以释放，创投业务收入成为公司平滑利润的主要来源，但套现时机和幅度难以把握，因此公司业绩预测的可见性较差。预计公司2009-2011年每股收益分别为：0.12、0.32和0.34元，对应市盈率分别为200.3、66.77和58.91倍。

　　从分业务价值重估的角度，公司每股价值10.98元

　　从估值角度来看，公司估值仍然高企。我们维持对公司"持有"的投资评级。

　　风险提示

　　若集团整体上市进程好于我们预期，创投业务盈利水平及业绩释放速度高于我们预期，存在踏空风险；