2015年，随着小米、鹏博士、芒果TV等越来越多的实力派入局，互联网电视及视频行业的竞争更趋激烈。然而，视频行业历经十年的发展，以及互联网电视行业的近年崛起，仍没有一个玩家真正的盈利。

 

易凯资本创始人兼CEO王冉近日接受记者专访时称，视频行业走到今天，纯粹依靠广告并不能实现真正的盈利，付费是未来可能的发展路径。从付费的角度，相较于PC、移动端，互联网电视上更有可能实现付费模式。

 

王冉同时呼吁，监管方应该给互联网电视一定的政策空间，过度管制可能导致内容和用户体验受损，互联网电视凭什么让用户付费呢？

 

王冉，易凯资本创始人兼首席执行官，曾在美国高盛公司和摩根大通任职，2000年回国创立易凯资本。在过去两年，易凯资本参与完成了近50个融资和并购交易，涉及总金额超过40亿美元，主要集中在TMT与消费(特别是O2O、互联网金融、传媒娱乐等细分市场)以及健康产业领域。

 

记者：互联网视频行业目前处于怎样的状况？

 

王冉：从王微最早做视频网站土豆开始，视频行业发展了将近十年，资本前前后后至少往里面扔了几十亿，至今这个行业还不盈利。你想象不到任何一个行业会是这样的。

 

实际上，十年前预计的事情，今天都发生了，比如传统媒体的广告向互联网转移。数据显示，2014年，互联网行业的广告已经达到1540亿元，超过了电视和报纸的广告收入总和。但是，即便互联网广告崛起到了如此地步，领先的视频公司还是没有一家盈利的。乐视盈利是因为它采用A股的会计准则，实行直线摊销，如果按照US GAAP（美国通用会计准则），它也很难盈利。

 

这样的行业状况源于中国独特的互联网生态，排在前面的视频网站背靠BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的支持，不管盈利与否都死不了。对于BAT来说，视频的用户黏性很强，视频业务拥有独特的价值，所以BAT谁也不愿意轻易割舍，客观上导致现在的视频网站整合的难度比较高。

 

BAT都不愿意将旗下视频网站整合，视频行业对上游的内容产业就会完全没有议价能力。尽管带宽成本可以因规模效应降下来，但内容成本会越来越高，逼得视频公司只能自己做自制内容。但每家视频网站都做内容，一年砸几个亿下去，可能带给用户更多的福利，却不会对行业格局产生任何改变。

 

记者：那么，视频公司未来的盈利模式是什么？

 

王冉：视频可以指望的盈利模式是付费，纯粹靠广告是完全不可能实现盈利的。至于付费习惯在什么时候形成、能在多大规模上形成、用户付费增长曲线如何变化，现在都还是未知数。

 

记者：PC、移动端、电视三块屏幕，哪块最有价值？

 

王冉：PC已经死了，只剩下移动端、电视两块屏了。现在来看，要想在PC上实现付费是没可能的；移动端存在用户付费的可能，但现在付费的规模还很小；从电视端收费的可能性更大一点。实际上，未来移动端和电视端的价值是一体的，很难去割裂它们的价值，因为支撑生态系统的都是同样的内容，两者的帐号也是打通的，两边的数据也是共享的，无非是这段在手机上看下段在电视上看，你不能因为更多的收入来自于客厅就说电视屏更有价值。

 

可以用电视这块大屏拉动用户为内容付费。除了内容付费，基于电视的游戏也是一个待开采的金矿，现在不少游戏开发商正在朝电视屏转移。此外，围绕电视屏幕的智能硬件、社会化电商，都有可能成就新的价值。总之，智能电视的盈利模式应该不仅仅限于内容。

 

记者：在互联网电视的战场上，广电系、互联网系都野心勃勃。谁的胜算更大一些？

 

王冉：事实上，现在很难说哪类公司能够取胜。互联网电视与传统电视一样，最核心的无非一个是播出，一个是内容，虽然解决方案不一样，但核心的媒体属性是一样的。从这个意义上讲，互联网电视最后比拼的是两个东西：一是谁的内容强，二是谁的体验好。

 

具体来看，现在，互联网公司受政策影响严重，直接影响了它的用户体验。而互联网总体上就是靠用户体验取胜的，没有用户体验，怎么让用户心甘情愿地付费？现在的牌照制度肯定是破坏用户体验的，互联网系公司手脚被绑住了，只能戴着镣铐跳舞，用户也会感觉像是穿着袜子做足底。至于广电系公司，真正有强势内容和做互联网电视基础的目前只有湖南电视台一家，且体制问题将是广电系公司发展的最大挑战。

 

记者：在互联网电视领域，若只能从广电系、互联网系里面选一家公司投资，你会怎么选？

 

王冉：如果非要我把钱放在一个篮子里的话，我还是宁愿放在市场化公司这边。

 

记者：电视屏幕仍是最有可能实现付费的，现在，资本对互联网电视的投资热情高吗？相关投资圈有何趋势性变化？

 

王冉：本来电视屏幕有机会形成付费模式，但现在的牌照方某种程度上成为破坏用户体验的一个中间层。在这种形势下，互联网电视给不了用户一个很好的用户体验，很难形成付费动力。监管方应该给互联网电视一定的政策空间，过度管制可能导致内容和用户体验受损，互联网电视凭什么让用户付费呢？

 

目前资本并没有更多可选择的标的。如果今天还有人能够做出一个“大米”或者“乐看”来，还是会有人愿意投资。因为中国消费群体的基础在那里，市场规模在那里，无论是文化市场、体育市场还是媒体产业，都有一定的基础规模。而现在看起来，最有可能实现软硬一体、整合生态系统的公司只有小米和乐视两家，其他的家电厂商或视频公司离它们还很遥远。

 

今天如果再有人投视频这个行业，应该不是财务投资人，而是战略投资人。战略投资人出于自己的战略目的会对视频公司有兴趣。

 

春节后投资圈的变化特别明显。财务投资人基本都歇了，很多都只看不投；倒是战略投资人忙得不亦乐乎，成为领投主力。BAT之外，包括58、美团、京东等二线互联网公司现在都很活跃，很多交易都由二线互联网公司领投。至于BAT阵营，变化最大的是百度。百度今年在战投方面明显更加积极了。再有一类是国有金融机构，譬如平安、海通最近都比较活跃。

 

记者：现在互联网相关概念股都在飞涨。互联网市场的泡沫会破灭吗？

 

王冉：互联网市场这两年肯定有调整。长期来讲，A股市盈率的价差会缩小，肯定会有一个下行的过程。但是这个下行过程会持续很长一段时间，在这段时间里是有溢价空间的。

 

所以，一线互联网公司和A股市场的奔流相汇，会成为未来两三年中国创新经济中最大的主题，会有更多的VIE架构公司、包括已经上市的海外公司通过各种方式回归A股。当然，这需要监管方面的大力配合，要么通过新的《外国投资法》，取消对绝大多数互联网和新兴产业公司的准入限制，要么直接允许VIE架构公司登陆A股，无论哪条路径都不简单