4G定单初现 电讯设备股明年料获回报

据港媒报道，一个间谍活动的指控，碰上一个4G建网的好消息，上周电讯设备股风起云涌。笔者认为，外围指控不足为惧，愈多打击中国厂商的利淡消息，反而愈是趁震荡吸纳内地电讯设备股的好时机。

行业亮点

1. 美国指控 对电讯设备商影响微︰

上周美国指控内地大型电讯设备商华为及中兴通讯（00763）为中国政府情报部门进行间谍活动，思科更即时终止给予中兴的定单，思科与中兴已有7年合作关系；另外，美国手机软体开发商VRINGO也向法院提出控诉，指中兴通讯旗下的英国子公司侵犯其手机、基站和基站控制器专利。市场忧虑美国政经连番打击内地电讯设备企业，不利中兴位于美国业务。

首先，华为及中兴在美国市场的业务并不大，盈利占比很小，相信事件对两家企业的业绩影响有限，属短期心理因素大于实质。就此，摩通估计，今年上半年中兴的美国手机业务收入达30亿人民币，约占总收入7%。

其次，有分析指，美国对华企业的打压，中央很可能因而出手「拯救」，而最近有指中央将加快步伐推出4G牌照，或许就是中方对事件的一个回应。中央提早发牌，让电讯设备商吃内地定单吃个饱，不受外围市场的拖累。

2. 加快发牌 借运营商托经济︰

市场原本估计，中国最快于2至3年后才推4G，除了顾及4G研发技术的成熟程度外，还考虑到目前3G的渗透率仍低，全国仅18%用户为3G用户，倘太早发出4G牌照，很可能影响到电讯商回收投资3G网络的成本。

不过，近日工信部部长苗圩首度明确于1年内发放4G牌照，业界对于4G的憧憬变得迫切。除上述第一点，中央加快推4G以回应电讯设备商在外被攻击外，更重要的是从中国宏观经济前景作考虑。

自4月起，中央加快审批各类大型基建项目，图以基建投资稳定经济增速，不过，很多分析认为中央这次出手难与09年的4万亿投资相比较，目前政府受的掣肘不少︰地方政府的负债沉重、靠拍卖土地的收入锐减，加上因担心通胀升温，中央难以再大力出资建设，甚或大增货币供应......中央必须寻找新的刺激经济出路，而其中一个可行之策离不开通讯业，透过发出4G牌照，吸引运营商加大技术研发及通讯设备建设，从而以较低成本拉动整体经济。

3. 中移动1800亿建4G基站︰

目前全球4G制式主要分为两类；FDD-LTE（频分双工）及TD-LTE（时分双工），当中以FDD为主流，这是从3G网络的WCDMA中加以演进而成，目前全球有近百个商用LTE网络，当中近9成都是FDD阵营；至于中国发展的是TD，目前全球仅11家网络商使用（FDD︰TD用户人数为2，500万︰几十万）。不过，别小觑TD的发展潜力，仅中移动、印度巴蒂及日本软银3大支援TD的运营商，用户数量已占全球移动用户的15%，故TD的发展前景愈来愈受市场关注。

市场预期，中国将会大力发展TD，主因是中移动拥有TD的自主知识产权。不过，FDD也会同步发展。光大证券便估计，3大运营商中，中移动与中电信将发展TD，而联通则发展FDD，原因是中移动及联通3G制式较有利上述的分配，而为了加强中国在4G网络上的话语权，中电信也会投入发展TD制式。

根据《经济参考报》报道，至2012年底，中移动将按计划完成建设约2万个TD基站，2013年将新建约18万个基站，2014年基站数量将增至35万个，市场估每个基站建设成本约100万元（人民币．下同），故只计及建设基站，投资额已达1，800亿元。事实上，早于2010年5月，中移动在世博期间已开通全球首个TD试验网，目前试验网规划城市已扩展至14个城市。至于那些设备企业可以受惠，详情请参考另文「行业动态——中兴受惠不浅」。

4. 200个LTE合约 华为中兴占近半︰

说过了4G网络的发展背景后，我们看看目前内地电讯设备商接定单的情况。根据电讯业顾问公司OVUM的资料，目前全球共签署226个LTE商用合约，其中TD商用共有37个。华为及中兴均有不俗成绩，华为获得70个合约，18个是TD合约，排名位列各大设备商之首；中兴共获得33个LTE合约，排名第四，其中TD合约有6个，排名第二。

数据

海外市占率增长良好︰

3G年代内地电讯设备商的受益程度主要源于内地，海外收入占比不高，以2009年的全球份额计，中兴及华为的市占率分别只有7%及14%，而龙头的爱立信，占比则高达33%；不过，从2011年上半年的份额可见，中兴及华为的市占率分别提升至11%及19%，华为已跃升为业内龙头，市占率与诺西（拼入摩托罗拉）并列第一，中兴亦紧随其后。

此势头本来预示了内地电讯设备商的海外业务将进入另一新升浪，配合内地4G发展，来年将渐见修成正果，惟近日美国掀起的指控则另海外定单前景存在一定变数，且看11月初美国总统大选后，美国新政府对华政策的态度会否出现明显转变，届时局势将较明朗。

【行业动态】中兴受惠不浅

内地电讯制式，由3G步向4G，从以下发展进程的时间表可见，先由一些过渡性质手机出现，接着其他设备逐步由小规模、试验性质建设，到后来变成大规模发展，继而再将网络优化。

中兴作为多类型电讯设备的生产商，自然不难掌握新制式所需的手机。据光大证券报告资料，LTE已渐成为手机的标志，而内地电讯设备生产商中的两大巨头─中兴及华为，将有LTE产品上市。另外，在多个阶段的LTE基础设备建设上，不少均与中兴的业务、产品拉上关系，料中兴可从中受惠不浅。

事实上，据彭博资料显示，至截稿前止，中兴预测收入及每股盈利均录得增长。所以，纵使中兴中期纯利出现倒退，近日又有负面消息，投资者实在不宜对中兴看得太淡。