4G建设将给通信行业全产业链带来全新的投资机会
根据3G建设经验,4G投资势必在全球范围内又一次掀起建设浪潮,但在频谱、制式、国内与全球建设同步性等方面,4G建设和3G建设还是有较大的差异性,就目前建设力度来看,中国移动无疑将主导全球TD-LTE标准,其对4G的大规模投资最值得期待。
运营商资本开支的大幅增加、各4G相关厂商在运营商采购中所占的份额,直接影响着公司的业绩和市场回报。我们对照2009年国内部署3G网络的全过程,对4G网络部署的关键事件和时点做出假设,并梳理清楚4G相关产业链条,精选国内质地优良、受益充分的通信类上市公司作为投资标的,来参与和分享4G网络的建设过程。
运营商业务需求分析:无线数据流量激增,强烈呼唤4G网络建设
随着运营商语音数据化、各类移动终端的广泛使用、移动网络视频的兴起等趋势,运营商面临越来越大的无线流量压力。根据Cisco预测,到2015年末,全球IP流量将会达到泽字节(Zettabyte)的门槛(1ZB=10244GB,十万亿亿字节)。国内市场以中国联通为例,无线数据流量较大的热点地区,中国联通的3G网络已经全部用满3个载频。无线数据流量压力倒逼运营商提升网络的流量承载能力,采用上下行速率更快的4G技术,真正实现移动宽带化。
运营商动机分析:国内3G网络建设已基本完成,国内三大运营商对4G的诉求不一
目前,国内3G网络建设已基本完成,相关的电信投资也已接近尾声。电信设备制造商也结束了业绩持续高增长。而据工信部和中科院等权威部门和机构预测,4G网络前期建设拉动的投资规模在5000亿元左右,网络正式商用后,还将带动终端制造和软件等上下游行业,产业规模有望突破万亿元大关。毫无疑问,4G将给国内通信行业带来一股清新的春风。中国移动作为全球TD产业的主导者,建设4G-LTE的动力十分强劲。一方面是自身3G建设落后于国内其他运营商,迫切需要上马4G打一个漂亮的翻身仗,另一方面是这次4G建设国外和国内几乎同步,TD产业链有望利用其频谱利用效率优势获得全球更多运营商和设备制造商的加盟,从而增强TDD与全球FDD抗衡的力量。中国联通则由于在WCDMA的3G网络上取得了巨大优势,其上马4G的热情显然要低于中国移动。但同时考虑到中国联通从3G向4G演进的技术制式选择上依然拥有产业链优势,国外FDD模式已成主流,其完全可畅享产业链健壮的便利。中国电信因其CDMA2000的3G网落并不占优,也未在3G网络上投入过多。其技术演进路线尚不明确,中国电信对4G一直处于关注和观望之中。
我们预计,随着中国移动大规模部署4G-LTE、4G牌照的发放,中国联通和中国电信将在4G建设上紧追中国移动,同步提供4G网络服务。
行业核心投资价值分析:4G巨额投资将给产业链带来实质性利好
据ABIResearch预计,2011年全球LTE基站设备投资额为32.5亿美元,2012年这一数字有望变成82.5亿美元,2013年将变成147.6亿美元,到2014年将达到236.3亿美元,复合增速高达94%。
近期,备受业界关注的中国移动TD-LTE扩大规模试验网络招标项目已经启动,共13个城市,投资规模为2万个基站、5.2万个载频。这是移动就4G建网首次举行商务招标。我们认为,中国移动4G基站的建设增速将远远快过其3G时代的建设。
国内2009年3G的巨额投资带来了国内通信行业相关上市公司业绩的快速增长。相比3G网络,4G工作在更高的频率上,信号覆盖范围更小,基站建设数量更多,这对于主设备厂商、射频器件厂商、网优网维厂商来说,形成了有利的需求支撑。同时4G采用MIMO技术来提高网络的频谱效率,这对基站天线、终端天线厂商的天线需求量和天线性能提出了更高的要求,这会直接利好天线生产厂家。
4G牌照何时发放?
在工信部制定的《通信业“十二五”发展规划》中,提出在“十二五”期间将加快推动4G网络的发展,并明确适时推进TD-LTE网络的试商用,但并未提出4G网络的正式商用时间,也未明确提出何时发放4G牌照。
从4G网络国际商用的情况来看,目前只有少数国家通过拍卖无限电频率达到发放4G牌照的起步阶段。目前,国内还得通过一系列大规模实验和试商用,经频谱规划后,才能够最终发放4G牌照,但这一过程很可能会早于大家的预期。从无线电频谱资源方面来看,截止到目前,工信部等相关部委并未给4G网络分配无线电频谱。有关方面正在考虑将之前“小灵通”使用的无线电频谱分配给4G网络,2.6G频段分配也进入讨论阶段,但这涉及三大运营商各自的利益,预计短期内难有明确结果。我们预计,随着国内3G建设的尘埃落定,中国移动4G试商用规模和进程的加快,另外考虑到全球4G建设的超预期发展,4G牌照有望在2013年到2014年间正式发放甚至提前发放。
我们的观点:4G受益股可提前布局
我们对比国内3G网络建设的全过程,对4G关键事件和时点做出合理假设,并梳理清楚4G产业链条,推荐国内通信上市公司质地比较优良的标的,按照受益周期早晚,依次重点推荐:早周期品种射频器件厂商大富科技、武汉凡谷;中周期品种主设备厂商中兴通讯;中周期品种传输配套厂商烽火通信;晚周期品种运营商中国联通;晚周期品种网维网优厂商三元达、三维通信;晚周期品种手机天线厂商硕贝德,以及终端厂商宇顺电子。
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