“以后我是分众传媒的第二大股东，江南春还是第一大股东。”1月8日，聚众传媒(简称“聚众”)董事长虞锋显得无比轻松，他终于能坐在花园饭店里悠闲地喝咖啡了，整个采访中，虞锋始终面带微笑，“现在更多的是释然后的安宁”。
聚众究竟是独立上市，还是与分众传媒(简称“分众”)合并？经过两周多的思考，虞锋最终答应了分众董事长江南春的合并要求，以3.25亿美元的价格将聚众出售给了分众。“这样两家就可以从竞争中摆脱出来，去做战略意义更高的事情。”虞锋说。
投行助推
“实际上，合并还是资本市场的力量。”虞锋向记者透露，早在2003年，分众的风险投资商之一日本软银就曾作为中间人，向虞锋提出分众和聚众合并的建议，“但当时对楼宇电视广告市场的前景还看的不是那么清楚”，虞锋拒绝了日本软银的建议。让虞锋庆幸的是，正是由于两家的竞争，才共同把整个楼宇电视广告的市场蛋糕做大了。
时隔两年之后，合并的建议再次被提了出来。作为聚众的上市主承销商，摩根士丹利和雷曼兄弟在一开始就向虞锋提出和分众合并的建议，原因很简单——合并能减少彼此的竞争消耗，发挥整合效应，得到资本市场的追捧。
2005年9月份，也就是聚众向纳斯达克第一次提交上市表格的时候，虞锋同江南春坐下来谈了一次，“但是没谈出什么结果”，虞锋告诉记者。
“当时我觉得合并很难实现。”当时参与谈判的摩根士丹利中国首席执行官、董事总经理竺稼回忆。
两个月后，聚众向纳斯达克提交了修改后的上市表格，其不符合上市要求的问题从第一次的70多个减少到了5个。
2005年12月，经过再次修改，聚众上市的表格已经全部准备完毕，上市前的最后一轮融资也已经谈妥。“2500万美元的风险投资就等着签字了，”虞锋说，按聚众此时的计划，将融资约1亿美元。
同年12月中旬，江南春找到虞锋，希望能坐下来再谈谈，这时虞锋陷入了反复的思考中：一方面，上市融资已经只差一步；另一方面，同分众合并的好处也显而易见。
“公司内部确实有一些小股东反对这次合并。”虞锋告诉记者，有些股东希望聚众上市后能更好的跟分众竞争，但作为第二大股东的凯雷集团则对合并投了赞成票。
2004年9月，凯雷向聚众首次注资1500万美元；2005年5月，凯雷又联合其它基金再次注资2000万美元。目前，凯雷拥有聚众约20%的股份，虞锋个人持股则超过40%。
“从2005年下半年开始，两家‘打’得相当惨烈。”在虞锋看来，此时两家的竞争已经不完全是为抢占市场，更多的是针对竞争对手。
以此来看，如果聚众上市融资，两家竞争将更激烈，“不过杀敌一万，自损八千”，虞锋认为，这样两家都有可能被资本市场抛弃，此前盛大和九城就是例子，两家的竞争使盛大的市值从40亿美元下降到了10多亿美元，九城的表现也不尽如人意。
另外，在分众已抢占先机的情况下，聚众上市后的表现也是个问题。“有人担心会出现携程和E龙的局面。”一位业内人士告诉记者。携程目前的股价为50多美元，而E龙只有11美元。
于是，在摩根士丹利和雷曼兄弟的安排下，虞锋和江南春又进行了第三次谈判，并最终接受了合并建议。
并非上市受阻
“现金大部分给了聚众的小股东，我跟凯雷更多地是拿分众的股票。”虞锋透露。
根据双方达成的协议，分众将向聚众支付9400万美元的现金，以及价值2.31亿美元的新发行股票，交易将于今年第一季度完成。
协议公布之前，两家的董事会已经批准了这次合并，交易完成后，虞锋将加入分众董事会，担任联合董事长。目前分众在纳斯达克的市值已经超过14亿美元，在中国概念股中仅次于百度和网易。
“价格还是相当不错的。”虞锋笑道。按照3.25亿美元的价格计算，聚众的每股实际价格已经达到了30美元。同上市不同的是，聚众同分众合并不需要将股份进一步摊薄，这样折算成上市的市价已经达到了约5亿美元。而分众去年7月上市时每股价格也只有17美元，市值为6亿多美元。
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“分众传媒发行价为14-16美元，首次公开发行25%的股份，共发行40017万股，融资额在1.4亿-1.5亿美元之间，公司市值将达5.6亿-6亿美元，正式挂牌日期定在7月上旬。”6月23日晚，消息人士向记者透露了分众传媒在美国纳斯达克上市的最新进程。而早在6月14日，美国证监会网站公布了分众传媒的募股书。重挺中国概念股“CEO江南春将于6月27日启动路演之旅。其行程的最先一站为香港，然后是新加坡、欧洲，最后一站是美国纽约。”上述消息人士透露。招股书显示，分众传媒2004年的营收约为2289.6万美元，毛利为2045.3万美元，净利750万美元，以市值6亿美元估算，其市盈率为80倍。此市盈率高于
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