近期,我们对百视通公司进行了现场调研,与公司高管就公司的发展战略以经营情况进行了交流。我们认为,公司将受益于2012年IPTV用户的高增长,与CNTV成立合资公司对公司中长期发展构成利好,公司能够保持持续性增长。
二、分析与判断
2012年IPTV用户规模有望达到1600-1800万户
1、2011年公司IPTV用户数已达到1000万户,市场份额超过70%,用户主要集中在江苏、上海、广东等经济发达的地区。我们认为,受益于全国电信运营商宽带升级的推进以及宽带用户的快速增长,公司2012年IPTV业务将实现高增长,2012年公司IPTV用户规模有望达到1600~1800万户,用户增速或超60%。
2、目前公司增值业务收入占比仅为10%,但增长较快。以上海地区为例,上海IPTV用户130万。公司2011年推出的“少儿迪斯尼专区”增值业务目前的注册用户已达100多万,且每天新增2000多新用户。
3、我们认为,公司在用户规模快速拓展的同时,未来将在PPV、TV游戏、电视社区等增值业务上发力,2012年增值业务收入占比有望达到30%。
与CNTV成立合资公司后,公司IPTV业务范围有望扩展到全国试点,发挥市场开拓优势
1、合作后公司将与CNTV实现频道和节目资源上的共享,分享央视丰富的内容资源价值。此外,公司的IPTV用户范围将由此前的4个城市(上海、哈尔滨、大连和厦门)扩展到54个全国三网融合试点城市/地区,包括4个直辖市和26个省会、首府城市以及部分二三线城市,这为IPTV用户拓展提供了更多可能性。
2、公司与CNTV成立合资公司后,与电信运营商的合作模式有望得到延续。主要理由是电信运营商与公司合作开发IPTV业务,能增强用户使用黏性,降低宽带用户离网率。
3、公司与CNTV成立合资公司后,公司将继续开拓省级地区IPTV业务。目前公司已与一些省份的本地广电部门达成合作协议,将继续采取“公司+广电+电信”三方参与的合作模式进行业务拓展。
4、我们认为,合资公司成立后,IPTV业务收入将采取两种方式:(1)公司存量用户业务收入仍由公司单独收取,(2)新增用户业务收入按照一定分成比例收取。我们判断,公司可获得45~50%的分成收入。
公司战略部署手机电视、互联网电视等新媒体业务,有望成为新的业绩增长点
公司计划开展的新媒体业务包括互联网电视、网络视频、移动互联网、手机视频等领域,其中互联网电视是公司重点布局的业务。
截止到2011年底,公司的互联网电视用户达到500~600万,市场份额约50%。公司2011年制定了“百万清”计划,2012年将在上海推出100万台高清互联网电视机顶盒,未来3年在全国推广到1000万台。
内容总库容超50万小时,“核高基”项目提升公司核心应用技术能力
公司自2006年开始启动“海量视频”战略,目前拥有近50万小时的影视版权储备,其中高清节目达到10%,总量超5万小时,IPTV播控平台可提供超10路高清频道。
公司购买版权的方式包括:(1)自建渠道,(2)通过引进TVB等合作方搭建集成渠道,(3)与CP/SP合作分成。我们认为,公司“全版权”采购方式将增强其议价能力。
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