Facebook上市：互联网泡沫的顶点？

本周，Facebook的首次公开募股（IPO）吸引了所有人的注意力。每个人似乎都看好它。Facebook的IPO预计会给公司带来1,000亿美元的市值。我们在媒体上听到了这样的建议，“准备大举买进”、“让我们开始庆祝吧”等等。

在这样的环境中，表达出截然相反的观点并不会受到人们的欢迎。这样做通常会招致憎恨的电子邮件，他们用有限的下流词汇对你恶语相向。我一直感到困惑不解，这些和本人意见不同的人为什么不能使用更体面的语言。

既然认识到这一点，那就让我来分享与大众相反的投资观点。我还记得2000年1月的情形，那是互联网和科技泡沫的巅峰时刻。网络股的市盈率高达400倍或更多，即使这些公司没有任何收益。就在这个时候，美国在线（AOL）收购了全世界最大的媒体公司时代华纳（Time Warner）。

对我来说，这是大牛市见顶的终极信号。我撰文指出，作为一家网站，美国在线几乎不费吹灰之力就收购了一家规模庞大、价值颇丰的企业。我把这次收购称为历史上最伟大的并购案，同时向首席执行官史蒂夫·凯斯（Steve Case）表示祝贺。

现在，我们看到另一家网站公开发行股票。相对于其市场估值，这家网站的利润并不高，显然也没有利用其8亿“用户”盈利的计划。这些用户没有为注册支付任何费用，也没有为用户服务支付任何费用。

Facebook有43亿美元的营收，而不是利润。如果这家公司价值1,000亿美元，即便没有任何费用支出，你也需要用23年才能收回投资。当然，这家公司肯定有支出，这意味着利润要少得多，去年Facebook的利润大约为10亿美元。所以按照1,000亿美元的市值来计算，这家公司的市盈率高达100倍。

现金流的情况如何？按照1,000亿美元的市值来计算，这家公司的股价与现金流比率是苹果公司的8倍。而苹果公司在银行有近1,000亿美元的现金。

这个资本估值水平与麦当劳的市值相仿，但麦当劳的产品至少还能拿来填饱肚子。这个估值是波音公司市值的两倍，可波音公司的产品至少能飞起来。至于Facebook网站，你只能把你的大头照贴在上面。

也许你有注意到，各种宣传炒作为Facebook冠以“千亿美元最大IPO”的盛名。实际情况绝非如此。这家公司上市只不过是募集100亿美元，而不是1,000亿美元。但是我们必须原谅华尔街的过度宣传，因为利润日渐萎缩，他们需要制造一些兴奋点。因此，我对这一点持怀疑态度可能有些冒险。

对于华尔街来说，这次IPO的大获成功至关重要。目前排队等待上市的公司已经超过200多家，Facebook上市将为此定下基调。因此，这次IPO将获得参与者的大力支持。我们都听说了对冲基金私下获得配股的内幕，附加条件是他们在公司刚上市时买入股票。

但是需求/供给定理最终会发挥作用。市场的力量不能遭到否定，只会延迟生效。

还有人记得几年前最受欢迎的社交媒体网站MySpace吗？现在还有谁登陆这个网站？当然，这并不意味着Facebook将遭遇同样的厄运，只能表明这个商业领域变幻无常。

我的判断很有可能并不正确。也许“这次与以往有所不同”，但是这其中充满变数。现在我敢打赌，当Facebook完成首次公开募股时，持续三年的股市反弹势头将遇到瓶颈。Facebook公司的内部人士已经制定了退出策略，那你呢？