最新消息
我们参加了百视通举行的投资者交流会。以下是投资者关注的几个问题和管理层的看法:(1)针对投资者最为关注的百视通和 CNTV合作进展问题,管理层表示谈判仍在进行,目前国家广电总局希望双方能够通过合作成为全国 IPTV市场唯一的运营主体。未来百视通将主要通过为该拟设立的合资公司提供运营和技术服务而获取收入。至于合资比例、分成比例、合作模式等尚未确定。管理层认为在此框架下基本收视费 ARPU下降是必然趋势,但可能被更大的市场空间和更快的用户增长所抵消。
(2)互联网电视将是公司今年的重点发展方向。管理层认为中国互联网电视市场蕴含巨大空间并且刚刚启动,百视通将在 4月初启动互联网电视机顶盒项目,并预计未来三年公司的互联网电视用户达到 1000万以上。针对投资者所关心的盈利模式问题,公司表示可能联合电信运营商和机顶盒厂商,采取前向收费为主的模式,同时公司将积极推进基于电视端的网络游戏、电视购物、教育等高价值增值服务。
(3)盈利指引:管理层表示到 2011年底百视通用户数已经达到 1000万以上,预计 2011年备考盈利预测的 EPS为 0.33~0.35元,2012年随着用户高速增长,净利润的增速将在 33%以上。
分析
尽管管理层未就合资的具体方案给出指引,但我们认为本次会议传达出来的信息将有助于市场增强对百视通作为一家新媒体运营公司长期增长前景的信心。原因有两点:(1)我们相信在 IPTV运营领域,百视通具有难以替代优势,未来必将在合资体系中占据重要一席;(2)互联网电视是未来的战略方向,百视通已经做好了充分布局,我们认为公司强大的资源整合能力、丰富的内容资源,以及电视新媒体运营能力都有利于分享互联网市场的爆发式增长。
潜在影响
管理层对于盈利指引基本符合预期,我们维持 2011E-13E经常性每股收益0.35/0.51/0.71的盈利预测不变。我们认为前期股价的下跌反映了市场过分悲观的预期,维持 12个月目标价和买入评级不变。
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