宽带提速战略惠及三网融合 10股有戏

编者按：工业和信息化部部长苗圩26日透露，工信部将推动实施“宽带中国”战略，争取国家政策和资金支持，加快推进3G和光纤宽带网络发展，扩大覆盖范围。争取到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。

我国将实施“宽带中国”战略加快3G和光纤宽带网络建设

工业和信息化部部长苗圩26日透露，工信部将推动实施“宽带中国”战略，争取国家政策和资金支持，加快推进3G和光纤宽带网络发展，扩大覆盖范围。争取到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。

苗圩在全国工业和信息化工作会议上表示，2012年我国将以提速度、广普及、惠民生、降价格为目标，实施宽带上网提速工程。同时，继续推动建立普遍服务资金，深入实施通信村村通工程和信息下乡活动。继续推进TD－LTE研发、产业化及扩大规模试验。积极稳妥推进下一代互联网发展演进，开展IPv6小规模商用试点，探索形成成熟的商业模式和技术演进路线。

目前3G网络已覆盖我国所有县城及大部分乡镇。截至11月底，固定互联网宽带接入用户达到1．55亿户，3G用户数达到1．19亿户，其中TD用户4800万户。预计2011年全年通信业非话音业务收入占比达到46%。

苗圩表示，当前随着宽带网络基础设施深入推进，新技术、新业务、新业态加快发展。我国将加快推进通信业转型发展，适应信息通信技术加速向宽带化、移动化、融合化、智能化发展的趋势，并加强行业指导和市场监管，增强通信业服务经济社会发展的能力。

张德江：做好“三网融合”扩大试点工作

张德江在全国工业和信息化工作会议上强调

提高发展质量推进优化升级

确保工业平稳较快增长

新华社北京12月26日电中共中央政治局委员、国务院副总理张德江今天出席全国工业和信息化工作会议并讲话。他强调，要深入贯彻落实科学发展观，坚持走中国特色新型工业化道路，正确把握稳中求进的工作总基调，确保工业平稳较快增长，加快推进工业发展方式转变，加快推进产业结构优化升级，着力壮大实体经济，着力深化改革开放，着力加强科技创新，着力推进工业化和信息化融合，为实现我国经济平稳较快发展与促进社会和谐稳定做出积极贡献，以优异的成绩迎接党的十八大胜利召开。

张德江指出，2011年，工业和信息化系统认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，深化改革，积极进取，工业通信业保持了平稳较快发展，转方式调结构取得积极进展，技术进步取得新成效，进一步加大对中小企业发展的支持力度，信息化建设深入推进，改革发展各项工作都取得了显著成绩，实现了“十二五”时期良好开局。

张德江分析了我国工业改革发展面临的国内外经济形势，指出了工业发展存在的一些深层矛盾和问题。他强调，工业和信息化系统要统一思想，加强谋划，全面贯彻落实中央经济工作会议精神，牢牢把握工业发展的主动权，确保2012年工业平稳较快增长。要坚定不移地夯实实体经济基础，加强工业运行监测，制定并实施好工业发展规划，大力扶持中小企业健康发展，充分发挥工业在扩大内需特别是消费需求方面的作用。要加快产业结构调整，改造提升传统产业，积极培育发展战略性新兴产业，加快发展生产性服务业，加快企业兼并重组步伐，进一步淘汰落后产能，加大工业节能减排工作力度，大力促进工业发展方式转变。要推进科技进步和创新，加快建立和完善以企业为主体的技术创新体系，实施国家工业标准化战略，建立工业技术标准体系，推进企业技术改造，加强自主创新，加大重大关键核心技术攻关力度，提升工业核心竞争力。要坚持不懈、持之以恒加强产品质量品牌建设，大力实施质量和品牌振兴战略，落实企业质量主体责任，提升企业质量保障能力，建立质量诚信体系，推进质量对标、质量兴企、质量兴业活动，积极培育名牌产品。要推进工业化和信息化深度融合，提升信息产业核心竞争力，切实做好“三网融合”扩大试点工作，加强网络与信息安全监管，大力提高信息产业和信息化水平。

明年三网融合试点城市将扩大到直辖市及省会城市

新华社北京12月26日电（记者刘菊花）工业和信息化部部长苗圩26日表示，2012年我国将继续大力推进三网融合，尽快将试点扩大到全国各直辖市、省会城市和其他具备条件的城市，推动广电和电信企业加强技术、业务和合作模式创新，带动相关技术研发和配套产业发展。

苗圩在全国工业和信息化工作会议上表示，2011年我国三网融合稳步推进，广电、电信业务双向进入取得一定进展，企业合作、产业协作模式创新力度加大，新业态逐步形成。三网融合基础设施建设加快推进，向用户提供业务的条件已经具备，配套产品研发、产业支撑能力不断提高。网络信息和文化安全监管得到加强。

数据显示，截至11月底，全国IPTV用户已超过1100万户，手机视频用户超过4000万户。

苗圩表示，2012年我国将务实推动IPTV、手机电视等融合型业务发展，加强网络信息安全保障。

申银万国：或可关注三网融合主题投资机会

本期投资提示：

投资建议与评级：维持行业“看好”评级，投资策略从成长与主题并重变为成长为主、主题为辅，4季度继续推荐蓝色光标（行情，资讯）（300058）、广电信息（行情，资讯）、顺网科技（行情，资讯）。

传媒行业前三季度超额收益-6%，4季度初至今行业超额收益17%，当前行业11年PE中值44倍，与牛市估值水平相当，相对PE（传媒行业PE/市场PE）3倍，与历史均值相当，考虑到年内或有三网融合主题投资机会，维持行业“看好”评级。建议关注两大主题组合，

（1）广电总局“限娱令”主题：广电信息/华谊兄弟（行情，资讯）（300027）/光线传媒（行情，资讯）（300251）/华策影视（行情，资讯）（300133）；

（2）有线整合主题：武汉塑料（行情，资讯）/天威视讯（行情，资讯）（002238）/广电网络（行情，资讯）（600831）。

投资逻辑和理由：

（1）文化体制改革主题投资或将告一段落。十七届六中全会召开并发布相关会议决定，市场高度关注文化体制改革主题投资机会，但由于政策内容并未超预期，且近期涨幅较高（10月份行业单月涨幅21%，超额收益17%），我们预计文化体制改革主题投资或将告一段落，而从实质受益于中国文化体制改革角度来看，我们推荐广电信息和奥飞动漫（行情，资讯）。

（2）关注“限娱令主题”。广电总局“限娱令”的出台，使得传统电视收视群体向IPTV和网络视频转移的可能性进一步提高，利好IPTV/网络视频。同时限娱令下电视台有望加大电视剧的投入以提高收视率，利好影视版权商。

（3）关注三网融合投资主题。2012年是三网融合试点最后一年，第二批三网融合试点城市有望提前在全国范围铺开，同时国家级广播电视网络公司成立有望加快，将推动各省进一步加快有线网络整合，建议关注受益于三网融合的广电信息和有线网络整合主题。

（4）继续看好潜在市场空间巨大、核心竞争力出色的成长股。影视行业以华谊兄弟为代表，营销服务行业以蓝色光标和省广股份（行情，资讯）为代表，互联网以广电信息/顺网科技为代表。

传媒行业3季报回顾：业绩符合预期，行业分化进一步确立。前3季度A股传媒行业重点公司共计实现营业收入281亿元，同比增长3%，略低于中报4%的收入增速。

实现归属于母公司净利润39.1亿元，与上年同期的31亿元相比增长26%，同样低于中报36%的增速。从各子行业表现来看，传统媒体利润占比仍然最高（76%），但是行业分化趋势进一步明朗：剔除东方明珠（行情，资讯）（600832）和电广传媒（行情，资讯）后，前3季度传统媒体利润增速仅为8%，远低于营销服务、影视动漫与互联网行业47%、33%和26%的业绩增速，子行业分化的趋势进一步确立。（申银万国证券研究所）

三网融合试点将扩大10股有戏

广电网络（600831）：三网融合下的整网价值

公司整体经营稳定，三季度销售毛利率37.93%，高于去年同期的34.93%，也高于二季度的36.56%。截至三季度，公司资产负债率为58.6%，存在一定的融资需求。

华通投资公司有利于多元化发展。9月17日公司公告拟投资成立华通传媒投资有限公司，面向全国文化、传媒、网络相关产业、以及周边省市相关领域进行战略投资。目前该公司正在进行注册成立的前期准备工作。我们认为这一举措符合国家支持传媒文化发展繁荣的大趋势。

具有整合与被整合价值：公司所辖区域未列入三网融合第一批试点范围，主要是由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因。但公司特点在于较早实现一省一网，用户规模较大，人均用户价值目前约1300元/户，比较低廉，具有较好整合与被整合价值。

风险因素：互联网、直播卫星等冲击公司用户的流失；公司治理改善和成本支出能否成功降低；三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。

盈利预测、估值及投资评级：在三网融合大背景下，考虑到公司拥有低廉用户价值的完整省网有线网络资源，具有整合和被整合价值，战略意义比较明显。我们虽维持公司“增持”评级，但可以建议投资者仍可积极把握交易性投资机会。广电网络10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元，10/11/12年PE58/47/41倍，“增持”评级。（中信证券（行情，资讯）皮舜）

歌华有线（行情，资讯）（600037）：三网融合最大受益者看好未来发展

用户整转成本高企，政策扶持支撑业绩增长；公司前三季度毛利率同比减少14.8个百分点，第三季度单季毛利率同比减少14.7个百分点，盈利能力下滑主要由于上半年低毛利率的朝阳监控项目确认收入成本以及整转带来的折旧大幅增加所致；公司自今年年初以来持续获得地方政府政策支持，前三季度收到节目经费补助以及数字转换补助年度摊销收入接近1.9亿元，大幅减缓了公司后续折旧压力；我们认为后续政策扶持力度有望持续加大，保证公司平稳整转以及业绩的持续稳定增长。

可转债申请通过，继续拓展高清交互业务；公司不超过16亿元的可转债发行申请在10月13日获得通过，资金压力将有效缓解，公司后续将继续加大力度推广高清交互及三网融合相关业务，强化有线网络运营主业，力争实现年底达到130万高清用户的推广工作；同时积极拓展数据业务等增值服务，提升用户ARPU值及综合网络平台价值，打造作为社会信息化平台和连接家庭多媒体终端的综合信息网络。

公司具备业绩长期发展的潜力与基础；在国家大力推动三网融合的大趋势下，有线网络行业面临的机遇大于挑战；公司作为具有资源优势与先发优势的区域有线运营商，具有较好的网络用户基础，未来业绩具备长期稳定发展的巨大潜力；尤其在国家及北京市政府的大力支持下，公司在加强渠道运营的基础上，主业有望逐步延伸至数据业务以及内容集成生产领域，实现业务格局及收入结构的突破，从而进一步分享产业链的巨大利润空间。

看好未来发展，给予“买入”评级，目标价20元；我们预测公司10-12年的EPS分别为0.40/0.38/0.44元，对应10月29日收盘价15.25，PE分别为38/40/35倍，略低于传媒行业PE均值，考虑到有线网络行业在三网融合时期的巨大发展机遇、公司的资源优势以及政策扶持力度的持续超预期，给予公司“买入”评级，6-12个月目标价20元；股价催化剂主要有政策力度持续加大、北京有线收视费提价及产业链上下游整合实现突破。（湘财证券田洪港李莹）

同洲电子（行情，资讯）（002052）：机顶盒亚洲称雄三网融合谁与争锋

公司是我国数字电视龙头企业，亚洲最大的机顶盒制造商，同时又是IPTV机顶盒市场的龙头公司之一。公司的产品以中高档的双向、高清机顶盒为主，其中双向占比91%，高清占5%。尽管现在市场上的机顶盒仍然是以单向的机顶盒为主，但是三网融合将推动全业务竞争的到来，双向和高清机顶盒肯定是大势所趋。未来三年，广电和电信运营商的高端电视用户之争会拉动高清机顶盒市场的快速增长，从而使得公司的总体产品价格和毛利率得到明显的提升。据市场预计，未来三年中国有线机顶盒总需求量的复合增长率为20%，而公司主推的双向、高清有线机顶盒需求量增长率会达到35%。日前，公司还拓展了多种新颖的增值业务，推出了盒家欢、3G手机、娱乐PC等多款新品，率先构建了家庭数字电视、3G手机、娱乐PC多屏合一的全业务互联互通精彩数字生活。因此，随着三网融合的到来，行业整体需求规模不断增长，公司依托完善的产品样式，将分羹巨大的数字盛宴。

公司正积极从机顶盒制造商向“一站式服务”提供商转型，独特的盈利模式，将使公司步入盈利高速增长期。同洲互动数字电视整体解决方案以多媒体核心技术平台、内容服务平台、运营支撑平台为三大核心平台，基于同洲双核中间件的优势，能够为广电打造开放稳定、可管可控的全业务系统方案，满足广电未来业务和运营需求，现已在深圳、武汉、襄樊、成都、广西、哈尔滨、齐齐哈尔、台州、江门、清远等地成功应用。微软打造了“书房文化”，同洲提出要打造“客厅文化”，要把看电视变革为“用电视”，三网融合后电视可以实现电脑的上网、游戏等功能。今年年初，国务院常务会议提出了加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的阶段性目标，其中2010年至2012年将重点开展广电和电信业务双向试点。三网融合更像是一支催化剂，给广电带来了更多的竞争，对广电运营提出了新的要求。公司在三网融合中有望从广电升级建设获得更大的市场份额，不断提高公司的盈利能力，公司将进入业绩起飞的新阶段。

二级市场上，该股前期曾出现大幅上涨，资金介入较深。目前该股在经过一定调整后，5日均线已成功上穿多条均线，做多力量有效聚集。即使今日大盘出现了深幅调整，但该股仍表现较为强势，做多意愿坚决，后市有望加速上行再创新高，投资者可重点关注。

武汉塑料（000667）：湖北广电整合平台持续注资迎三网融合

楚天网络借壳上市，公司主业转型蜕变为有线网络运营商。本次置入资产盈利能力强，与同类上市公司相比存在一定估值折价，在"三网融合"大背景下，公司长期发展前景乐观。

重组顺利完成后，上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台，公司将成为湖北省广电网络资源的整合平台，完成全省网络资源的整合。除本次交易中注入上市公司的有线电视网络资产外，楚天网络及省总台在其他区域还拥有部分相同或相似的业务，未注入上市公司的资产与上市公司存在潜在的同业竞争。根据本次重组预案，楚天网络和省总台承诺，将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源，注入后有线用户数近500万，公司将超越广电网络用户近450万，成为A股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台，届时公司资产质量及盈利能力将得到进一步提高。公司借助资本平台，预计将会加速湖北有线网络整合，积极迎接三网融合。今年3月，工信部部长李毅中接受媒体采访时表示，"三网融合"的试点方案预计在5月出台，6月启动。三网融合是未来大势之趋，重组成功后，公司将承载湖南有线运营大跃进的伟大使命，未来前程似锦。

中视传媒（行情，资讯）（600088）：受益央视产业化发展

三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。

网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域。

2009年央视在内部改革方面主要的焦点是改版和提高收视率，2010年央视的工作重点是市场化改革和产业布局。央视已经对电视剧制作资源和新媒体业务进行了市场化改革和整合，考虑到资金需求和华谊兄弟的示范效应，预计与资本市场对接应该是央视产业化改革下一步工作的重点。银河证券认为中视传媒作为央视旗下唯一的资本平台，将受益于央视的产业化发展。

在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。

中视传媒2009年实现营业收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报一致。利润分配预案为每10股派现1元。四季度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润异常增长主要有两个原因：一是大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底进行了结算；二是广告行业也在下半年出现了复苏的势头。

中视传媒2009年每股收益0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视有意支持的结果。主要是，首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本，而四季度广告复苏的势头超出预期。其次，对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联交易增长了66%，而非关联交易则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010年成本上升是一个大概率事件。

广电信息（600637）：华丽转身为以IPTV为核心的新媒体公司

事件

广电信息拟进行重大资产重组，将上海东方传媒集团旗下百视通技术等相关资产注入上市公司，拟注入资产预估值约43亿元，公司拟以12.23亿元现金外加定向增发方式进行，按照7.67元增发价，新增发行股份约4亿股，总股本从7.1亿变为11.1亿股，而东方传媒将成为公司第一大股东，股份占比41.6%。

评论

广电信息实现业务的华丽转身。（1）重组完成后，公司的主要业务包括：百事通技术100%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权和信投股份21.33%股份。（2）从其各部分盈利水平来看，2009年度，百事通技术的收入为3.51亿元，净利润为1.08亿元；文广科技（提供广电技术系统解决方案和数字电影播放器研发与生产）的收入为2.33亿元，净利润为略有亏损；广电制作（从事影视、演出、展览等制作）的收入为1.08亿元，净利润为0.1亿元；信投股份的收入为22.7亿元，净利润为3亿元，对应投资收益0.63亿元，百视通技术和信投股份的投资收益是目前公司利润的主要来源。

百视通技术业务发展存在较大的潜在发展空间。作为注入资产收入贡献最大的一块，2009年，百视通的收入为3.51亿元，其中IPTV业务收入为2.57亿元，占比73%；手机电视业务收入0.21亿元，占比6%；互联网视频业务收入0.14亿元，占比4%；广告收入0.59亿元，占比17%。（1）IPTV业务：上海广播电视台与百视通技术在业务上是授权与被授权关系，IPTV业务是由上海广播电视台负责集成播控平台，百视通技术负责独家运营与IPTV集成播控平台配套的所有经营性业务，业务模式主要是通过与电信运营商合作进行收入分成，未来收入的增长主要靠IPTV用户数的上升，目前百视通技术在全国发展IPTV用户超过300万户，占全国IPTV用户数的一半左右，其中在上海有130万用户，三网融合的推进有望加速电信运营商发展IPTV的速度；（2）东方宽频目前收入占比低，在网络视频行业高速发展的背景下未来的发展空间可观，存在一定超预期的可能；（3）移动互联网的发展给手机电视带来了巨大的发展机遇，公司在手机电视领域形成的先发优势有望得到进一步体现，互联网电视同样存在爆发的可能性。

信投股份投资收益较为稳定。信投股份2009年收入和净利润分别为22.7亿和3.2亿元，东方传媒集团原持有其21.3%的股权，该部分注入上市公司，信投股份主要投资控股企业包括东方有线和信息管线，09年收入分别为12.2亿和9.4亿，净利润分别为0.49亿和2.3亿，东方有线由于数字化改造对短期的业绩带来一定的影响，信息管线盈利能力稳中有升，整体上我们判断信投股份净利润水平基本稳定略有上升，从而为公司带来稳定的投资收益。

投资建议

我们基于一定的假设，预计公司2010-2011年的EPS分别为0.224、0.273元，参考传媒行业的整体估值水平，我们认为其合理的价值区间为12.3元-13.6元，对应2011年45-50倍PE，鉴于短期盈利与股本之间的配比因素，短期股价可能出现一定程度的估值溢价，我们首次给予公司“买入”评级，公司后续的业务发展存在较大的潜在发展空间。（国金证券（行情，资讯）（600109）毛峥嵘）

电广传媒（000917）：未来发展空间巨大

方正证券（行情，资讯）（601901）点评：到2009年底，公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300万。电广传媒（000917）是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

华谊兄弟（300027）：内容为王是最大亮点

申银万国证券点评：内容为王是华谊兄弟（300027）最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和网络游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅提升行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。上调评级至买入。

天威视讯（002238）：估值已经比较充分

国信证券点评：三网融合从2010年开始试点后，势必推动天威视讯（002238）本省网以及跨省之间整合的进度。虽然就现有业务而言，公司估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，广电总局也要求2010年各省完成省网整合。此外，高清互动业务推广速度超出预期，自去年9月28日推出这一业务以来，截至2009年年底，已经发展5.7万用户。我们仍旧维持推荐的投资评级。

中兴通讯（行情，资讯）（000063）：通信设备领域最具竞争力公司

光大证券（行情，资讯）（601788）点评：中兴通讯（000063）凭借其内地第二大通讯设备供货商的地位，势必将受惠于未来3-5年的三网合一基建投资。有报道称，三网合一项目所需的额外投资额逾人民币6000亿元，公司作为国内通信设备领域最具竞争力的上市公司，未来业绩的增速和确定性都将使公司成为长期投资的不二选择，股价的短期回调将提供买入的好机会。重申6个月目标价58.8元，维持买入评级。