三网融合第二批试点名单将出 概念股待发威

在经历了近半年多时间的揣度与臆测之后，备受通信传媒领域关注的"三网融合"工程进度，近日又将再下一城--第二批"三网融合"试点城市名单和方案已经确定，且日前已经正式上报国务院审批。

"此次上报的试点城市名单一旦获得批准，再加上一年前首批批准的试点城市，那么这就意味着国内几大直辖市将被全部纳入试点工作中来，除此之外，全国其余各大主要省会城市是否全部纳入三网融合试点还需看审批结果，但应该是大部分省会城市将因为该名单的公布而加入到三网融合的试点工作中。"10月31日，消息人士在向记者证实了上述消息的同时，向记者透露，该名单不出意外，将在年底前正式公布，并在2012年全面推进试点工作。

虽然该名单目前具体的内容还尚未公布，但入选的城市已经开始了有关工作的部署。

另据本报记者11月1日获悉，日前，陕西省三网融合工作协调小组办公室便已经正式发出通知，决定即将在西安国际港务区、杨凌示范区开展三网融合试点工作。而陕西省西安市之前并未入选第一批三网融合的试点名单。

种种迹象表明，三网融合的又一次热潮已经即将"始出来"，受此影响，资本市场中的涉及相关概念的个股也纷纷随波而涨。

10月25日，由于之前传闻的三网融合第二批名单既定，使得相关概念股火爆，其中新大陆（行情，资讯）（000997）（000997.SZ）、同方股份（行情，资讯）（600100）（600166.SH）、新华传媒（行情，资讯）（600825）（600825.SH）更是被封涨停。而当时有关股票的上涨除了受近期文化传媒板块走强的影响外，便是三网融合第二批名单有望年底出炉的消息。

业内人士分析认为，三网融合未来随着电视和平板电脑、手机等手持终端的便携化、网络化和智能化，三网融合将催生新的模式和产业；受益者包括家电等智能终端厂商、设备及服务提供商、内容生产者等各方面。

"由于广电系的双向网改造尚未完成，所以短期最为看好的是电信系的IPTV（网络电视），其中短期尤为看好IPTV的龙头企业广电信息（行情，资讯）（600637）。"国联证券报告指出，在三网融合之初的种种受限特性，将给三网融合的下游行业IPTV带来机会，

据工信部电信研究院的一份分析报告认为，2010-2012年将是我国三网融合的试点阶段和磨合缓冲期，试点阶段IPTV仍处于非完全市场化的发展和竞争状态，但随着产业环境的完善和消费者认知与接受程度的提高，IPTV的用户规模必将稳步扩张。预计我国IPTV用户2013年将超过2100万的用户规模，年复合增长率将高达46%。

"传媒行业估值高企是影响行业板块走势的重要因素。随着上半年板块的持续回落，这一问题将有所缓解。下半年三网融合可能给数字电视、IPTV、CMMB、网络视频等行业提供巨大的市场机遇，建议关注机顶盒生产商、IPTV服务提供商、网络视频提供商。"华创证券也同样在三网融合试点启动之时发布报告认为。

除此之外，华创证券还认为，三网融合政策推动、广告市场快速增长两大因素的带动下，有线电视、影视内容制作、新媒体等板块将获得超越行业的发展机遇，华谊兄弟（行情，资讯）（300027）、乐视网（行情，资讯）（300104）、电广传媒（行情，资讯）（000917）、广电信息将有所受益。

三网融合第2批试点方案已经上报国务院，有望年底前后推出

据报道，电信与广电围绕第2批试点方案的城市名单仍在博弈，目前达成"共识"的是将会重点考虑省会城市，同时天津和重庆不出意外将入围。第2批试点的启动，意味着三网融合将在全国范围、实质意义上深度展开。据估算，若全面启动，将形成并带动1.6万亿元的产业市场规模。

内容为王的时代马上就要来临，也可以说，三网融合内容提供商受益最大。三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这样一来，电广传媒、中视传媒（行情，资讯）（600088）等电视节目制作公司将会有实质性的利好。随着互联网内容进入有线网络，传统内容提供商之间的竞争也会日趋激烈。此外，互联网类上市公司的垄断地位被打破，但其在内容制作上有优势，因此也将在内容提供上获得收益。

广电网络（行情，资讯）（600831）：三网融合下的整网价值

公司整体经营稳定，三季度销售毛利率37.93%，高于去年同期的34.93%，也高于二季度的36.56%。截至三季度，公司资产负债率为58.6%，存在一定的融资需求。

华通投资公司有利于多元化发展。9月17日公司公告拟投资成立华通传媒投资有限公司，面向全国文化、传媒、网络相关产业、以及周边省市相关领域进行战略投资。目前该公司正在进行注册成立的前期准备工作。我们认为这一举措符合国家支持传媒文化发展繁荣的大趋势。

具有整合与被整合价值：公司所辖区域未列入三网融合第一批试点范围，主要是由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因。但公司特点在于较早实现一省一网，用户规模较大，人均用户价值目前约1300元/户，比较低廉，具有较好整合与被整合价值。

风险因素：互联网、直播卫星等冲击公司用户的流失；公司治理改善和成本支出能否成功降低；三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。

盈利预测、估值及投资评级：在三网融合大背景下，考虑到公司拥有低廉用户价值的完整省网有线网络资源，具有整合和被整合价值，战略意义比较明显。我们虽维持公司"增持"评级，但可以建议投资者仍可积极把握交易性投资机会。广电网络10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元，10/11/12年PE58/47/41倍，"增持"评级。

歌华有线（行情，资讯）（600037）：三网融合最大受益者看好未来发展

用户整转成本高企，政策扶持支撑业绩增长；公司前三季度毛利率同比减少14.8个百分点，第三季度单季毛利率同比减少14.7个百分点，盈利能力下滑主要由于上半年低毛利率的朝阳监控项目确认收入成本以及整转带来的折旧大幅增加所致；公司自今年年初以来持续获得地方政府政策支持，前三季度收到节目经费补助以及数字转换补助年度摊销收入接近1.9亿元，大幅减缓了公司后续折旧压力；我们认为后续政策扶持力度有望持续加大，保证公司平稳整转以及业绩的持续稳定增长。

可转债申请通过，继续拓展高清交互业务；公司不超过16亿元的可转债发行申请在10月13日获得通过，资金压力将有效缓解，公司后续将继续加大力度推广高清交互及三网融合相关业务，强化有线网络运营主业，力争实现年底达到130万高清用户的推广工作；同时积极拓展数据业务等增值服务，提升用户ARPU值及综合网络平台价值，打造作为社会信息化平台和连接家庭多媒体终端的综合信息网络。

公司具备业绩长期发展的潜力与基础；在国家大力推动三网融合的大趋势下，有线网络行业面临的机遇大于挑战；公司作为具有资源优势与先发优势的区域有线运营商，具有较好的网络用户基础，未来业绩具备长期稳定发展的巨大潜力；尤其在国家及北京市政府的大力支持下，公司在加强渠道运营的基础上，主业有望逐步延伸至数据业务以及内容集成生产领域，实现业务格局及收入结构的突破，从而进一步分享产业链的巨大利润空间。

看好未来发展，给予"买入"评级，目标价20元；我们预测公司10-12年的EPS分别为0.40/0.38/0.44元，对应10月29日收盘价15.25，PE分别为38/40/35倍，略低于传媒行业PE均值，考虑到有线网络行业在三网融合时期的巨大发展机遇、公司的资源优势以及政策扶持力度的持续超预期，给予公司"买入"评级，6-12个月目标价20元；股价催化剂主要有政策力度持续加大、北京有线收视费提价及产业链上下游整合实现突破。

同洲电子（行情，资讯）（002052）：机顶盒亚洲称雄三网融合谁与争锋

公司是我国数字电视龙头企业，亚洲最大的机顶盒制造商，同时又是IPTV机顶盒市场的龙头公司之一。公司的产品以中高档的双向、高清机顶盒为主，其中双向占比91%，高清占5%。尽管现在市场上的机顶盒仍然是以单向的机顶盒为主，但是三网融合将推动全业务竞争的到来，双向和高清机顶盒肯定是大势所趋。未来三年，广电和电信运营商的高端电视用户之争会拉动高清机顶盒市场的快速增长，从而使得公司的总体产品价格和毛利率得到明显的提升。据市场预计，未来三年中国有线机顶盒总需求量的复合增长率为20%，而公司主推的双向、高清有线机顶盒需求量增长率会达到35%。日前，公司还拓展了多种新颖的增值业务，推出了盒家欢、3G手机、娱乐PC等多款新品，率先构建了家庭数字电视、3G手机、娱乐PC多屏合一的全业务互联互通精彩数字生活。因此，随着三网融合的到来，行业整体需求规模不断增长，公司依托完善的产品样式，将分羹巨大的数字盛宴。

公司正积极从机顶盒制造商向"一站式服务"提供商转型，独特的盈利模式，将使公司步入盈利高速增长期。同洲互动数字电视整体解决方案以多媒体核心技术平台、内容服务平台、运营支撑平台为三大核心平台，基于同洲双核中间件的优势，能够为广电打造开放稳定、可管可控的全业务系统方案，满足广电未来业务和运营需求，现已在深圳、武汉、襄樊、成都、广西、哈尔滨、齐齐哈尔、台州、江门、清远等地成功应用。微软打造了"书房文化"，同洲提出要打造"客厅文化"，要把看电视变革为"用电视"，三网融合后电视可以实现电脑的上网、游戏等功能。今年年初，国务院常务会议提出了加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的阶段性目标，其中2010年至2012年将重点开展广电和电信业务双向试点。三网融合更像是一支催化剂，给广电带来了更多的竞争，对广电运营提出了新的要求。公司在三网融合中有望从广电升级建设获得更大的市场份额，不断提高公司的盈利能力，公司将进入业绩起飞的新阶段。

二级市场上，该股前期曾出现大幅上涨，资金介入较深。目前该股在经过一定调整后，5日均线已成功上穿多条均线，做多力量有效聚集。即使今日大盘出现了深幅调整，但该股仍表现较为强势，做多意愿坚决，后市有望加速上行再创新高，投资者可重点关注。

武汉塑料（行情，资讯）（000665）：湖北广电整合平台持续注资迎三网融合

楚天网络借壳上市，公司主业转型蜕变为有线网络运营商。本次置入资产盈利能力强，与同类上市公司相比存在一定估值折价，在"三网融合"大背景下，公司长期发展前景乐观。

重组顺利完成后，上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台，公司将成为湖北省广电网络资源的整合平台，完成全省网络资源的整合。除本次交易中注入上市公司的有线电视网络资产外，楚天网络及省总台在其他区域还拥有部分相同或相似的业务，未注入上市公司的资产与上市公司存在潜在的同业竞争。根据本次重组预案，楚天网络和省总台承诺，将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源，注入后有线用户数近500万，公司将超越广电网络用户近450万，成为A股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台，届时公司资产质量及盈利能力将得到进一步提高。公司借助资本平台，预计将会加速湖北有线网络整合，积极迎接三网融合。今年3月，工信部部长李毅中接受媒体采访时表示，"三网融合"的试点方案预计在5月出台，6月启动。三网融合是未来大势之趋，重组成功后，公司将承载湖南有线运营大跃进的伟大使命，未来前程似锦。

中视传媒（600088）：受益央视产业化发展

三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。

网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域。

2009年央视在内部改革方面主要的焦点是改版和提高收视率，2010年央视的工作重点是市场化改革和产业布局。央视已经对电视剧制作资源和新媒体业务进行了市场化改革和整合，考虑到资金需求和华谊兄弟的示范效应，预计与资本市场对接应该是央视产业化改革下一步工作的重点。银河证券认为中视传媒作为央视旗下唯一的资本平台，将受益于央视的产业化发展。

在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。

中视传媒2009年实现营业收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报一致。利润分配预案为每10股派现1元。四季度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润异常增长主要有两个原因：一是大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底进行了结算；二是广告行业也在下半年出现了复苏的势头。

中视传媒2009年每股收益0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视有意支持的结果。主要是，首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本，而四季度广告复苏的势头超出预期。其次，对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联交易增长了66%，而非关联交易则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010年成本上升是一个大概率事件。

电广传媒（000917）：未来发展空间巨大

方正证券（行情，资讯）（601901）点评：到2009年底，公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300万。电广传媒（000917）是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

华谊兄弟（300027）：内容为王是最大亮点

申银万国证券点评：内容为王是华谊兄弟（300027）最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和网络游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅提升行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。上调评级至买入。

天威视讯（行情，资讯）（002238）：估值已经比较充分

国信证券点评：三网融合从2010年开始试点后，势必推动天威视讯（002238）本省网以及跨省之间整合的进度。虽然就现有业务而言，公司估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，广电总局也要求2010年各省完成省网整合。此外，高清互动业务推广速度超出预期，自去年9月28日推出这一业务以来，截至2009年年底，已经发展5.7万用户。我们仍旧维持推荐的投资评级。

鹏博士（行情，资讯）（600804）

技术点评：大趋势支持股价向上

半个月内强于指数1.78%；从当日盘面来看，明日将惯性下跌。近几日下跌力度趋缓；该股近期的主力成本为12.48元，股价已露拉升态势，强势特征明显；周线为上涨趋势，如不跌破10.70元不能确认趋势扭转；长线大趋势支持股价向上。