有线网络整合 “暗流涌动”

重要事件：

　　风华高科公告拟以自有资金出资5000 万元，参与发起设立广东广电网络投资基金一号有限合伙企业，从而间接持股广东省广电网络资源整合平台——广东省广播电视网络股份有限公司。

　　银河点评：结合5 月份神州泰岳间接入股广东省网以及珠江数码(广州有线)成为广东省网子公司的事项，可以看出广东省有线网络整合推进的力度很大，天威视讯“被整合”将是水到渠成的事情。

　　数码视讯中报点评：业绩增长强劲，直接受益“三网融合”数码视讯于7 月22 日公布半年报，公司实现营业收入19649.82 万元、营业利润9156.22 万元、归属于普通股股东的净利润9110.19 万元，同比分别增长44.74%、109.84%和45.58%，摊薄后EPS 为0.41.(2010H1 营业外收入减少约1800 万元，公司经常性业绩增长强劲)

　　公司属于“业绩一直超预期，估值一直低于预期”的股票，市场主要担心CA 卡市场容量有限，但是从中报来看，条件接收系统和前端设备呈现加速增长的态势。为什么会超预期呢？我们认为三网融合激发有线网络运营商的投资热情，一方面，目前数字化转换还只有50%，整转空间还很大，另一方面，有线网络在资本开支的欠账很大，设备的更新换代也有存量空间(过去15 年美国有线网络产业基础设施投资1726 亿美元)，而且双向网络改造会带来新的增长空间，国内有线网络公司双向改造用户规模占总用户规模不超过15%。与电信设备商相比，公司双向网改的优势在于与有线网络运营商的传统关系更为紧密，在广电这个封闭的系统里面，这一点尤为重要。综合以上因素，我们给予公司“推荐”投资评级。

　　重要数据：

　　CNNIC-第28 次中国互联网络发展状况统计报告

　　- 截至2011 年6 月底，中国网民规模达到4.85 亿，较2010 年底增加2770 万人，环比增长6.1%，从2010年开始，网民增长率就开始降低，当前表现出更为明显减缓趋势。

　　- 我国手机网民规模为3.18 亿，较2010 年底增加1494 万人，增长速度明显放缓。

　　- 微博应用爆发性增长，网吧上网比例大幅下降，商务应用保持平稳增长，娱乐应用热度继续回落

　　银河点评：互联网产业从用户规模增长转向结构性增长

　　近2 年统计数据表明，简单的受众规模增长驱动的时代已经过去，未来的增长更多来自于结构性增长，包括新技术和新应用(微博等)、互联网应用向商务应用的延伸以及广告从传统媒体向互联网媒体的转移等，这也意味着互联网企业的竞争将更加激烈，产业优胜劣汰的进程会加快。

　　经历2008-2010 三年高速增长后，手机网民规模增速放缓，这说明目前低流量的手机应用模式覆盖率上升空间已经有限，第二阶段的高速增长有赖于智能机的普及、3G 渗透率提升和新的应用等，目前还是“蓄势”的阶段。

　　全国广播电视产业数据

　　2011 年上半年，全国广播电视实际创收1019.68 亿元，比去年同期增加184.95 亿元，增幅22.15%。其中广告收入537.65 亿元，比去年同期增加100.29 亿元，增幅22.93%。网络收入249.67 亿元，比去年同期增加34.25 亿元，增幅15.89%。其它创收收入232.34 亿元，比去年同期增加50.39 亿元，增幅27.96%。

　　银河点评：电视广告业务目前而预计将持续保持强劲增长。