股权转让价格从2元到5.33元 佳创视讯价值几何？

　　深圳市佳创视讯技术股份有限公司(下称“佳创视讯”)即将于今日上会冲刺创业板，不过就在一年前2010年3月到6月期间，公司却经历了多次股权变更，其转让价格跨度从2元到5.33元。

佳创视讯保荐人为招商证券，计划发行2600万股，占发行后股本不低于25%。佳创视讯是数字电视系统解决方案提供商，主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和系统集成，产品和方案主要针对大型数字电视网。佳创视讯控股股东及实际控制人为董事长陈坤江，其持有公司49.57%的股份。

　　3个月内多次股权变更

　　2010年4月21日，深圳市华澳创业投资企业(有限合伙)(下称“华澳创投”)认购佳创视讯增发的600万股，价格合计3315.78万元。按此计算，每股增发价为5.53元，目前华澳创投持有佳创视讯7.9%的股份，位列第三大股东。

　　2010年4月22日，李绪华将其所持60万股和200万股以每股5元价格，分别转让给周耿豪和李汉杰；目前李绪华持有佳创视讯17.82%的股份，位列第二大股东。李绪华从2005年1月至今，于深圳市满京华投资集团有限公司任董事长兼总经理，周耿豪近5年在深圳市朝丰电子有限公司任总经理，李汉杰则在深圳市昌浩投资发展有限公司担任董事长超过4年。

　　2010年6月21日，陈坤江将其持有佳创视讯的7万股，占总股本0.0921%，李绪华将其持有的3万股，占总股本0.0395%，以每股2元转让给施鹤鸣。李忆、高见、王钢、李勇也同样从陈坤江和李绪华手中获得相同价格和数量的股份。佳创视讯控股股东及实际控制人为董事长陈坤江，其持有49.57%的股份。施鹤鸣、李忆、高见、李勇、王钢均持有10万股，持股比例为0.1316%，上述几位受让股权的人士均为佳创视讯高管。

　　兆轩置业或用“高杠杆”认购511万股

　　2010年3月10日，张晓燕和深圳市兆轩置业有限公司(下称“兆轩置业”)签署《股权转让协议》，前者将其所持有的511万股，以每股2.5元转让给兆轩置业。

　　张晓燕是佳创视讯的发起人之一，而兆轩置业则在2009年8月成立，由胡育芳出资90万元，占兆轩置业90%股权；另外，杨旭丽出资10万元，占兆轩置业股权的10%。兆轩置业目前持有佳创视讯总股本的6.72%，位列佳创视讯第四大股东。不过在招股书中，记者并未发现胡育芳和杨旭丽的进一步信息。

　　另外一点值得注意的是，截至2010年年底，兆轩置业的净资产只有99.75万元，总资产则为1377.24万元。对此，深圳一家知名券商投资银行项目经理认为，相信兆轩置业是通过借债“高杠杆”认购上述股权，由于上述股权价值达到1277.5万元，这家公司似乎主要是为认购佳创视讯股权而存在；然而招股书则显示，兆轩置业主营业务为“自有物业租赁；信息咨询”。

　　股权变更均为“双方协商定价”

　　佳创视讯称“上述股权转让均为双方协商定价”。按照2010年每股收益0.5元计算，上述股权转让的市盈率从4倍到11倍不等，一旦上市成功，短短一年多的时间内，上述股权获得者都能获得丰厚利润。

　　上述来自深圳的投行项目经理表示，在过往的IPO案例中会有这种现象，私募股权基金和公司员工相比，两者的入股价格不一致，甚至经常会有比较大差距。这是给予公司职员的奖励措施，不过公司股权的公允价值应当以私募股权基金的入股价格为准。

　　该人士认为，从佳创视讯的情况来看，公司主要拥有者把自身股份低价转让给其他高管，属于“你情我愿”的范畴，有激励性质，而增发则是仅仅针对华澳创投，市盈率在10倍以上，也在合理范围。不过如果公司低价给予高管股权是通过增发的形式实行，则会对每股净资产等各项财务指标有一定稀释，这种现象已经引起了监管部门的注意，然而佳创视讯并不属于这种情况。