电广传媒:业绩超预期水到渠自成 强烈推荐

2011-07-14 08:59:00来源:民生证券 热度:

  一、 事件概述

  近期,电广传媒(000917)公司发布2011年上半年业绩预告:2011年1~6月,归属于上市公司股东的净利润为39029万元~43032万元,比上年同期增长1850% ~2050%。

  二、 分析与判断

  业绩超预期,同比增长1850% ~2050%,折合每股收益0.96元~1.06元

  1、业绩超预期。2011年1~6月,归属于上市公司股东的净利润为39029万元~43032万元,上年同期为2001.47万元,比上年同期增长1850% ~2050%,折合每股收益0.96元~1.06元。市场预计中报业绩EPS为0.70元~0.80元。

  2、业绩超预期源于有线电视业务增长及创投减持。公司目前拥有400万有线电视用户,且收购了保定百世开利,有线电视业务的高增长成为公司盈利预增的主要因素之一。同时,报告期内公司减持创投项目--拓维信息(002261)、圣农发展(002299)、网宿科技(300017)等股权获利大幅增加,亦是盈利预增的另外一个主要因素。

  我们判断,公司2011年下半年业绩将持续闪耀

  1、此前,按照业务拆分估值方法,我们判断公司市值可以看高至180亿元。以增发后总股本4.6亿股测算,对应股价约为39元/股,此观点没有改变。

  2、我们判断,公司2011年下半年仍具备释放业绩的动力和能力。原因在于:

  (1)有线电视用户规模仍将增长,增长的基本逻辑为省内整合与省外收购。对于省内整合而言,湖南省内用户电视依赖程度高,用户具有较高消费潜力,省内三网融合业务的顺利推广可使得有线电视业务收入获得高增长,全年有线电视业务收入预计可以看到17~19亿元。对于省外收购而言,我们预计将有更多、更大体量的项目落地。

  (2)创投业务已到收获时。随着圣农发展、网宿科技等一批创投公司股票的解禁,公司具备了减持的可能性,亦陆续进入限售股解禁退出收获期。创投业务的盈利模式就是“上市-解禁-退出”获取投资收益,这种模式无可厚非。我们认为,公司会在市场波动中寻找最佳减持价格,退出获利从而为新的创投项目积累可用资金。今年以来,公司月均参投项目达到6个,创投项目超130个。公司已有17个创投项目实现了IPO上市。其中,中南传媒(601098)已在上海主板上市,同洲电子(002052)、拓维信息(002261)、圣农发展(002299)、和而泰(002402)、恒大高新(002591)已在深圳中小板成功上市;亿纬锂能(300014)、爱尔眼科(300015)、网宿科技(300017)、蓝色光标(300058)、数码视讯(300079)、达刚路机(300103)、太阳鸟(300123)、晨光生物(300138)、恒泰艾普(300157))、拓尔思(300229)已在创业板成功上市,金凰首饰(股票代码KGJI)已在NASDAQ成功上市。预计公司今年还将有8~10个项目成功过会。

  三、 盈利预测与投资建议

  公司聚焦“传媒+创投”主业,决定了公司未来的盈利模式及收入结构。市场投资者担忧公司的利润源自股票套现,不具有可持续性。而我们认为,公司创投业务已经成为公司主业之一,且具备成熟的商业模式(可比的上市公司有:鲁信创投(600783)),理应获得高溢价。现阶段创投业务对于公司赢利的贡献超过有线电视业务,但随着有线电视用户规模及ARPU值的提高,将逐渐使得公司收入及利润结构趋于合理与均衡。我们认为,这是水到渠成的事情,有理由看好公司未来的发展前景。

  预计摊薄后公司2011~2013年EPS分别为1.48元、1.67元与1.81元,对应PE为16X、15X与14X,给予公司六个月39元目标价,维持公司“强烈推荐”评级。我们再次重申,当前股价具有绝对估值优势,仍可期待30%以上的上涨空间。

  四、 风险提示:

  1、换股吸收合并尚需股东大会及政府主管部门批准;2、有线电视业务盈利未能达到整合预期;3、有线电视数字化整转及双向化改造成本过高;4、创投套现受制于资本市场波动。

责任编辑:DVBCN编辑部

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