起步于五六年前的IPTV市场迅速扩张，激发产业链上各环节都在孕育一批龙头企业，后者与国内资本市场舞台的亲密接触，由早先与上市公司的业务合作，日渐转而谋求独立上市。在IPTV技术和运营服务提供商的细分领域内，年初先有上海百视通宣布借壳广电信息，此后其竞争对手杭州华数宣布借壳*ST嘉瑞。如今到了终端产品供应商朝歌数码叩响IPO之门。
证监会日前公告，创业板发审委定于7月8日召开2011年第45次工作会议，审核北京朝歌数码科技股份有限公司的首发申请。其招股书披露，朝歌数码计划发行不超过1350万股，发行后总股本为不超过5350万股。
查阅朝歌数码招股书，在国际分工的产业条件下，公司定位于专业IPTV家庭娱乐终端与融合视讯终端产品供应商与服务提供商，专注于IPTV业务领域。
截至目前，国内大批量销售IPTV终端设备的制造商还有中兴通讯、裕兴科技两家，其中朝歌数码和裕兴科技作为独立终端设备制造商将产品主要销售给系统设备供应商华为公司，双方构成直接竞争。中兴通讯提供IPTV系统产品，与华为公司构成直接竞争，与公司构成间接竞争。
查阅资料，裕兴科技2000年在香港创业板挂牌上市，2002年后，裕兴科技进入IPTV终端设备制造领域，根据裕兴科技2008至2010年年报，其主要业务收入来自于IPTV终端设备的销售，目标市场主要在中国内地和中国香港，与朝歌数码业务模式有很强的相似性。
具体而言，2010年、2009年和2008年裕兴科技对其最大客户华为公司销售额分别为16255万元、10103万元和3465万元。同期朝歌数码对华为公司的年度销售额分别为25725万元、16886万元和13332万元。
类似这种同一产业内针对同一客户的上游供应商之间的竞争，上市身份无疑是一个重要竞争砝码，这种竞争思维在近几年急速发展中的IPTV产业渐露端倪。
如今年年初，广电信息发布重组预案，东方传媒旗下百视通拟实现借壳。资料显示，百视通拥有IPTV、手机电视及互联网电视等业务，截至2010年底已拥有国内IPTV50%的市场份额，预计2011年年底市场份额达到75%。
值得注意的是，百视通主要竞争对手也在紧锣密鼓筹划借壳上市。今年5月10日，已暂停上市的*ST嘉瑞公告，与华数数字电视传媒集团有限公司（杭州华数）签署了相关协议，筹划后者借壳上市。 资料显示，杭州华数是浙江的数字电视龙头企业，也是在全国IPTV产业培育了“杭州模式”。
主业喜中带忧 朝歌数码冲刺创业板
⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源
本周五，朝歌数码将携三网融合概念向创业板发起冲刺，届时证监会将审核其上市申请文件。公司身处国家大力推进的“三网融合”领域，从行业发展前景非常值得期待，但是客户结构单一与毛利率逐渐下降可能成为公司挥之不去的两大“隐忧”。
预披露材料显示，朝歌数码是国内最主要的IPTV家庭娱乐终端和融合视讯终端产品的供应商之一，公司目前的主要产品包括IPTV家庭娱乐终端、融合视讯终端和IPTV行业应用系统等三大类。由于长期专注于IPTV业务领域，公司在该领域积累了国内领先的专业技术优势。
IPTV是利用宽带网的基础设施，集互联网、多媒体、通信等多种技术于一体，向用户提供包括流媒体视频服务、游戏娱乐、通信服务、电子商务服务等在内的多种交互式数字媒体服务的崭新技术与业务模式。2010年以后，国家将三网融合确立为国家战略，IPTV业务作为目前三网融合下的最成熟的业务应用之一，其业务推广和具体推广细则的制订得到了国家主管部门的高度支持。
朝歌数码在预披露材料中揭示，公司已成为国内主要IPTV运营商和系统设备供应商的业务合作伙伴，在国内IPTV家用终端产品市场上稳定获得了30%以上的市场份额。从世界范围来看，2010年公司产品占全球IPTV家用终端产品市场份额为9.24%。
不过，仔细分析朝歌数码的财务数据，不难发现公司下游客户存在一家独大的局面。数据显示，2008年度、2009年度和2010年度，公司对华为公司的销售收入分别为1.33亿元、1.69亿元和2.57亿元，分别占公司三年营收的66.94%、79.42%和88.10%，销售收入高度集中于单一客户且呈现逐年上升的趋势。
虽然公司坚称其与华为是互相依存的长期战略合作的关系，不存在一方对另一方的严重依赖，但是在记者采访的数位保荐人看来，这样的客户结构料将引起监管机构的高度关注。
“要是放在传统制造业，这也算是一个硬伤了，不过从我们的经验来看，如果下游市场是明显的寡头垄断结构，公司还是可能通过的，对IPTV市场不是很了解，如果公司能说服监管部门其所面临下游的产业结构和电信运营商一样，那倒也说得过去。”一位保荐人对记者如此表示。
也许正是意识到客户结构可能成为公司IPO征程的“拦路虎”，公司在预披露材料中花了不少篇幅对此现象进行解释。
公司称，近年来华为占公司产品销售比例逐年升高，一是因为报告期内随着国内IPTV市场的日渐成熟，公司产品重点逐步转向满足境内市场需求为主；另[FS:Page]一方面是国内IPTV系统设备供应市场集中度日益提高，由多厂商竞争向双寡头垄断变化。由于华为公司和中兴通讯拥有明显的竞争优势，随着西门子等其他厂商逐步淡出，国内IPTV市场逐渐向这两家集中，而中兴通讯的IPTV终端设备系自行制造。此外，出于技术和市场等方面的原因，境内电信运营商目前倾向于与系统设备提供商合作，而不是从生产厂家直接采购终端设备。所以短期内，华为占公司销售比例较高的情况仍将维持。
不过公司也表示，随着IPTV业务的大范围推广，设备标准化程度进一步提高，公司将通过积极拓展国际市场以及加大对运营商直销力度等举措，逐步化解客户集中度高的风险。
除客户结构单一外，公司近年来的毛利率趋势亦存在不断下滑的趋势，公司2008年至2010年的综合毛利率分别为26.54%、24.19%和23.18%。一位保荐人告诉记者，毛利率水平的变化是监管部门最为关注的问题之一。“毛利率下滑的情况也不能一概而论，这个需要和行业整体的毛利率变动比较，如果行业毛利率向好而公司毛利率下滑，那就属于毛利率异常。一旦被审核机构认定为毛利率水平异常，那一般都过不了会。”该位保荐人如此表示。
对于这个问题，公司在预披露材料中的说明是，2009年公司综合毛利率下降主要是产品结构的变化所致，而2010年毛利率继续下降则是由于销售占比较高的IPTV家庭娱乐终端毛利率下降所导致。
工信部：试点和合作模式仍在进行
纵观三网融合在我国磕磕绊绊的一年历程，相较国外几十年的三网融合历程，我国的三网融合的确显得年轻，然而夭折之说漫天飞舞。
工信部通信科技委副主任陈如明接受《证券日报》记者采访时表示：“三网融合进展一年之久，目前仍在推进，国务院三网融合工作协调小组对于试点方案和合作模式都在进行，没有统一的监管机构。”
业内人士大多仍然愿意用“在利益博弈和摸索中稳步前进”来形容三网融合。
“现在就讨论三网融是否会夭折为时尚早，三网融合仍是大势所趋，三网融合实际这几年来取得了很多进展。”南京市经信委相关人士表示。
陈如明告诉记者：“三网融合推进有难度，推进的过程中必然有一些问题要解决，地方各个地区还是积极响应，但是针对具体业务合作模式等需要形成统一的监管机构。”
2010年的元月，三网融合终于被真正地推向历史舞台。
三网融合或许来的迟、来得慢。从模糊到逐渐清晰，时隔一年，三网融合尽管走的磕磕绊绊，但是毕竟“他”还是来了。
生荆棘之榛榛，期待有一天，三网融合的“硕果”有更多人分享。
（证券日报）
为您推荐
发展IPTV意义深远IPTV是一种利用宽带网络，以家用电视机或PC作为主要终端，集互联网、多媒体、通信等多种技术于一体，向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的技术。IPTV利用机顶盒+电视机完成接收视频点播节目、视频广播及网上冲浪等功能。它采用高效的视频压缩技术，使视频流传输带宽在800kbit/s时可以达到接近DVD的收视效果(通常DVD的视频流传输带宽需要3Mbit/s)，对今后开展视频类业务如互联网上视频直播、远距离视频点播、节目源制作等来讲，有很强的优势，是一个全新的技术概念。在网络意义上，IPTV提供了一个信息共享的平台，实现媒体提供者和媒体消费者之间的互动。它最大的优势就
IPTV在世界范围内的发展形势越来越喜人，国外许多运营商纷纷加大对IPTV的投资力度，为用户提供更多更好的信息服务。自1999年英国VideoNetworks公司推出IPTV业务以来，国外的许多电信运营商相继进入了IPTV市场。到2003年上半年，全球已有30多家电信运营商推出了IPTV业务。在随后的一年多的时间里，各个地区的主要电信运营商开始加速部署IPTV业务。2004年以前，多数运营商还在进行IPTV的试验，预计今年，IPTV将从试验阶段进入商用。目前，部署IPTV业务的运营商集中在欧美地区和亚太部分国家和地区。电信运营商通常采用高速DSL或FTTP技术，为用户提供IPTV业务。到200
最近，上海贝尔阿尔卡特与四川长虹在成都宣布签订旨在信息家电领域展开深层次大规模战略合作协议。根据协议，上海贝尔阿尔卡特将与四川长虹成立联合工作组，近期工作重心将是联合开发为电信服务供应商度身定制的机顶盒，用来提供高质量的IPTV服务，同时还将在机顶盒标准化方面展开合作。长虹人士向《南方日报》记者透露，此项合作是长虹近来加速从传统家电向信息为首的3C产业供应商转型的重要组成部分。据悉，新帅赵勇上台一年间，长虹已经初步构架成功跨越广电网、通信网及互联网的3C产业体系，逐步发展成为中国领先的信息家电产品与服务综合供应商，而上海贝尔阿尔卡特也已经成为中国电信领域领先的系统解决方案及服务提供商。业界普遍
