中国有线六次挂牌交易无果 外资有序撤离广电业

　　2011年 7月1日，从6月3日开始在北京产权交易所挂牌的中国有线网络公司（以下简称中国有线）45%股权转让的最后一天，依然没有符合条件的意向受让方现身。这已经是中国有线第六次挂牌交易。

　　转让方CEC（中国电子信息产业集团）似乎也早有准备，按照其此前与北交所的协议，将采取不改变挂牌条件延期的方式坚持下去，直至找到合适的受让方。退出中国有线，CEC去意已决。

　　6月初，在中国有线网络行业入股的唯一外资机构Broadway Offshore Limited（广域离岸有限公司）在坚持了12年后，以1.03亿元的价格将保定百世开利49%的股权出让给了电广传媒。

　　无独有偶，在广电内容提供商和集成商中，系统外资金（俗称外资）也在有序撤退。在上海文广新媒体旗舰百视通在借壳广电信息上市的前夜，其股东清华同方将手中大部分股权出售给了东方传媒。

　　6月20日，上海汽车信息产业投资有限公司也在上海联合产权交易所公开挂牌转让其持有的上海文广互动电视有限公司19%股权，挂牌价为2500万元。

　　三网融合即将全面展开试点，而外资却仓皇撤离广电业。

　　“外资”大撤退？

　　对于早年投资有线网的外资来说，过去10年是“失去的10年”

　　根据北京产权交易所挂牌公告的信息，2009年中国有线的营业收入为5.93亿元，利润只有312.48万元，去年前四个月就出现了1627.7万元的亏损。

　　“过去10年是个投入期，从数字化整体转换，到网络双向改造，再到整合网络都需要大笔资金，在一些增值业务没有发展起来的情况下，投资收益率自然不高，对于前期入股有线网络公司的外部资金来说的确很难。”中广互联CEO曾会明分析。

　　对于2004年10月以4.5亿元进入的CEC来说，中国有线的确成了一个“烫手山芋”。

　　过去几年，CEC曾经5次挂牌出售中国有线，价格从最初的4.5亿元下降到3.15亿元，受让方条件由国有企业变成所有类型的企业，依然无人问津。

如今全国有线网络整合进入关键时刻，广电总局将新组建中国广播电视有线网络公司作为整合主体，中国有线虽然拥有骨干网资源，但却已被边缘化。

　　如果说CEC的退出是个特例，那么Broadway Offshore Limited（广域离岸公司）退出保定百世开利则更有代表性。河北省网有关人士告诉本报记者，“保定百世开利是上世纪末广电总局尝试外资参股有线网络公司的唯一试点公司，河北省网与电广传媒及外资股东今年5月底达成转让协议。”

　　电广传媒今年6月初的公告显示，广域离岸有限公司于1999年在英属维尔京群岛注册成立，当年入股保定百世开利，投入资金为4900万元。

　　过去12年间，保定百世开利的经营情况不佳，其中2008-2009年还出现连续两年亏损，而去年盈利额也只有67万元。这家外资公司并未获得足够的投资收益，直到这次急于跨区域扩张的电广传媒愿意掏出1.03亿元接手。

　　对于早年投资有线网的外资来说，过去10年是“失去的10年”。“当初广电网络要从公益性政策性网络变成市场化网络，显然需要外部资金的支持，但是敢于试水的外部资金并不多。”广电总局科技司有关人士表示，进入的外部资金至今为止收益率不高也是正常的，但在收获期前撤退并不明智。

　　外资不仅在逐步从有线网络领域撤退，内容集成和播出机构上的外资也在撤出，不同的是，这是清退。

　　6月20日，上海文广互动电视的二股东上海汽车信息产业投资有限公司在上海联合产权交易所以2500万元的价格出售文广互动19%的股权，这引起了外界的关注。

　　本报记者了解到，文广互动于2001年12月注册成立，公司定位于多渠道跨平台的数字互动内容集成运营商，是东方传媒集团旗下从事数字电视和视频点播业务的经营实体，目前东方传媒集团持有81%股权，而上海汽车信息产业投资公司则拥有19%。

　　当初因看好数字化带来的付费电视、互动电视的投资机会，在上海市国资委牵线下，上海汽车信息产业投资公司在上海文广互动的增资扩股中成了其二股东。

　　记者了解到，目前在国内数字互动电视和付费电视领域，文广互动，与中数传媒和杭州华数处于领先地位。文广互动财务报表显示，2008年和2009年度的净利润分别为481.14万元和851.84万元。

　　对于这次退出的原因，当事双方都不愿意表态。从表面看，投资收益应该不足以成为上汽退出的主要动因。但广电专家、融合网主编吴纯勇认为，“这次文广互动19%股权挂牌价只有2500万元，这意味着文广互动的估值也只有1.3亿元，上汽之所以出售是因为他们看不到该投资未来的价值。”

　　消息人士告诉本报记者：“之前国内开播的100多个付费频道大多亏损，而数字互动电视也只有在杭州、深圳等个别城市推进良好，而未来这些节目还面临着IPTV及视频网站的冲击，在这样的情况下外部资金撤退也很正常。”

　　上海文广有关人士表示，虽然东方传媒已经放弃接手这部分股权，但从转让设定的条件来说，应该依然是广电企业接手。“意向受让人为注册资本人民币3亿元以上的国有或国有控股公司，应为专门从事广播电视有线网络的节目和信号传输服务及运营的企业。”这两个条件已经将系统外资金排除在外，而上海本地的广电企业，如东方有线、百视通则最有希望成为接盘者。

　百亿外资进入路径

　　目前广电系统内部的合资公司数量已经超过200家，而除银行贷款外的外部资金投资总额也已经超过100亿元

　　上世纪90年代开始的有线网络建设中，各地的电视台和广电局虽然是投资主体，但由于资金短缺开始吸引外部资金的进入，而中信国安等机构正是借助这次机会进入了广电投资，而在县乡网络中则有很多当地资金充裕的单位成为了有线网络公司的股东。这是外部资金进入广电的第一次机会。

而外部资金看好广电就是因为有线网络建设完毕后可以保证每月13元的收视费，而歌华有线、东方明珠等广电类上市公司也是借助这次机会实现了上市融资，而广域离岸公司也成为这次融资中唯一一家外资入股有线网络公司的代表。

　　消息人士透露，在电信运营商完成全国性机制调整后，广电总局也希望完成全国有线网络的整合，并且用最新的数字电视信号替代传统的模拟信号，这次调整从2003年开始拉开了序幕，由于每个城市有线网络的整体转换都采取免费赠送机顶盒的方式，这意味每百万的用户投资需要几亿元，而网络改造也需要几亿元的费用。

　　在这样的情况下，很多地方广电运营商除了申请银行贷款外，有的则采取吸引外部资金来参与，其中包括机顶盒制造商等，比如同洲电子就在黑龙江哈尔滨等地的有线网络公司拥有股权，中信国安等外部资金也开始加快了在全国圈地的过程，其往往采取了49%参股的模式。

　　而在数字化和接下来的双向改造中，各地有线网络公司的股权也开始多元化，特别是为了进军ARPU值更高的有线宽带等领域，在部分区域的有线网络中开始出现了电信运营商，比如说广州珠江数码的股东中出现了[FS:Page]广东电信的身影。而这一时期更多的广电公司实现了上市，比如说陕西广电网络和天威视讯等，上市公司的股权结构则更加复杂。

　　随着2005年后IPTV、手机电视、互动电视等新媒体的出现，广电也曾经希望引进外部资金来降低自身投资这些新业务的风险，这就出现了上海汽车信息产业投资公司，清华同方、上海联和投资、TCL创投等对文广互动、百视通的投资，而联想、TCL、长虹在新兴的互联网电视领域也采取与杭州华数、百视通合资的模式。

　　曾会明告诉本报记者，“我们曾做过统计，目前广电系统内部的合资公司数量已经超过200家，而除银行贷款外的外部资金投资总额也已经超过100亿元。”

　　进入门槛增高

　　广电公司之间的一些非市场化行为也让外部资金进入时往往会格外小心

　　曾会明认为，“三网融合中广电取得内容播控权，而有线网络公司的整合和全国性有线网络公司的成立，其实让广电网络公司和内容商都比以前获得了更多外部资金的认可，现在国家开发银行等银行都将广电作为优质客户，而以后像中信国安这样有意进入广电网络的外部公司将会增多。”

　　6月28日，广东省广播电视网络珠江数码集团有限公司在广州挂牌，这是广东省网整合迈出关键的第二步。会议上广东有线有关领导透露，2011年4月前后，广东省网引入广东中科招商旗下基金广东中科白云创业投资有限公司和广东中科白云投资管理公司战略投资20亿元，前者投资2亿元，后者为18亿元。这是广东省文化产业领域最大一笔融资。

　　从长期来看，外部资金对有线网络等广电行业依然看好，其实中信国安就是个在广电领域取得成功的系统外资金的案例。

　　截至2010年底，中信国安所投资的广电网络公司合计拥有有线电视入网用户达2200万户，数字电视用户约1100万户，还有超过80万互动电视用户，而广电网络业务已经占据中信国安收入的50%和利润的80%，而接下来随着网络整合完毕，依然没有退出的中信国安将继续分享广电增值业务和三网融合带来的收益。

　　正是看到了中信国安的案例，很多外部资金其实对于接下来参股广电公司依然有着浓厚的兴趣，接下来广电要推进CMMB、NGB网络建设和业务发展，依然需要外部资金的支持，这也为外部资金入股广电公司创造了条件。

　　然而广电公司之间的一些非市场化行为也让外部资金进入时往往会格外小心，中信国安有关人士就曾指出，当前不少省网的整合模式，或多或少沿用了一些不符合市场规则的做法，“我们要强调的是，整合过程要遵循市场规则，不然会给以后的发展埋下隐患，会使整合成为夹生饭。”

　　此外，广电很多公司股权结构复杂，这也让外部资金进入增加了很多困难。

　　投还是不投，依然是个两难的选择。