事件:近期,关于三网融合的进展,出现了一系列新闻,重点包括:
1、深圳市三网融合取得标志性进展,CNTV 与深圳广电集团的二级平台将与深圳电信对接,百视通出局;
2、北京三网融合试点方案获批,北京联通与CNTV 以及筹备中的北京网络电视台将合作推广IPTV 业务,歌华有线获得在有线宽带、固定IP 市网电话等电信增值业务领域大规模推广的资格。
3、一些非试点城市的电信运营商,开始积极开展IPTV 业务,如天津、浙江永康等
点评:
1、我们认为目前的信息并未触及三网融合方案的敏感核心,即“出口带宽”和“播控平台的对接”细则(CNTV和百事通如何布局);三网融合仍处于襁褓之中,各有线运营商、IPTV 集成服务商以及智能电视等平台的竞争格局仍存在很大的变数,在目前的市场风格下,建议观望至官方细则出台。百事通(广电信息:600637)作为IPTV 的两家核心运营商之一,在试点区域有可能收到新竞争对手CNTV 的挤压,新增用户较难;在非试点区域,受到广电运营商的冲击,短期很难新增用户。
2、三网为广电系新增的“有线宽带、固定IP 市网”均属于红海业务,很难提高广电的盈利能力。广电运营商在推广宽带业务时,仍然需要向电信运营商租赁出口带宽,受制于电信运营商;而固话本就是正在萎缩的业务,基于电视的交叉业务如视频固话等仍未成熟,所以新增业务短期很难提高广电的盈利能力。
3、IPTV 的推广将促进广电系自身整合加速,提高市场化程度,否则或将遭遇市场的挤压。我们认为,广电运营商在三网融合 ,提高盈利能力的主要看点还是在广电的业务本身。广电网络本身就像一座待开采的金山,有很多增值业务可以开展,三网融合将促进广电加快金山的开采步伐。在新一轮视频行业竞争中,将不只是有线电视和IPTV 的竞争,而是包括网络在线视频在内的各种市场力量间的竞争,是不同商业模式间的竞争。不管是电信运营商还是网络视频,都是市场化程度远高于广电的竞争者,所以广电面临的挑战显而易见,建议关注市场化开发较早、双向高清改造较完善的广电运营商,如电广传媒、华数传媒(ST 嘉瑞)、歌华有线、天威视讯等。
4、渠道相争,内容服务将持续确定收益。随着电视垄断的传输渠道也被打乱,我们认为内容的价值将在渠道发展和竞争中持续提升。这里说的内容服务包括两类群体:一类是内容制造商,将受益于版权价格的提升和渠道丰富带来的需求增长,享受量价齐升的行业上升,比如华谊兄弟(300027)、华策影视(300133)等;第二类是内容服务分销商,一些在双向互动平台经验较丰富的运营商,将自身的内容打包卖给其他区域的运营商,比如杭州华数的互动电视内容输出、百事通(广电信息:600637)的双向平台和内容库输出、天威视讯(002238)旗下专门经营内容分发的天华世纪传媒、拥有内容库的乐视网(300104)、拥有互动平台创建经验的捷成股份(300182)等。这两类公司在乱局中的收益是确定的,建议择机介入。(安信证券)
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