互联网企业上市理想基因：核心是行业和团队

“现在中国的互联网公司只有两种：已经上市的，和正在上市的。”面对眼下中国互联网企业在美国资本市场掀起的“中国风”，不少业内人士都对这句戏言感同身受。

对于资本市场而言，持续繁荣和发展的前提是由持续不断的优秀上市公司供给。反过来说，一个繁荣的证券市场给上市公司带来的好处也同样丰厚。

“企业上市的直接好处有二：一是提高融资能力，降低融资成本；二是提高市场价值，提供套现机会。”复旦大学管理学院企业管理系主任苏勇教授告诉《每日经济新闻》记者。

但在这一波中国互联网企业赴美上市潮中，行业内的疑问接踵而至：什么样的企业更容易上市？具有上市潜力的企业具备哪些基因？

核心基因是行业和团队

“沃伦·巴菲特刚开始投资股票时，购买的是位于马萨诸塞州新贝德福一家纺织厂的股票，他很快发现纺织业没有‘壁龛’（利基，获取利益的基础）；他也是最早看到报纸和电视台价值的人之一，他最早投资的是《华盛顿邮报》。”彼得·林奇，麦哲伦基金的创始人，杰出的职业股票投资人，在被问及什么样的公司最富有潜力时，举出了巴菲特的例子。

作为股市的传奇人物，彼得曾创下了投资回报率高达2500%的传奇。解析其中的奥秘，彼得在回复《每日经济新闻》记者的邮件中表示，就像巴菲特的策略一样，“我总在寻找拥有‘壁龛’的公司，因为理想的公司都有一个‘壁龛’。”

什么是彼得口中的 “壁龛”？这个概念可以被解读为，一家企业最根本的商业模式的价值。

“医药公司和化学公司都有自己的‘壁龛’，因为每个公司都有自己的产品，一旦专利被批准，所有与其竞争的公司就不可能有生产相同产品的权利。”彼得举例说，“化学公司的‘壁龛’可能是杀虫剂和除草剂产品，一旦获得专利并且联邦政府允许，那么公司就等于抱住了一棵摇钱树。”

彼得的一席话或许代表了多数投资方的思考方式和立场。

“为什么中国的网企可以扎堆赴美上市，很重要的一个原因是这些企业所处的行业价值。”一家知名投行的投资经理Michael对记者表示。

在上述人士看来，仅以美国纳斯达克为例，在该市场上市的中国企业，行业分布的导向性非常明显，“第一块是以互联网为主的信息技术行业，第二块是新东方之类的社会服务类企业，第三块是制造业，主要集中于医疗、新能源等热门行业。”

此外，在记者的采访中，多数投资人士也表示，“行业”以外，潜在上市企业的另一大基因就是拥有一支优秀的团队。

“公司发展到一定阶段，能否上市，取决于这个企业的领导人物。”中智人力资源管理咨询有限公司副总经理胡彭令对《每日经济新闻》记者表示，“在企业初创阶段，一个好的领袖既可以是公司的创始人，也可以是职业经理人，还可以是一个团队，关键是这样的一个‘灵魂’能否为企业描画一份美好的蓝图，绘制一个美好的概念，这两者是决定企业能否上市的重要因素，因为这是市场吸引投资者的重要因素。”

投资方是“基因孵化器”

虽然资本运营获得成功的前提和基础是企业，但作为资本市场的弄潮儿，具有投行业务的证券公司在这个市场中仍占据重要地位。

年初，互联网赴美上市企业之一的当当网CEO李国庆与摩根士丹利员工在微博上的一场口水战，就绘声绘色地演绎了企业与投行之间“爱恨交加”的关系。

“企业和投行的关系就像模特和经纪公司，企业仿佛是山里的姑娘，虽然天生丽质，但素质有待提高。投行人员就像星探，发现她之后，要把她培养成国际名模，就要对她的进行规划设计，进行全面训练。”美国纽约国际集团（以下简称纽约国际）中国首席代表李明说。

对于企业和投行间剪不断理还乱的关系，李明说，“在投行业务中，以资本运营能力为最高的衡量标准。所谓资本运营，是指从IPO之前的股权融资到公司首发上市（IPO），再到上市后一系列以企业为核心、以资本为杠杆的资产重组、股权投融资活动。由于高度专业化，企业的资本运营基本上只能由投行协助完成。”

说到投行在企业上市中起到的巨大作用，不得不提及麦考林。

“原来，靠着一个大仓库和一帮骑着电动三轮的快递员，卖一些品牌不明、不知道什么材质的包包，也能在美国上市！”去年末，对中国B2C行业第一家赴美上市的麦考林，业内人士曾如此笑言。

随后，去年12月1日，当麦考林发布2010财年第三季度财报并对第四季度做出预期后，股价一路大幅下跌39.9%，甚至跌破了发行价，且第二天又继续逆市重挫18.4%，创下IPO以来新低。在越来越多的矛头指向麦考林的同时，麦考林背后的资本操手也开始受到质疑。“过度包装”突然成为行业内热议的话题，“资本毒瘤”之说甚至浮出水面。

“投行对企业上市的工作原本就是包装，重要的是程度的问题。”正望咨询总经理吕伯望对《每日经济新闻》记者表示。

对此，李明也表示赞同。他认为，投行对企业的包装，绝不是夸大，而是捕捉企业的亮点。对企业进行培训和重组，最终将企业最亮丽的一面展现给投资者。

不同基因适合不同市场

纵观这一波互联网上市热潮不难发现，国内网企上市都不约而同选择了美国，这是为什么？

“初始原因很简单，有些公司在A股上不了市，或者财务指标达不到A股的上市标准，或是公司的境外结构使他们只能在美国上市。”互联网资深人士方三文表示。

据方三文介绍，A股上市前审核的一道关是“财务关”。“去年到美国上市的中国公司，绝大多数达不到规定的条件，像2010年在美国上市的优酷和蓝汛，上市时都是亏损的。再回头看看，新浪、网易在美国上市的时候，不要说盈利，连盈利模式都还没有。”

在方三文看来，这背后是中美资本市场不同的设计逻辑。“根据美国资本市场的逻辑，交易所、监管部门没有义务通过上市审核把控公司的质量，鉴别公司好坏在于投资者自己。”

市场差异不仅存在于中国和美国的资本市场，在很多新兴的资本市场也是如此。

“在一些新兴市场，由于信息不对称、审核相对不严格，企业IPO更容易成功。不过，需要注意的是，资本市场并不是只有IPO这样一个融资手段。选择到非主流的资本市场上市，企业可能会在IPO时融得一笔资金，但这笔资金的额度恐怕不会很大。而且，这些资本市场由于股票交易不是很频繁，后市的各种融资福利，企业恐怕没有办法享受。”香港上海汇丰银行有限公司股票资本市场总监聂睿表示。

聂睿建议，企业在选择上市地时，务必要充分考虑后市融资等各种因素。聂睿以最初选择到新加坡上市的我国台湾地区食品企业旺[FS:Page]旺控股为例称，旺旺最终选择从新加坡退市，而选择到我国香港重新上市，其中很大的原因在于新加坡证券交易所后市融资手段相对不完善。虽然企业可以先选择在非主流资本市场上市，等待企业发展到更大规模时再到主流资本市场上市，但这样企业的成本会增加许多，而且企业的股权也会摊薄。”