2011年一季度,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长7.11%;营业利润亏损2,400万元,上年同期为3,885万元;归属母公司所有者净利润3,202万元,同比下降42.31%;每股收益0.03元(按最新股本摊薄)。
公司为首都地区有线网络运营商,主营业务包括有线电视收看维护、信息业务、工程建设及维护以及频道收转等。2010年,由于朝阳图像信息系统项目满足收入确认条件,公司确认收入2.42亿元,使公司工程建设及维护收入同比大幅增长44.04%,带动主营业务收入整体增长。2011年一季度,公司主营业务收入增长稳定。
综合毛利率大幅下滑。2010年全年和2011年一季度,公司综合毛利率分别为15.55%和5.50%,同比大幅下降13.13个百分点和15.87个百分点。这主要是由于报告期内,公司大力推广高清互动业务,使得折旧和业务运营成本同比分别增长40.06%和122.32%。
政府补助力度较大且有望延续。2010年,公司累计收到各类政府补助13.22亿元,年度内确认收入2.36亿元,其中主要包括购买广播、付费频道的经费补助1.2亿元,有线电视数字化整转补助3,800万元,以及高清互动机顶盒补助7,310万元。以上政府补助使得公司在营业利润大幅下降的情况下,归属母公司净利润获得平稳增长。2011年一季度,公司已收到2011年部分高清机顶盒补助2亿元,实现营业外收入5,624万元,同比增长235.95%。我们认为公司作为北京市文化产业的重要平台,政府对公司的补助力度将有望持续。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.34元、0.38元和0.48元,按4月15日收盘价12.88元计算,对应的动态市盈率分别为38倍、34倍和27倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:三网融合进程慢于预期;高清交互业务推广不力;政府补助力度小于预期。
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