移动支付标准统一将惠及整条产业链 11只概念股爆发

在4月14日上午举行的“2011中国移动支付产业论坛”上，工信部科技司副司长代晓慧表示，工信部将与中国人民银行共同制定统一的移动支付标准，推动移动支付产业的发展。目前在电信业，三大电信运营商在移动支付标准的选择上也不尽相同。产业链各方都想主导移动支付产业链，但从目前来看，中国移动的2.4GHz标准与银联的13.6MHz标准两者之间，谁最终将成为主导国内手机支付的标准仍未有定论。标准的不统一将制约移动支付发展。移动支付标准的统一，对投资都来说有哪些好处，A股市场有没有投资机会呢？

国民技术（行情，资讯）（300077）：坚持自我创新推动公司发展

研究机构：德邦证券 分析师：德邦证券研究所

核心技术优势带动市场占有率及营业收入迅速增长

公司是国内最大的USBKEY安全芯片供应商，2008年，USBKEY安全芯片的市场占有率超过72%，且其安全存储芯片产品在市场上的占有率超过80%。

2010年相比2009年营业收入增长50.77%，2009年公司营业收入相比2008年增长112%。

产品结构进一步优化，盈利增强，高盈利产品占营收比提高

在报告期内，公司安全芯片类产品方面实现了营业收入6.164亿元，占比总营业收入为87.78%，其中，在USBKEY安全芯片部分实现营业收入为4.304亿元，占比营业收入为61.3%；移动支付芯片及其解决方案实现营业收入1.77亿元，占比营业收入为25.2%。和去年同期的数字比较，毛利率指标水平较高的安全芯片类产品相对营业收入占比提升。

工艺创新不断推动产品成本的下降公司正在研发的USBKEY升级产品在产品工艺上不断升级，从而更具成本优势。在安全存储领域，采用全新工艺的产品的投产，也会进一步推动成本的下降。

新产品已在合理布局中，是未来的增长点公司已经布局的新产品，包括面向手机及便携终端的CMMB芯片，以及TD-LTE终端射频芯片，应用类UHF-RFID标签芯片等。

随着移动互联网业务的高速发展，中国移动与中广传播运营商在移动电视CMMB业务上的深入合作，2010年，CMMB已正式商用，估计达到1000万用户的规模，2011年，CMMB芯片需求将有一个大幅度的提升，预计达到3000万用户的规模。预计2011年公司的CMMB产品推出后将占有超过30%以上的市场份额。TD-LTE芯片产品也将在移动宽带市场获得广泛应用，预计2012年正式推出。

移动手机支付产品RF-SIM具有不可确定性因为公司采用2.4G的移动手机支付方式，而目前移动手机支付联盟支持的标准是13.56MHZ，虽然，运营商中国移动称从未放弃过2.4G，只是暂时放缓这一块的业务，中国联通（行情，资讯）（600050）也称会在某些领域试用此标准，但如果移动支付联盟最后完全放弃2.4G标准的使用，对于公司未来在一块的市场份额是一个大幅度的打压。2010年下半年，公司在RF-SIM产品的销售量上大幅下滑，由于中国移动关于标准的使用方面的不明确性，RF-SIM产品的市场具有不可确定性。

盈利预测

尽管公司在RF-SIM产品方面具有不可确定性，但公司在安全芯片产品上具有国内其他厂商无可比拟的技术优势及市场占有率，且在新产品的研发上具有很高的投入，预计2011年-2012年推出CMMB等新产品，形成公司营收增长点的有利补充，故仍然非常看好公司未来3年的高速增长。预计公司11/12年EPS分别为2.12/2.97元，目前股价125.7，给予2011年65倍PE，目标价138元/股，给予“增持”评级。

大唐电信（行情，资讯）（600198）:金融IC卡推广和移动支付标准制定提速利好公司业务

研究机构：国海证券 分析师：栾雪飞 撰写日期：2011-02-28

近日中国人民银行科技工作会议提出:“2011年要全面推广金融IC卡应用，启动全国范围的芯片卡迁移。”我们认为，一方面，基于IC芯片的银行卡不但能为持卡人提供更安全的支付服务，而且可与社保、就医、身份认证等其他需要实名的应用结合，也可加载积分、折扣等信息或其他行业信息，与小额支付产品无缝连接，小额支付使用脱机方式、大额支付使用联机借贷记授权，长期看，金融IC卡普及是大势所趋，具有广泛的应用空间；另一方面，据我们了解，除工行和交行已实现全国性发卡，对金融IC卡推行较为积极外，中行、农行、建行、中信、民生、招商、深发展等的IC卡项目进度较慢，这与投入与利益协调都有关系。大唐电信在银行EMV芯片方面拥有国内独一无二的领先优势，目前公司在欧洲已通过所有测试程序，预计2011年1季度可获得正式资质认证；

此外，李东荣还提出:加速完成金融统计、电子支付、移动支付等系列标准的制定。目前公司和国民技术一样，同时拥有2.4G与13.56M两种标准的移动支付芯片，受制于国家对于移动支付标准的未确定，未能实现规模化量产。随着3G的普及与推广，到达一个产业爆发点后，微支付将成为3G的杀手级应用，在移动互联网终端的应用将出现爆发式增长；

在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下，公司在物联网、银行EMV卡、社保卡、UIM卡、电子阅读等领域均有涉足或已是领军企业。公司2011-2013年EPS（不含电子书）分别为0.39/0.45/0.49元，当前股价对应市盈率为46/27/26倍。公司作为多项业务的“核心技术提供商”，理应享有估值溢价，定增被否股价放量跌停是短期内市场防止不确定风险所必须付出的代价，为长线投资提供较好的低位买点。维持公司“买入”的投资评级。建议投资者等待股价回调，逢低介入。

晶源电子（行情，资讯）（002049）:快速增长的种子已经播下

研究机构：金元证券 分析师：邱虹天，钱文礼

事件:

中国人民银行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（以下简称《意见》），决定在全国范围内正式启动银行卡芯片迁移工作，“十二五”期间将全面推进金融IC卡应用，以促进中国银行（行情，资讯）（601988）卡的产业升级和可持续发展。

点评:

推广已经全面铺开，但放量还要等待。根据央行发布的推广意见在受理环境改造方面，在2011年6月底前直联POS（销售点终端）能够受理金融IC卡，全国性商业银行布放的间联POS、ATM（自动柜员机）的受理金融IC卡的时间分别为2011年底、2012年底前，2013年起实现所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。在商业银行发行金融IC卡方面，2011年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡，2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡，2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。我们不难看出目前央行只是给出了对原有终端POS机和ATM改造的时间表和发卡起始时间表，并未对数量和原卡更换数量做出规定，而这才是问题关键。央行的指导意见只是为未来全面推广IC卡提供了条件，而何时快速推广还需要以下几个问题的解决:1，国内智能卡芯片的技术全面成熟。事关金融安全，[FS:Page]在未来银行IC卡推广过程中必将以国内芯片为主。目前国内厂商中同方微电子，大唐电信，上海复旦均能设计芯片。2，国内芯片和EMV芯片的兼容。目前国内芯片厂商还没有一家通过EMV认证，同方微电子已经申请认证，大唐微电子认证也进行了一段时间。只有国内厂商通过EMV认证，中国银行所发的IC卡能够在全球ATM机使用，国内的IC卡才是放量发行的时刻，而先发的同方微电子和大唐微电子受益最大，在未来2-3年内实现高速增长基本没有悬念。公司目前与中国人民银行和银联合作，发起了中国芯片和EVM的互认，未来公司将成为国内的认证单位和领导型企业。

公交卡，社保卡和USBKey是今年的增长动力，SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已经被破解，导致1.8亿张公交智能卡必须更换，同方微电子已经设计出新一代的TCM芯片，2011年全国范围内的公交IC卡更换将为公司增长提供保证，预计全年公司公交IC卡TCM芯片出货量在500万以上。根据人保部计划:“十二五”期间将大力推进社会医疗保险信息化系统建设，初步计划“十二五”期间社会保障卡发行量增至8亿张以上。目前社保卡持卡人数在1亿左右，因此在十二五期间社保卡发卡量将达到7亿张，每年发卡量在1.4亿张，公司的社保卡芯片也已经出货，这必将成为公司2011年的增长点之一，全年发卡数量有望达到350万张。公司第二代UK已经出货，在2011年UK全部出货量将迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客户，目前公司的SIM卡芯片已经通过金飞拓，DCS，SATRON等实现出口，未来SIM出口将保持持续增长。

协同效应将逐步体现。目前晶源电子的增发收购同方微电子方案证件会已经受理，我们预计通过问题不大。同方微电子将在方案通过后与原晶源电子业务技术团队进行合作为公司原有的晶振开发IC。

目前公司晶源电子晶振所用IC基本从日本进口，公司只能提供封装和销售，导致原有业务毛利不高，与同方微电子合作开发IC后有望大大提高公司原有业务毛利率，提升公司原有业务的盈利能力。

公司已经储备了全部手机支付方案所需要的芯片技术。公司目前已经储备了全部六种手机支付解决方案的芯片技术（NFC，SWP-SIM卡，SIMPASS，贴膜卡，贴膜-近场支付卡，RF-SIM卡），并且都是与卡商或运营商合作。只等移动支付全面启动，公司芯片将快速放量。

我们认为同方微电子的技术，人才团队和市场优势都是市场中独一无二的，这一点似乎还没有被市场充分认识。虽然2010年公司增长有所放缓，但是我们认为从长期来看公司的高速增长是确定无疑的。2011年公司将不断有新的盈利增长点出现，我们维持原有盈利预测不变，维持公司买入评级和目标价不变。

恒宝股份（行情，资讯）（002104）：静待EMV迁移和手机支付放量

研究机构：华泰联合证券 分析师：关海燕

公司业绩快报显示，2010年营收、归属上市公司股东净利润分别为6.62亿元、1.05亿元，同比增长55.8%、12.2%，EPS0.24元，基本符合预期。

公司2010年收入增长高于净利润增长，根据我们对公司和行业的长期跟踪调研，我们认为，这很可能是由于手机支付卡的快速增长，导致毛利率相对较低的通信卡增速高于毛利率相对较高的银行卡增速，从而使产品结构发生变化所致。

我们认为，2011年公司的业绩增长主要取决于两方面的因素:银行系统进行EMV迁移的进度和运营商手机支付业务的推进进度。而公司在这两大业务中均具有技术、市场上的领先优势。

我们认为，我国银行进行EMV迁移的条件已经基本成熟。奥运会等事件的驱动，已经促使一线城市的ATM机等硬件和后台系统基本实现对芯片卡的兼容，而且芯片卡相对于网银USBKEY等银行安全产品，其价格已经不再昂贵。截至2010年末，中国银行卡发卡总量为24.2亿张，较2009年末增加3.5亿张，EMV迁移具有广大的市场空间。

我们综合各方面信息进行预测，今年我国EMV迁移极有可能开始启动。

我们假设今年芯片卡发卡量为4500万张，单价15元，净利率为25%，公司的市场占有率为22%，则EMV迁移增厚公司2011年EPS0.08元。

目前来看，13.56M方案成为手机支付最终统一方案的可能性最大。公司在此领域，不论是NFC方式还是SIMPASS方式，均有较为成熟的产品方案，并实现了商业化应用。同时，我们认为，2.4G方案在学校、企业等局域网络还有相当的应用空间，而公司在此领域也有明显的技术、市场优势。

我们预测，公司2010-2012年营收为6.62亿、8.63亿、10.62亿元，当前股本摊薄EPS为0.24、0.38、0.52元，对应PE为65.2、43.2、32.2倍，维持增持评级。

卫士通（行情，资讯）（002268）：行业景气向上公司未来业绩快速成长

研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光

2010年公司实现收入3.78亿元，同比增长40.38%；归属母公司所有者净利润6511万元，同比增长80.48%。每股收益为0.49元，高于我们0.42元的业绩预测，主要是公司净利润的增长率大幅超出公司收入的增长率。

收入增长的主要原因是:政府和大型企业大力地投入信息安全领域，同时，公司核心技术产品不断增强，业务拓展取得显著成效。公司在政府、电力等行业取得若干重大项目订单。公司的安全集成与服务收入增长突破亿元，较09年增长了24%；单机产品销售同比增长54%，此类的自主核心产品中，电力系统专用安全设备销售同比增长100%以上；“一KEY通综合安全防护系统”产值同比增长近100%；主机加密设备销售同比增长80%。

通过加强管理、优化资源配置和考核激励，提升了公司整体管理能力和内部控制能力，费用控制有效。销售、管理费用分别同比增长38.16%和0.04%，期间费用总额仅增长15.25%，大幅低于营业收入的增长速度；公司报告期内募投资金的存款利息使得财务费用项收入147万元。公司的毛利率保持在61.57%的高位，比去年下降了不到1个百分点。

本期转增股本和利润分配预案:每10股转增3股，派发2元（含税）信息安全行业景气度保持上行趋势。加上电子商务、云计算安全、移动办公带来的需求，2011—13年公司将保持快速成长态势。我们预计11年，单机产品业务增长40%，系统产品产值增长30%，安全服务与集成业务增长25%。同时，综合毛利率恢复到62.4%的水平，三项费用率也随着规模效益的显现而进一步逐渐降低。

预计2011—2013年公司收入为5.04亿、6.56亿和8.55亿元，同比增长33%、30%和30%，归属母公司净利润为1.01亿、1.57亿和2.39亿元，每股收益分别为0.76、1.18和1.80元，对应的动态市盈率分别为33.5、21.6和14.2倍。维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争激烈程度或对公司规模化大发展的进程构成挑战和风险。

东信和平（行情，资讯）（002017）:金融IC卡是未来业绩成长主要动力

研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲

公司传统业务以SIM卡为主，SIM卡业务仍然是占比最大的[FS:Page]业务，我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展，受益于多产品线增长；同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约，提升盈利能力。

我们预计公司从今年下半年开始将受益于金融IC卡普及，2012年开始将是金融IC卡爆发期；CMMB、社保卡和磁条卡将帮助今年公司业绩成长。

御银股份（行情，资讯）（002177）:10年业绩平稳11年有较高增长机会

研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-03-01

公司10年实现营业收入4.69亿元，增长3%；营业利润9414万元，增长1%；净利润9405万元，增长4%，对应EPS0.36元。扣除非经常性损益的净利润9517万元，增长4%。

10年公司ATM产品发机约5200台，数量创历史新高，占10年全国联网ATM新增量的9.27%，并首次向市场批量投入存取款一体机。分业务来看，融资租赁业务增长32%，毛利占比升至19%；ATM机销售收入下降5%，合作运营业务收入增长5%，毛利占比分别为49%与29%。

分地区来看，广州地区收入增长68%，占比达14%，主要系公司融资租赁业务10年在广州率先铺开。来自广东（除广州）的收入增长13%，来自广东省外收入下降6%，占比分别为30%与55%。

公司整体毛利率维持在54%。销售和管理费用分别增长11%和13%，占营收比上升2个点至30%。公司刚被首次认定为国家规划布局内重点软件企业，未来所得税率将由15%降至10%。

因公司加大对合作设备的投入，全年现金净增加额为-1.38亿元，期末货币现金减至2.31亿元。公司目前资产负债率仍仅为17%。

公司11年将投放融资租赁ATM机1250台，其中存取款一体机占到2/3，目标11年净利润增长80%，公司在新塘太平洋（行情，资讯）（601099）工业区租赁的约6400平方米的新厂房已于1月投产使用，并将投资2.85亿，以2年建设超过3.5万平米、产能3万台的新生产基地，预计达产后营收与利润总额分别达23.4亿元与6.1亿元。

我们预期公司2011-2013年销售收入分别为6.22亿元、7.50亿元、8.95亿元；净利润分别为1.70亿元、2.27亿元、2.81亿元；对应EPS分别为0.64元、0.86元、1.06元。

信雅达（行情，资讯）（600571）:盈利能力持续增强，金融IT业务前景看好

研究机构：广发证券（行情，资讯）（000776） 分析师：惠毓伦，邵卓

收入结构优化，净利润同比增长48%

2010年前三季度公司实现营业收入3.64亿元，同比增长1.68%；实现营业利润924.26万元，比去年同期的266.47万元增长247%；归属于母公司所有者的净利润1672.36万元，同比增长48.49%；实现基本每股收益0.086元。前三季度销售毛利率46.28%较上半年的45.48%有所提高。

软件业务投入加大致使费用率提高

2010年前三季度公司三项费用率为40.79%，同比提高9.43%。其中销售费用率13.10%同比提高2.11%；管理费用率25.42%同比提高7.95%；财务费用率2.27%同比降低0.63%。管理费用加大主要系公司软件类业务收入增长迅速，研究开发费用和员工薪酬增加所致。软件类业务虽然费用率较高相比环保业务具有更高的毛利率，增强了公司整体盈利能力。

看好公司金融IT业务发展潜力，给予“买入”投资评级

公司在基于影像技术的金融IT领域具备相对的先发优势，且已经形成了较为完善的产业布局，我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.27元、0.35元和0.50元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为45.3倍、34.5倍和24.2倍，考虑到公司BPO业务的发展潜力，给予“买入”的投资评级，12个月目标价14.00元。

证通电子（行情，资讯）（002197）:金融电子与LED双管齐下确保后续业绩增长

研究机构：日信证券 分析师：李志中

国内移动金融设备领头羊。公司是国内知名金融电子设备产品供应商，主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。其中ATM用金属加密键盘国内市场占有率超过30%，主要为国内外知名ATM厂商供货。E-POS国内市场份额为50%，该产品是公司的主力产品，占到整体营收的50%以上。E-POS机最初是邮政银行在推广，随后农业银行（行情，资讯）（601288）和建设银行（行情，资讯）（601939）相继加入，已广泛用于邮政银行、农业银行、建设银行、光大银行（行情，资讯）（601818）等多家国内商业银行。

金属加密键盘和自助服务终端有望取得突破。加密键盘是公司主营产品之一，也是毛利最高的产品（毛利率为60%左右）。目前公司加密键盘主要用于出口，为国外一些ATM机厂商做配套。过去国内银行对国产ATM机的安全稳定性心存疑虑，在采购上较为谨慎，不过最近两年随着中国ATM机产品性价比的不断提高，国内企业也逐渐进入到国有大银行的体系。随着国内ATM企业市场份额逐步扩大，公司加密键盘内销比例逐步提高，有望获得国内主力ATM厂商采购。此外，公司是本土主要自助服务终端供应商，其相关新产品在去年通过银行选型后2010年将迎来放量增长，预计营收增幅将会翻倍。

拳头产品E-POS稳健增长。E-POS品牌集中度非常高，前三家供应商占了95%左右的市场份额，其中证通电子市场占比约为50%。受益于银联在全国范围内推广创新电子支付系统，E-POS机快速成为公司的拳头产品，该产品占整体收入的比重已经从07年的20%大幅上升至目前的50%，营业利润贡献超过40%。目前推广E-POS的银行越来越多，整个E-POS行业也随之快速发展，但受制于银行对产品价格强势的议价，E-POS供应商之间相互竞争并不断压价，行业价格接近成本底线。目前来看，E-POS毛利已经降至20%，后续下降空间非常有限。2010年，电子支付公司拉卡拉公司加大了网点布局力度，预计将安装50-100万台E-POS机，公司作为拉卡拉E-POS最大供应商，该产品销售额有望保持30左右的增长。

LED照明业务锦上添花，专注路灯封装和解决方案。公司于2009年底投资2000万元人民币，设立全资子公司深圳市证通光电有限责任公司，专门从事LED大功率灯的研发、生产及销售；LED芯片封装、太阳能路灯系统及逆变器、智能控制器的研发、生产及销售。此外，公司还出资2000万元人民币入股湖南中科恒源科技股份有限公司并成为其第四大股东。公司只从事路灯封装、电源驱动和整体解决方案，切入封装和解决方案，有助于公司直接面对行业用户，在第一时间内获得市场信息，利于公司拓展市场。公司已经购买了相关封装专利，依托自身的解决方案平台，公司的照明产品能保持30%以上的较高毛利率，前景值得期待。

照明市场提前启动，公司业务初见倪端。尽管国内还没有统一的路灯标准，但各地都对LED路灯照明表现出极大的热情，并且投资热潮接连不断。公司LED路灯芯片均为美国Cree公司提供的发光效率达120lm/w的大功率产品，涉足LED领域有助公司增加新的利润增长[FS:Page]点。目前公司已经参与了湖南、湖北、海南、云南、内蒙等地的LED风光互补和金太阳工程项目，项目金额达6亿元，预计三年内完成。2010年公司将完成初期5万台LED路灯计划，加上配套部件和系统集成，此项业务将新增营收接近2亿元。

盈利预测与投资建议:2010年，公司的业绩有三个动力，一是传统强项E-POS的持续增长，二是金融自助服务终端教去年相比有明显放量，三是新增LED路灯项目的实施。经过测算，我们预测公司2010年主营业务收入增长将超过50%。预计公司10、11、12年将实现净利润0.76、1.1和1.4亿元，EPS分别为0.59、0.84和1.09元.，对应PE分别为40.7、28.5和21.8倍，给予公司“增持”评级。

广电运通（行情，资讯）（002152）:土耳其大单正式签订，坚定海外业务快速增长信心

研究机构：民生证券 分析师：卢婷

广电运通发布公告，公司全资子公司运通国际与土耳其Ziraat Bank正式签订了金额为35，494，500美元（以2011年4月13日国家外汇管理局公布的美元:人民币=1:6.5369计算，合计人民币232，023，997.05元）的存取款一体机购销合同。合同价款为土耳其Ziraat Bank购买设备、海运费、安装费和为期两年的维护费及本合同中规定的其它服务的总括价。

我们看好公司海外市场突破以及自主机芯使用所带来的投资价值提升，同时估值便宜，具有很高的安全边际，维持“强烈推荐”评级。预计11、12年EPS分别为1.85、2.41元，对应动态市盈率为22.6、17.3倍。