TCL：没有把握的屏战

无论前景如何，TCL都只能在液晶面板线这条路上继续走下去，它骑虎难下。

3月15日，TCL集团(4.41,0.06,1.38%)（000100.SZ）公告称，法国南特商业法庭于3月10日就TTE欧洲公司（TCL与法国汤姆逊集团成立的合资公司）重组诉讼案做出初审判决，要求TCL集团、TCL多媒体及其4家全资子公司向TTE欧洲公司的法定清盘人赔偿2310万欧元（折合人民币约2.1亿元），并付律师费和诉讼费用30000欧元（折合人民币约27.4万元）。

这仅仅是TTE欧洲公司重组诉讼案的第一令诉讼的判决结果。TCL多媒体的公告和TCL集团年报均显示，今年5月4日法国南特商业法庭还将判决第二令状，其中索赔额度高达3400万欧元（约合3.08亿元）。

TCL集团表示不服初审，会继续上诉。家电行业专家罗清启认为：“这会给TCL集团未来盈利带来压力，尤其在TCL多媒体业务去年巨亏、8.5代面板线急需后续资金的情况下，这将进一步削弱TCL本已较弱的盈利能力。”

TCL集团2010年财务报告显示，去年TCL集团营业收入518.7亿元，净利润4.33亿元。其中，TCL手机业务收入实现利润6.11亿元，TCL多媒体业务亏损8.57亿元。对比之下，TCL多媒体的巨亏异常显眼。

对于TCL多媒体的亏损，市场早有预期，因为这一切都与8.5代液晶面板生产线有着极大的关联。在TCL8.5代线募资的说明书中，明确表示了投入8.5代线的风险。其中，TCL首先面临的就是资金链断裂的风险。

烧钱的游戏

2009年11月16日，深圳“高交会”首日，TCL集团与深圳市深超科技投资有限公司（下称深超）宣布联手投资245亿元启动国内一条8.5代液晶面板生产线。双方为该项目成立的合资公司深圳市华星光电技术有限公司（下称华星光电）也同时宣布成立。

据TCL集团董事长李东生介绍，华星光电8.5代线的总投资将达到245亿元，其中220亿元为固定资产投资，其余25亿元为流动资金，在前期100亿元的注册资本金中，深超公司与TCL集团各出资50亿元，为此TCL集团推出了总规模不超过50亿元的A股定向增发计划。

然而50亿元的注册资金仅仅是开始，项目的整体推进需要高达245亿元的总投资，TCL从此开始了漫长的融资之路。

2010年1月16日，华星光电8.5代线项目正式开工。

5月31日，TCL集团发布公告称，为投资建设该项目非公开发行不超过15亿股新股。作为TCL的大股东和三股东，惠州市投资控股有限公司和李东生作为战略投资者参与认购，认购金额分别为2.5亿~4亿元和3亿~5亿元。

10天后，TCL多媒体再次发布公告称，李东生日前通过大宗交易形式出售了TCL多媒体1500万股股份，获得现金8475万港元。其目的就是为参与TCL集团8.5代液晶面板生产线的定向增发项目，并承诺锁定三年以支持8.5代液晶面板项目及TCL的长期发展。

深圳市政府、广东省政府也在6、7月份先后对该项目补助合计15.52亿元。

一个多月来，围绕这个8.5代线项目，政府轮番补贴，大股东不断套现，但是这相对于245亿元的巨额投资仍显得太少，TCL集团资金链紧张的传闻仍然在市场上不绝于耳。

“TCL从去年至今，通过增发、银团借贷、与战略投资者谈判等多重方式疯狂圈钱，但是近来其在资本市场的融资之路并不顺利。”某证券咨询中心分析师冯庆涛告诉记者。

由于TCL集团没有面板技术经验以及液晶面板行业前景未卜，银行在放贷时非常谨慎。TCL集团高级副总裁、华星光电CEO贺成明曾公开表示：“为了消除银行对华星光电的团队及市场前景等方面的疑虑，我若干次到北京向总行行长汇报我们的进展情况，还请银行的专业考察团队到我们公司现场考察，期间经历了不少波折，可以说是非常艰辛。”

2010年10月20日，作为牵头行的国家开发银行和中国进出口银行及中国台湾地区以及作为结算代理行的工商银行(4.57,-0.01,-0.22%)广东分行、建设银行(5.09,0.00,0.00%)广东分行、深圳发展银行深圳分行，与华星光电签署总贷款额度为12.8亿美元（约83亿元）的银团贷款合同。

虽然到目前为止，TCL对外宣称245亿元的资金已经基本到位，但是巨额的银行贷款为TCL的后续发展增添了资金压力。TCL集团年报显示，其银团贷款利息的算术平均值在4.05%，假设华星光电的其他融资都来源于银团贷款，按TCL集团55%的出资比例计算，2011年其仅在8.5代线的银团贷款上，就要承担3亿多元的利息支出，这会直接将其2010年年报的利润吞噬殆尽。

无奈的豪赌

“国内每个投入高世代生产线的企业几乎都面临着资金难题，一些企业因此负债非常高。”业内人士告诉本刊记者，“但是目前的产业环境要求国内的彩电行业必须有自己的高世代线。”

李东生身受缺屏之痛。

2009年2月底，三星电子、LG等韩国面板巨头突然向友达、奇美等台湾地区面板企业抛出了2008年8月以来最大规模的中小尺寸面板订单，同时，韩国企业还放慢了向中国大陆彩电企业出售面板的步伐，并提高面板采购价格。韩国企业的大批订单令友达、奇美始料不及，于是，它们在对大陆企业首批交货后便推迟再次交货，而这批以26英寸、32英寸为主的面板实际上正是TCL等中国大陆几大品牌布局“家电下乡”的主力。

那一年TCL损失惨重。2009年1～9月，TCL多媒体销售收入190.95亿港元，较去年同期下降9.5%；归属上市公司纯利亏损9.91亿港元。10月，TCL液晶电视销售60.5万台，同比下降19.61%，销量继续低迷。

“这个项目必须要做。”李东生说，“这几年国内彩电厂家都有相同的感受。在关键时候，一些面板厂商，特别是韩国日本的厂商会到终端市场和我们竞争，关键时候掉链子的情况常有发生，至少国内要有自己的厂商做面板才不至于受制于人。”

罗清启认为，大尺寸液晶面板技术几乎悉数掌握在日韩和中国台湾地区企业手中，中国大陆地区液晶电视需要的大尺寸面板全赖进口，基本上丧失了行业话语权。

这也正是TCL最终自己投资建立8.5代液晶面板生产线的原因所在：平板竞争的年代，无法掌控关键部件只能沦为组装商。因此，彩电制造商不能掉链子。

随着CRT电视被液晶电视逐渐淘汰，液晶面板采购量也大得惊人。2009年，TCL液晶电视产量突破800万台，到2010年，面板需求达到了1000万~1200万台，这相当于一条高世代生产线生产一年的面板产量。

面板在液晶电视的成本中曾一度占到80％，尽管现在有所下降，但也占整个液晶电视成本的60％~70％。2008年，TCL对台湾面板的采购金额超过了10亿美元，这个数字约占TCL当年营业额的六分之一。

此前TCL已经耗资数十亿元打造了液晶模组厂，这次直接切入上游液晶面板，投产后将对TCL整合产业链帮助更大。

不过，对于利润仅有3%~5%的彩电行业来说，这个总投资约245亿元的[FS:Page]8.5代液晶面板项目成了一把双刃剑。

“TCL多媒体作为集团起家业务，目前仍占总体业务的46%左右，在集团众业务中仍属主业。”赛迪顾问资深分析师王勇说，“但是，多媒体业务一直难以扭亏为盈，使得TCL集团在整体上来说，显得大而不强、品牌价值近年来已有所下降。”

与多媒体相比，TCL的第二大核心业务即通讯业务表现强劲，去年实现净利润6.11亿元，但是值得关注的是，TCL去年手机及配件销量达3622.3万台，同比增幅达125%，其中海外市场销量为3408.3万台，同比增幅为155%。同时，TCL集团2010年年报显示，业绩大幅提升主要受益于公司加强与全球电信运营商的战略性合作，由此不难看出，TCL通讯业务主要通过海外战略性合作形成收益，在国内市场TCL手机及配件销量仅200万台左右，这实际上佐证了TCL通讯业务多年来在国内被边缘化的局面难以短期内有大的改观。

资深产业观察人士梁振鹏告诉记者，TCL目前的业务结构基本可以归结为家电、信息、通信、电工四大产业群，其中彩电和手机是TCL的两大核心业务，不过，TCL最值得自豪的这两种产品并没有很大的发展潜力，难以支撑TCL发展成为世界名牌。因此，TCL多元化努力反而有了突围的含义，但间接导致了TCL集团在技术研发上的缺失与品牌价值的下降。

综合比较下来，TCL最有希望的业务仍然还是彩电业务。

链条的战争

2010年底，随着8.5代线主厂房在深圳市光明新区高新技术产业园区封顶，TCL集团控股的华星光电的CEO贺成明松了口气。

贺成明透露：“按计划，华星光电8.5代液晶面板项目将于今年8月开始试生产，今年第四季度实现量产。”这意味着TCL造的第一块高世代液晶屏将于今年8月份诞生，而很快TCL将用上自造屏而不再在采购面板上受制于人，这让李东生似乎看到了彩电业务即将复苏的希望。

然而现实却是残酷而无情的，中国面板市场不仅有京东方、昆山龙飞光电在做高世代液晶面板，三星苏州线、LG深圳线也获批开建，而且几乎都比TCL有技术实力和运营经验，战火已经烧起，群雄逐鹿的局面快速形成。

“技术和资金双密集型产业的最终宿命往往是走向寡头垄断，这一趋势在液晶面板制造产业甚为明显。”罗清启说，“在面板行业有一个奇怪的现象，一般只前三名才能盈利，而市场排名第三也基本处于微利阶段。”

全球目前做大尺寸面板的企业不超过10家，排在前5名之后的企业很难有竞争优势，这是由面板产业独特的规律所决定的，这也意味着发展平板显示产业，经营主体必须集中，我国目前却出现遍地开花之势。已经上马的五大项目中，量产较早的国内面板企业京东方自建第一条液晶生产线以来就陷入了“融资—亏损—再融资—再亏损”的窘境；整机企业长虹投巨资兴建等离子面板生产线，虽掌握了核心技术，却因市场风向转到液晶电视而被边缘化，迟迟无法走出泥沼。

“作为一家无面板基因的整机企业，TCL面板线还面临着量产后良品率的考验，如果良品率够水准，就能在成本上有竞争力；反之则在短期内很难在市场上立足。”梁振鹏说，“因为TCL短期内难以像韩国企业一样具备技术和规模上的优势，成本恐怕也要高得多。”

而且TCL 8.5代线接下来会有3~6个月的爬坡期，在第四季度量产之时，8.5代线的折旧开始提取，爬坡期的费用也比较大，在公司整体盈利微弱、资金掣肘的情况下，这将再次对公司的业绩增长产生一定的压力。

让TCL和一些专家担心的是，液晶面板投资规模仅次于能源等少数基础产业，投资风险也非常大。在市场供需关系影响下，每隔数年或数个季度，液晶面板市场便要经历一个景气周期轮回。液晶面板的价格大幅波动，随之带来公司业绩的起伏变化，液晶面板巨头们多在大赚与巨亏之间徘徊。并且这个景气周期究竟有多长，是一年还是几年，哪怕是最资深的行业专家也没有办法预测。

在液晶面板产业前景未卜的情况下，贺成明透露，华星光电计划在2012年启动第二条高世代TFT-LCD生产线。原因是一条生产线的经济规模不够，竞争力不足，建设第二条高世代线势在必行。“三星、LG都选择回到7.5代线，10代线的设备还太贵，投资不合算。是10代线还是7.5代线，我们目前还在讨论当中。”贺成明说。

冒险家李东生意欲通过进入高世代液晶面板行业来让TCL重掌市场主动权，接下来无论是选择10代线还是选择7.5代线，TCL都必须要在这个行业继续走下去，即使亏损也必须继续投资、继续扩大规模。

TCL骑虎难下。