东方传媒借壳广电信息 百视通携多方利益共赢

此次东方传媒新媒体业务借壳广电信息上市，受到了二级市场资金的大力追捧。重组后，广电信息盈利能力将会大幅提高，更让投资者兴奋的是，市场对东方传媒集团资产后续注入其他资产的预期较高。

资金热捧 股价“给力”

2011年1月11日，广电信息公布的重组方案显示，上海东方传媒集团有限公司（以下简称东方传媒）以现金收购上海仪电控股（集团）公司（简称仪电集团）持有的广电信息36.6%股份；广电信息向仪电集团及其关联方以评估值为依据出售全部主业相关经营性资产和部分非主业资产；广电信息以现金12.23亿元以及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通技术51.7763%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份。

重组方案一经公布，广电信息股价就受到二级市场资金的大力追捧，当日，公司股价开盘就被巨额买单牢牢封在涨停板，全天呈现“一字型”，公司股价又连拉三个涨停板。

从2011年1月11日至3月8日，公司股价从停牌前一交易日的8.38元猛涨至14.63元，期间最高涨幅为74.58%，这样的表现在比较疲软的二级市场中，显得相当“给力”，也让投资者“兴奋不已”。

北京一位在该段时间买入公司股票的私募人士表示，由于之前公司重组预期强烈，所以在重组方案公布前，就已经大举买入公司股票，重组方案公布后，市场资金普遍看好公司前景，所以公司股价受到二级市场的热捧在意料之中，在这轮公司股价上涨中，自己管理的资金从中盈利情况比较可观。

多方共赢

广电信息本次重大资产重组，是在国家及广电系统的政策指引下进行的，把握住了行业发展趋势，为自己的快速发展奠定了良好的基础。

近几年，国家陆续出台了一些推动文化体制改革、支持文化产业发展的政策，特别是2009年7月22日，《文化产业振兴规划》出台标志着文化产业已经上升为国家的战略性产业。

刚刚出台的“十二五”规划建议明确了文化产业成为支柱产业的定位。2010年1月13日，国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网、互联网三网融合，并审议通过了推进“三网融合”的总体方案。2010年6月9日，国务院办公厅发布《三网融合试点方案》。

东方传媒新媒体旗舰百视通所从事的行业是国家重点扶持的三网融合业务，更是广电总局批复的国内最早的IPTV、手机电视、网络电视的运营单位。此次东方传媒新媒体借壳广电信息上市，代表着中国广电新媒体改革的巨大成果，也体现了上海广播电视与文化体制改革的巨大成果，将对全国文化体制改革形成示范效应，实现文化产业和传媒改革的跨越式发展。

广电信息本次重大资产重组，也实现了多方共赢。

对于东方传媒而言，此次重组将会加快其旗下新媒体板块的快速发展。

据了解，东方传媒由上海广播电视台发起出资成立，是台属、台控、台管的控股企业集团公司。东方传媒是以传媒产业为核心业务，集广播电视节目制作、报刊发行、网络媒体以及娱乐相关业务于一体的多媒体集团。改制后的东方传媒，作为企业法人和投资控股平台，对最具市场化特征和发展潜力的业务板块进行重组，通过重组、兼并、投融资等资本手段，形成完善的现代企业法人治理结构，充分利用资本市场的力量，培育合格市场主体。

同时，本次重组也将有效整合东方传媒集团在新媒体方面的产业资源，形成新媒体产业发展中的优势和合力，构筑适应新媒体发展的产业和资本整合平台。

对于重组的另一方，仪电集团也借此契机，实现了内部战略调整。

在上海市国有资产重组整合战略、推动国有资产证券化及有效利用上市公司平台的原则下，仪电集团根据内部产业发展战略和架构调整的需要，改善内部治理结构，提升管理效率，提高下属资产的盈利能力和资产质量。本次广电信息重组，即是仪电集团内部战略调整中重要的一个组成部分。

上市公司持续盈利能力增强

从此次重组中受益的不仅有东方传媒和仪电集团，作为重组的主体，广电信息持续盈利能力将会得到增强，其无疑是最大的受益者。

电子仪器设备的制造和服务和广电信息现有主营业务。但是，由于受行业波动影响较大，最近三年公司经营业绩不佳，2008年公司巨亏9.84亿元，2009年归属于母公司所有者的净利润3542万元，但EPS只有0.05元。

重组后，公司的主营业务将变更为新媒体技术服务和市场营销及媒体的信息技术服务及装备工程经营资产业务，主营业务的根本性变化，将有利于公司未来新媒体主营业务的长远发展和资源的有效配置，实现新媒体业务技术、经营平台、服务界面、内容资源和用户群体的整合，创造规模效应和资源优势。

公司资产质量也将因本次重组被优化，上市公司的持续盈利能力和经营现状都将得到大幅改善。

草案披露的数据显示，2010年前11个月，备考公司的毛利、营业利润和归属于母公司所有者的净利润较重组前分别增长173.60%、1597.26%和241.90%；备考公司每股收益为0.22元，显著高于重组前的0.10元。从盈利预测的数据来看，广电信息重组后2010年和2011年备考合并预测归属于母公司股东的净利润分别为2.55亿元、2.66亿元，具有稳定的盈利能力。

重组后，广电信息将成为以IPTV业务为核心的新媒体企业，截止2010年，百视通拥有IPTV用户400万户，占全国IPTV用户份额约60%，公司用户增长有望超预期。公司拥有400万IPTV用户，市场主流预期用户增速约30%，但申银万国认为用户增速可能达到50%，理由如下：有线运营商双向网络覆盖率仅20%左右，硬件上并未完全具备与电信IPTV竞争的实力；大多有线运营商市场运作能力与电信运营商差距较为明显；相比单向数字电视，IPTV互动/时移等功能更满足用户随时看内容的需求。

后续资产注入值得期待

除了此次重组让投资者兴奋外，更让投资者兴奋的是市场对上海文广资产再次注入形成一致预期，而这个预期对股价推动作用或将远高于基本面催化剂。

在传媒股中，中视传媒（600088.SH）PE长期维持在100倍左右，每年市场预期央视启动资产注入时，中视传媒股价涨幅可观，主要原因是央视每年收入250亿元，中视传媒收入10亿元，市场对资产注入抱有极高的预期。

同样，东方传媒2010年全年收入近 117亿元，广电信息资产整合后年收入8亿元，市场对此抱有高预期也不足为奇。不同的是，中视传媒股价已包含了相当的资产注入预期，而广电信息股价基本只代表了现有IPTV业务价值，股价对注入预期反应较少。

申银万国预计，公司2010/11/12年EPS分别为0.23、0.25、0.30元（上调10年EPS 15%，维持11/12年预测），当前股价对应11年PE 55倍，如考虑到用户增速高达50%，合理股价约15元，再假设东方传媒资产注入（假设资产以15倍PE定价注入，而市场给予PE40倍估值），考虑到A股资本市场对资产注入主题的高度偏好，以及现有业务价值+看涨期权的逻辑，目标价18元（假设资产注入净利润约1.5亿元）。