广电股受益，未来5年新闻出版产业将获600亿元意向性融资支持

１６日，新闻出版总署署长柳斌杰和中国工商银行董事长姜建清代表双方在京签署《新闻出版总署与中国工商银行支持新闻出版产业发展战略合作协议》。根据协议，中国工商银行将在未来５年内为我国新闻出版产业的发展提供不少于６００亿元的意向性融资支持。

　　根据协议，６００亿元的意向性融资支持将主要用于配合新闻出版总署探索支持新闻出版企业的金融服务模式，努力解决制约新闻出版产业发展的金融问题。

　　新闻出版总署副署长蒋建国表示，此次合作是贯彻落实中央关于推进文化产业发展的战略部署、加快新闻出版产业发展的一项有力举措。双方开展战略合作将开启政府、金融机构和文化企业之间更紧密合作，成为政府与金融机构为文化企业发展提供主动服务的良好典范。中国工商银行行长杨凯生表示，作为国内最大商业银行，中国工商银行长期以来把新闻出版产业作为战略性新兴产业给予重点支持，不断探索创新适合新闻出版产业特点的新型服务产品，为新闻出版企业提供了包括存贷款、理财、结算、投资银行、财务顾问、年金等一揽子金融服务。

　　这是继２００９年８月、２０１０年１月、２０１０年８月新闻出版总署与中国银行、中国农业银行、国家开发银行签署合作备忘录后与银行开展的又一次合作。据悉，中南出版传媒集团股份有限公司与中国工商银行湖南省分行、江西出版集团公司与中国工商银行江西省分行也同时在京签署了战略合作协议。（完）

　　申银万国:业绩分化明显,新媒体利润高增长

　　投资建议:维持11年传媒投资策略报告观点,战略性配置新媒体(影视/ 营销/互联网/移动互联网),阶段性关注传统媒体(图书/报纸/有线网络), 重点推荐顺网科技、蓝色光标和华谊兄弟。11年初至今,传媒行业超额收益-10%,估值安全边际大为提高,我们重点推荐组合 PEG均小于1。其所处子 行业未来3年复合增长率均超过30%,上述公司一方面凭借领先的竞争能力 抢占市场份额,另一方面通过整合收购加快发展步伐,从而持续提升市场对 其未来成长空间的预期。

　　新增推荐:广电信息 、拓维信息和博瑞传播。广电信息投资机会:(1)IPTV用户增速超市场预期(30%增速);(2)IPTV用户ARPU提升;(3)市场传言或预期东方传媒资产注入;拓维信息投资机会:(1)市场预期中标移动动漫基地运营标后,手机动漫收入将大幅提升;(2)市场重新关注移动互 联网投资主题;博瑞传播投资机会:持续新媒体拓展与收购。

　　10年传媒行业利润稳步增长,新媒体表现出色。10年申万覆盖重点传媒上市公司净利润同比增长40.5%,剔除电广传媒和东方明珠投资收益影响,净利润同比增长24.1%。其中,除蓝色光标和华谊嘉信(均以最稳健方式确认利润)外,其他新媒体公司净利润同比增长均超过 30%;而传统媒体中,不考虑投资收益,仅天舟文化净利润同比增速超过30%。

　　传媒/互联网行业点公司10年业绩预测如下:

　　(1)净利润同比增长00%以上:电广传媒(1240%);

　　(2)净利润同比增长5%-100%:华谊兄弟(83%),华策影视(78%),乐视网 (60%),东方明珠(54%)和天舟文化(54%);

　　(3)净利润同比增长 30-50%:省广股份(39%),博瑞传播(34%),顺网科技 (34%),拓维信息(30%)和北纬通信(30%);

　　(4)净利润同比增长 10- 0%:北巴传媒(23%),歌华有线(22%),蓝色光标 (21%),华谊嘉信(20%),天威视讯(16%),时代出版(16%),奥飞动漫(16%)和广电网络(15%);

　　(5)净利润同比增长-10- 0%:新华传媒(-1.3%);

　　中信证券:传媒文化行业给力十二五,憧憬进两会

　　关联重点上市公司动态:乐视网拟用4000万元联合投资4部电视剧;乐视网电视剧《宫》点播突破2200万次;乐视网独家首播谍战剧《风语》。提醒:2月16日天威视讯、2月17日天舟文化股东大会。

　　传统媒体动态:江苏“十二五”规划首次列入文化指标;2010年有线数字化程度超过50%;河南省2010年继续扩大广播电视覆盖;青岛市正式启动三网融合业务小区试验;春节票房《最强嚣事》居首;IMAX纽交所上市,瞄准中国市场;《数字印刷管理办法》出台;电子书大会庆丰收,美预言电子书3年后占一半市场。

　　新媒体动态:国家版权局通报视频网站监管情况;搜狐视频广告收入高速增长;奇艺推旅游频道细分视频市场;3月起网游行业全面实施“家长监护工程”;暴雪网易将联手在中国市场推出更多游戏;腾讯称微博用户率先过亿;美国计划投资50亿美元发展无线互联网;2010年Facebook所有指标均出现增长;美预言电子书3年后占一半市场。

　　市场回顾:过去一周传媒指数上涨2.07%,同期中标300上涨1.54%。以中信重点跟踪的犯家传媒上市公司为样本,算术平均涨幅2.58%,其中涨幅前三的是广电信息、乐视网和中体产业。境外上市公司方面,网游等新媒体公司普遍表现良好,盛大、百度、第九城市涨幅排名前三。

　　行业评级及推荐个股:维持传媒行业“强于大市”评级。传媒文化投资策略关注3+l条线:第一,三网融合与有线整合板块;第二,传媒文化体制改革;第三,细分子行业龙头可以成为中长期关注对象;第四,关注高送配可能上市公司。本周可以重点关注博瑞传播、歌华有线、天威视讯、武汉塑料、唱T鑫新、北巴传媒、粤传媒、广电信息、华谊兄弟、乐视网以及持续关注高送配公司。

　　国联证券:期待政策利好,传媒板块年后有望反弹

　　一周市场回顾:

　　尽管传媒板块已经连续四周落后于沪深300,但由于缺乏催化剂,上周传媒板块仍然落后于沪深300,周跌0.84%,而沪深300则同期涨了1.79%。上周板块表现最为出色的三只股票分别是*ST传媒、时代出版和华闻传媒,周涨7.33%、4.11%和2.69%。而板块中跌幅最大的三只股票则分别为乐视网、华策影视和广电信息,跌幅分别为12.47%、7.82%和5.33%。

　　本周市场展望:

　　根据我们的统计,传媒板块在前两年的春节前的时间段中均能排到各板块的前三位,但这次板块在春节前的时间段中明显偏弱,主要是由于相关的政策支持太少,由于十二五规划建议中已经把文化产业列为支柱性产业,但相关的支持政策却并没有出台,所以传媒板块的投资机会春节后将会随着相关支持政策的出台而走强。我们建议关注*ST鑫新(600373)、电广传媒(000917)、广电信息(600637)和天威视讯(002238)。

　　联讯证券:跨越波动进行中线布局

　　投资要点:

　　1、重点上市公司动态:博瑞传播收购上海晨炎获股东会通过;乐视网14日与央视同播《我是特种兵》;乐视网探索网络院线“准同步发行”新模式;乐视网称免费iPad客户端用户已超奇艺居第一;华策影视投5亿主推多部精品剧;电影“非诚勿扰2”进军香港;时代出版收到3738万元补贴;时代出版手机彩铃业务上线;出版传媒出版规模继续领跑。提醒:1月21日省广股份股东大会召开。

　　2、传统媒体动态:全国广播影视工作会强调新旧媒体融合[FS:Page]和三网融合:假设广电网向全业务转型;广电总局2011年三网融合规划出炉;江苏2011年内有望启动县级网络的整转工作;博纳影业今年推出多部重磅巨作;2010年全国图书零售市场同比增长1.83%;521晚间侵权盗版出版物被集中销毁。

　　3、新媒体动态:互联网管理办法征集意见,避免3Q大战;2010年中国网络品牌广告投放费用大幅增长,2010年前11月中国网络品牌广告投放费用同比增长50.9%;10Q4中国第三方网上支付交易规模同比增长129.4%;10Q4中国搜索市场规模同比增长66.8%;中国网络游戏版权保护联盟在京成立;2010年中国十大热门网络应用服务出炉;新浪微博用户已经超过5千万; “微博”初现盈利模式;互联网巨头涌入在线旅游市场;优酷上市后首度公开未来战略;谷歌将于2011年下半年进军中国电子书市场。

　　4、市场回顾:过去一周传播文化指数下跌3.77%,同期中标300下跌2.60%。以中信重点跟踪的32家传媒上市公司为样本,算术平均跌幅3.49%,其中跌幅前三的是广电信息、新华传媒 和北巴传媒。

　　5、行业评级及推荐个股:维持传媒行业“强于大市”评级。传媒文化板块整体上涨,前期超跌的个股表现强劲。传媒文化投资策略关注3+1条线:第一,三网融合与有线整合板块;第二,传媒文化体制改革;第三,细分子行业龙头可以成为中长期关注对象;第四,关注高送配可能上市公司。本周可以重点关注博瑞传播、歌华有线、天威视讯、武汉塑料、*ST鑫新、北巴传媒、广电信息以及持续关注高送配公司。

　　招商证券:传媒行业估值风险释放,具有明显防御性

　　一、行业推荐:我们继续维持11年年度策略报告中的观点,主要看好有线网络、公共传播和影视娱乐三大行业。

　　1、有线网络:投资机会主要来自于确定性的网络整合将明显提升已上市有线运营商的投资价值。主要原因是一级市场和二级市场在对每用户的估值上存在明显的价差,从而带来已上市有线运营商的价值重估和提升。

　　2、公共传媒和影视娱乐:两大行业的投资机会主要来自于高成长性,和在业务型态上向综合型集团升级而带来较大的想象空间。我们认为对中国传媒更长期投资价值的判断和把握,就是寻找未来具备潜质成长为综合性集团的长期投资标的;其中公共传播和娱乐内容两大行业是我们认为未来最有可能诞生出超级综合性集团的领域。目前我们认为省广股份、奥飞动漫、华谊兄弟具备成长为综合性传播或传媒集团的雏形。

　　二、公司推荐:除了我们前期一直重点推荐的博瑞传播、天威视讯、歌华有线和省广股份外,我们认为华谊兄弟、蓝色光标和北巴传媒也具有明显的安全边际。

　　1、博瑞传播:目标价28-30元,建议积极买入。我们认为公司价值被明显低估,公司在向新媒体转型过程中已取得阶段性成果,“新媒体+成长性业务”(游戏+广告)在公司业绩贡献已超过6 成;公司明年在平台类新媒体和户外媒体将加强并购,同时公司还在寻找合适契机介入影视娱乐领域;我们认为对博瑞更长期的定位是将其看作“新媒体+影视娱乐的综合性集团”,未来成长性和投资价值将有更大提升。

　　2、省广股份:目标价65元,上半年关注并购和高送配预期。1、公司明确表示在并购领域将取得突破,公司有考虑介入公关领域,并购是今年关注重点。2、10年3大主业稳步增长,媒介代理继续保持高速增长,品牌管理全年新增了10几个客户(包括美林电器、吉利汽车、深圳移动、江苏移动等客户);3、受益于募投项目发挥作用,公司业务将实现快速发展;公司11年6月募投项目数字化运营系统将建设完成,公司准备高调举行大型新闻发布会,因为该系统在国内处于领先地位,公司表示该系统投入运营后,将有利推动公司品牌管理业务实现快速发展。

　　3、天威视讯:建议投资者积极买入。一方面不考虑省网整合预期,公司11年0.8元的业绩,加上确定性的关外整合,公司股价看到32元问题不大,现有股价安全边际高;另一方面省网整合预期下公司股价可向上看到50元。

　　4、歌华有线:目标价18元。我们认为市场对歌华将获得各区县政府针对高清机顶盒给予30%的补贴款这一利好,没有充分反映在股价上;我们测算各区县政府补贴款一旦落实,歌华11年备考业绩将达到0.49元,股价可向上看到18元,当前股价还有较大涨幅。

　　5、华谊兄弟:目前股价对应11~12年PE分别为37倍和28倍,具有明显的安全边际。

　　国内影视行业的崛起是华谊未来继续保持快速发展的有利背景,其中我们认为更关键的是华谊有能力成为国内影视行业的领军性企业,最具说服力的就是华谊近几年都有电影创造国产电影票房记录,比如《集结号》、《非诚勿扰1》、《唐山大地震》,其票房记录也从2亿、3亿冲高到6.7亿;我们判断从11年~15年的5年时间里,国产电影的票房记录将由10亿向20亿发起冲击,我们认为华谊将有望继续创下新的国产电影票房记录。

　　因此,我们认为华谊电影板块将继续保持强劲增长,同时电视剧、艺人经纪板块也会继续保持快速增长;而新兴培育的业务如电影院(华谊未来会成立自有品牌的院线)、游戏、音乐演艺、娱乐营销、主题公园未来也将具有不错的成长性。

　　6、北巴传媒:我们预计11~12年EPS分别为0.49元和0.62元,目前股价对应11~12年PE分别为19倍和15倍,具有明显的安全边际。

　　11年受益于车身广告提价将实现业绩高增长,我们测算今年北巴车身广告销售收入有望实现25-30%的增长。我们了解北巴车身广告销售的刊例价并无变化,但最低折扣率由3.5折提到4折;双层车今年提价幅度为10-13%:由去年的4.5万/月/台提价到5万/月/台;单层车今年提价幅度为39-42%:由去年2500元/月/台提价到3500元/月/台。

　　7、蓝色光标:目前股价对应11~12年PE分别为33倍和25倍,具有明显的安全边际。作为国内本土公关领域的龙头,将充分受益于公关行业的快速成长;同时公司股权激励方案正式通过后,公司将继续积极推进并购整合。

　　粤传媒:被低估的中国报业龙头

　　投资要点:

　　粤传媒资产重组完成后,广州日报报业集团将实现经营性资产整体上市。广州日报报业集团是全国版面规模最大、经济规模最大、经济效益最好的报业集团之一。股权转让完成当年及其后两年,拟注入资产的业绩承诺分别为0.40、0.40、0.43元。

　　近年来报纸行业受新媒体冲击巨大,但我们认为未来五到十年内,我国报纸行业仍将处于一个稳定增长的阶段。主要原因有以下几点:我国报纸广告经营额仍在稳定增长;报纸的核心价值在于对新闻采编权的垄断;内容价值是永存的,报纸行业消失的可能只是纸张形式,传统报纸有望借移动互联网平台成功实现数字化转型。

　　公司股权转让完成后,后续的利润增长主要来自:经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播相比,粤传媒经营效率有较大改善空间;集团公司此次未注入资产中,第一财经25%股权按市场可比标的计算,当前价值19.7亿,若第一财经成功上市,将有50%以上的溢价空间;已成功搭建华南地区影响力最大的区域网站大洋网作为新媒体发展平台,政策优惠和充沛现[FS:Page]金流有助于公司进行外延式扩张。

　　从市盈率和市净率角度来分析,粤传媒的市场价值都是被严重低估的,预计2010-2012年每股收益分别为0.04、0.43、0.50元。考虑第一财经股权注入预期与广州日报遥遥领先的行业地位,到给予6个月目标价15.48元,12个月目标19.90元。推荐评级。(东北证券)

　　中南传媒:借助华为资源,谋求数字化突破

　　此次与华为合作将借强大外力谋求数字化突破;天闻数媒作为公司旗下从事数字出版业务的运营平台,主要以数字阅读与出版、数字教育业务运营为主营业务,在全球范围内开发和运营数字内容资源,公司此次联手华为技术对其增资,有望借助华为技术公司的强大实力与丰富资源,充分整合华为多年来积累的技术成果,进一步强化天闻数媒作为数字出版运营平台的综合竞争力,加快实现出版行业从传统印刷向数字出版的平稳过渡。

　　看好公司“多介质、全流程”的商业模式;公司目前拥有出版、印刷、发行、印刷物资供应等完整的出版业务产业链,同时拥有报纸、网站、手机报、户外框架媒体等各类传媒业务,具备了除广电之外的所有媒介形式的深度融合;依托多年来积累的丰富内容资源,公司已初步形成了横跨“编印发供媒”一体化经营的极具竞争优势的独特商业模式,并积极谋求广播、电视等媒体领域的介入,我们看好公司全媒体运营模式在未来的发展空间。

　　进一步强化跨地区的内容制作及发行能力;公司此次与北京博集天卷图书发行有限公司实现战略合作,不会对公司近期盈利产生影响,但实现内容制作及发行业务的战略布局,从而实现公司主营业务在省外的进一步拓展,保证公司现有出版发行主业的持续稳定增长。

　　维持公司“增持”评级;维持公司10-12年的EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,根据1月19日的收盘价11.84元,对应PE分别为36倍、30倍和26倍;公司目前股价经过前期回调已初步释放估值压力,我们坚定看好公司的全媒体运营能力以及在未来的发展空间,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:数字出版业务进度与效果低于预期的风险;传统媒体业务受新媒体冲击加剧的风险。(湘财证券)

　　出版传媒:积极推进外延式扩张

　　2010年1-9月,公司实现营业收入10.60亿元,同比增长9.58%;营业利润4,679万元,同比下降25.22%;归属母公司所有者净利润7,019万元,同比下降1.15%;基本每股收益0.13元。

　　从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入4.14亿元,同比增长6.82%;营业利润160万元,同比下降90.30%;归属母公司所有者净利润1,316万元,同比下降33.37%;第三季度单季度每股收益0.02元。

　　综合毛利率出现下滑:2010年1-9月,公司综合毛利率23.72%,同比下降1.27个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率18.98%,同比下降3.90个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降7.22个百分点。

　　期间费用控制能力有所减弱:2010年1-9月,公司期间费用率18.09%,同比增加0.99个百分点。其中,销售费用率7.84%,同比增加0.74个百分点;管理费用率11.11%,同比增加0.14个百分点;财务费用率-0.86%,同比增加0.11个百分点。

　　公司为辽宁省出版行业龙头企业,主营传统出版发行业务,包括一般图书、教材教辅的发行销售及纸张、印刷耗材等业务。2010年前三季度,公司营业收入实现了平稳增长。旗下辽宁音像出版社营业收入同比增长143.37%;春风文艺出版社同比增长30.61%;辽宁出版发行有限公司同比增长23.41%。但由于纸张等原材料价格上涨,同时人工成本提高,公司综合毛利率小幅下滑。

　　积极推进外延式扩张:公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张:跨区域方面,公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进;跨所有制方面,与金星国际教育集团签署战略合作协议,将大型民营书业集团纳入主流出版渠道,实现优势互补;跨媒体方面,公司联合控股股东辽宁出版集团,收购蓝猫动漫55%的股权,进军动漫产业,同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。

　　盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍,调高公司的投资评级至“增持”。(天相投资)

　　新华传媒:积极推进战略转型,着眼于长远布局

　　业绩简评

　　新华传媒2010年1-9月实现营业收入15.45亿元,同比减少4%;归属于母公司净利润1.38亿元,同比减少15%;EPS为0.13元,低于我们的预期。剔除合并报表范围变化的影响(新民晚报去年同期收入约7023万元),整体收入略有增长。

　　经营分析

　　公司净利润的减少主要来源于公司处于新的业务转型期,营业成本和各项费用有较为明显的上升,2010年1-9月毛利率同比下滑2%,营业费用率和管理费用率之和增加超过1%。面对传统业务受到的冲击,公司新的经营管理团队积极布局,致力于寻求未来新的增长点,在战略转型方面不断取得突破,包括推进“打造分享无限阅读体验的数字平台和实体平台”的经营战略,以较低的价格获取大虹桥地区的大型物业,打造大型文化生活中心等,一系列举措都反映了公司管理层积极推动主业战略转型的雄心。

　　面对传统媒体广告业务增长乏力的问题,除进行媒体业务的延伸以外,公司在新媒体领域进行了积极的探索和实践,未来一段时间有望在手机、网络、户外广告等方面形成有效突破,非时政类报纸的跨地域扩张也有望形成新的经营亮点,尽管短期对业绩的贡献不大,甚至可能会形成一定的拖累,但对于公司长远的战略布局具有非常重要的意义。

　　打造全方位的发行体系,期待全新“新华E店”平台推出:目前公司正积极推进全新的数字发行平台建设,已经签约出版社130家以上,年内将有望打造成为中国最大的数字阅读平台,同时平台将实现在更多的阅读终端上的阅读,在电子书产业发展意见的规划和指导下,基于移动互联网的电子阅读运营商业模式通过无纸化发行真正实现跨区域经营的步伐值得期待。

　　盈利调整

　　考虑到公司新业务开展、战略转型期经营成本以及相关费用的增长,公司定向增发时的业绩承诺等因素,我们下调公司2010-2012每股收益至0.246,0.285,0.338元,下调幅度分别为18.4%、18.7%、11.5%。

　　投资建议

　　目前股价对应2010-12年PE分别为41、36、30倍,我们依然看好公司管理层推进主业战略转型和产业布局的前景,维持公司“买入”投资评级,维持14-15元的目标价。(国金证券)

　　博瑞传播:坚定推进新媒体战略

　　支撑评级的要点

　　公司战略:博瑞传播坚持做“传统媒体运营服务商,新兴媒体内容提供商,文化产业战略投资者”,公司机制灵活,管理层褒有开放、[FS:Page]包容、学习的心态,期望投资业务在开花结果的同时,厚积薄发,产生协同效应,并拓宽项目来源。

　　传统主业:传统媒体主业2010年表现超预期,预计公司未来将深挖主业,增长超行业平均。2011年看好户外广告业务在武汉等异地的资源型导向拓展现成效。

　　梦工厂网游:预计完成对赌2010年净利润指标有难度,但随着《侠义世界》完成公测、《圣斗士2》正在公测,二者与魔艺科技团队的产品将在2011年为梦工厂带来新增长点。

　　晨炎信息:数一数二的iOS平台游戏软件开发商,坚持竞争性、前瞻性策略,专注、谨慎;处于爆发期,按照对赌协议净利润指标,2011年净利润增长1-3倍。

　　锐易通:国内排行前十位的社交游戏《泡泡鱼》的开发者,处于成长初期;参股20%符合博瑞传播开展创投业务的初衷:培育新增长点,把握pre-IPO机会。

　　影响评级的主要风险

　　新媒体项目业绩未达承诺的风险。

　　估值

　　按照晨炎业绩承诺下限,我们维持公司2010-12年每股收益0.55元、0.77元和0.98元预测。持续看好公司市场化理念下的新媒体战略推进及超出行业平均的业绩增长。维持买入评级。