一、公司召开了2011年第一届临时股东大会,审议通过了公司章程修改、薪酬制度、国开行提供的综合授信额度等议案。其中公司章程修改议案,根据公司于2010年底获取的广告业务经营许可证的规定,新增了利用有线电视自有界面发布广告的业务,即在机顶盒开机界面发布广告,扩大了公司业务范围。目前该业务正在协议洽谈过程中,预计2011年产生一定的收入贡献。
二、政府扶持力度大,高清交互发展迅速。公司高清交互数字电视的发展被列入了北京市政府的民生工程,根据协议2009、2010、2011年公司需要分别发展30万、100万、130万高清交互用户,则市和区县两级政府分别承担机顶盒费用的35%和30%(按每户机顶盒1200元计)。在机顶盒免费对用户发放的模式下,公司高清交互用户发展迅速,2010年底已达130万用户,居于全国第一。规模化的高清交互用户发展提升了三网融合背景下的公司竞争实力。
三、补助资金逐步到位,公司业绩进一步改善。原来市场预计公司需承担机顶盒65%的成本,因此此次主要新增“营业外收入”为区县政府提供。根据2010年超过130万的用户规模,区县政府将会提供3.6亿的补助资金。现已经到位了2.56亿的补助资金,2011年还将收到其他1.04亿。因为是陆续到帐,且按五年(60个月)折旧,因此2010年实际入账“营业外收入”增加510万。
四、公司未来将以付费频道、广告业务拓展为业务发展重点。公司已经参与了中影集团、香港富邦媒体等多个投资项目,在广电总局诸多收费限制,基本收视费不能提高的背景下,公司通过向上游内容制作领域延伸,缓解业绩提升压力和三网融合竞争压力。在内容制作市场化趋势加、周边基本收视费高于北京的背景下,公司2011年还将可能在投资收益、区域延伸等方面获得新进展。
五、盈利评级和投资预测:公司在高清交互上获得政府的大力支持,为公司奠定了良好的用户基础和差异化的竞争优势,随着公司在内容领域和广告领域的拓展,公司业绩将在近年逐步释放,我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.37、0.46、0.58元,当前股价对应的PE分别为36、28、23倍。
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歌华有线（600037）近日发布公告称，分别收到有线电视数字化整体转换补助专项资金和返还的企业所得税，并预计公司2006年净利润将同比增长50%以上。国金证券徐彦相应上调公司2006－2008年EPS，分别预估为0.66元、0.69元和0.81元，维持“买入”的评级。徐彦指出，在北京市数字电视基本收视费无法上调的情况下，北京市通过专项补助资金和减免所得税对公司进行了补贴，从而基本抵消了公司数字电视转换成本，极大减轻了数字电视转换给公司带来的短期业绩压力。虽然此次北京市广电局的专项补助仅针对2006年的40万转换用户，2007年以后的转换用户能否同样获得专项补助还没有确定，但是随着2008年奥运
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