事件：中国联通[5.16 2.18%]公布10月份的单月3G用户净增数为110.2万。
点评：我们认为，中国联通10月份的3G用户净增数，为3G试商用以来单月净增用户数最多的月份，而其3G用户数总量已经达到1165.6万。中国联通3G用户规模的快速扩张已经体现在其经营收入中。根据三季报显示，其三季度3G业务收入33.8亿元，较二季度增加近10亿元，成为其实现三季度单季收入(429.96亿元)较二季度(416.98亿元)增加12.98亿元的主要原因。
此外，中国联通2G及固网业务维持平稳发展。中国联通在GSM、宽带等传统业务维持稳定增长，为3G业务的发展扫除了后顾之忧。这也体现了中国联通现阶段的发展策略：在维持传统业务稳定的基础上大力发展3G业务，因为3G业务是中国联通区别其他两大运营商的唯一杀手级业务。
而我们认为，中国联通下一步发展的驱动因素——终端的多样化将使得用户数再上台阶。与我们前期的分析相一致，中国联通积极的资费策略将使得用户数从50万上升到100万，促使用户数再上台阶的因素将是联通多样化的终端优势。
目前，iPhone用户占联通3G用户的比例不到10%，但是用户价值很高，大部分是286套餐。而很多其他企业，如微软、Google、三星、多普达、联想等都在推广新型手机终端，这些终端借鉴了iPhone的许多优点。这些终端的推出有利于打破iPhone一枝独秀的局面，吸引更多的用户体验3G，从而使得联通的3G用户数再上台阶。
由此，我们预计中国联通2010-2012年的EPS(每股收益)为0.08元、0.17元和0.35元。我们给予其2010年2.4倍PB(市净率)估值，目标价8.18元/股，维持对其“买入”的投资评级。
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