十二五通信网络发展方向：十二五规划提出重点发展文化产业，而网络作为文化产业的基础设施，或成为十二五期间发展重点。高速、泛在是未来网络的建设目标，若要实现目前大力提倡的在线高清视频等应用，必须实现光纤到小区宽带接入或者3.5G无线网络覆盖。对比发达国家，中国宽带建设约滞后5年，05-10年我国宽带渗透率的提升轨迹与00-05年发达国家平均水平高度一致，预计2015年中国宽带渗透率将达到目前发达国家水准。届时将有3.5亿宽带用户，光纤接口2.5亿个。已出现的一些信号：（1）今年3月，七部委提出2011年光纤接口超8000万；（2）中国电信、中国联通均提出加大宽带投资力度；（3）国家承诺中国移动TD网络升级到LTE后，扫除了中移动对TD建设的疑虑，600万TD手机的集采大单表明了移动的决心。
通信资本开支提速带来主题性机会：预计十二五期间我国运营商投资至少增加27%，明年运营商投资将增长4%而不是市场预期的继续下滑，5年内新增需求将拉动总量700亿以上的光接入设备需求，而光纤需求将翻一番。同时，广电系统的投资值得期待。比较西欧地区的宽带渗透率发现，在电信网络和广电网络竞争均衡的国家渗透率最高，说明了广电网络作为电信网络补充的必要性。此前广电网络改造的进程一直不快的原因是缺乏资金，而即将成立的“中国有线”公司，注册资本600-800亿，用于整合各地网络，解决了最根本的资金难题。一旦广电投资铺开将进一步提升11年通信投资增速到14%。
同时关注超周期个股：（1）中天科技，预制棒即将实现量产，保障业绩增长，且估值相比同类厂商具有明显优势；（2）大富科技，具有优质竞争力，受到华为高度认可，公司正将现有竞争力复制到新领域，预计新产品可带动高增长。
行业估值与投资策略：行业相对估值（行业PE/市场PE）处于历史均值，而加权平均后的行业收入增速处于上升通道。投资策略：（1）把握主体性机会：推荐中兴通讯（低估值+全面受益通信投资加速）和烽火通信（重点受益宽带建设）；（2）关注超周期个股：推荐中天科技（低估值+预制棒量产提升业绩）和大富科技（优质竞争力+进入新市场）。（申银万国证券研究所）
