一、事件概述
2010年11月11日，歌华有线 （600037）收到中国证券监督管理委员会《关于核准北京歌华有线电视网络股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2010]1591号），核准公司向社会公开发行面值总额16亿元可转换公司债券，期限6年。该批复自核准发行之日起6个月内有效。
二、分析与判断
公司募集资金用于“高清交互数字电视基础应用工程项目”
公司“高清交互数字电视基础应用工程项目”拟投资18亿元。经过调整，公司结合实际经营情况、自有资金投入情况和市场条件变化情况，拟向社会公开发行面值总额16亿元可转换公司债券，自筹经费2亿元。公司的“高清交互数字电视基础应用工程项目”，建设期为3年，建设内容主要包括高清交互服务机房建设和双向网络建设等。（1）高清交互服务机房：涉及高清交互传输机房及高清交互运营支撑信息机房，高清交互传输机房实现高清交互信号的传输、变换、集成、分配及管理，高清交互运营支撑信息机房实现高清交互业务的后台支撑；（2）双向网络建设实现HFC网络的双向化并进行与之配套的有线电视地下管道及相关设施的建设。
16亿可转换公司债券标志着公司高清交互业务发展将驶入快车道
“高清交互”业务是公司在三网融合演进阶段中获取竞争优势的关键手段。公司于2009年9月启动了高清交互发展工作，在全市234个小区进行示范推广。公司在2009年完成了30万户目标，并计划在2010年与2011年分别完成100万户、130万户目标，争取3年内发展高清交互电视用户260万户，占总用户数的50%以上。由于公司采取免费赠送高清机顶盒的方式快速推进高清交互业务，虽然高清交互数字电视工程由北京市政府承担35%的经费，控股股东北京广播电视台亦给予高额专项补贴，但公司承受的成本开支压力依然较大，可转换公司债券的发行有助于公司获取充足的资金，从而更快推进高清交互业务的发展。我们认为，公司目前承压是一种合理的战略选择。
股价上涨契机来临，关注公司投资机会
融资成功将有望缓解公司资本开支紧张局面，亦可能成为股价上涨契机。下一代广播电视网（NGB）及三网融合，均属于新一代信息技术，是战略性新兴产业之一，在即将出台“十二五”规划中会占据举足轻重的地位；另外，国家广电总局下达的“省网整合”大限即将来临。
我们认为，公司在四季度存在主题性投资机会。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、0.43元和0.75元。对应目前的股价，公司2010-2012年的PE分别为41.35、34.89与20.28。考虑公司地处首都北京，具有区域垄断性，且拥有价值巨大的三网融合平台，我们维持公司“推荐”评级，合理估值区间为23.22-29.18元。
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歌华有线（600037）近日发布公告称，分别收到有线电视数字化整体转换补助专项资金和返还的企业所得税，并预计公司2006年净利润将同比增长50%以上。国金证券徐彦相应上调公司2006－2008年EPS，分别预估为0.66元、0.69元和0.81元，维持“买入”的评级。徐彦指出，在北京市数字电视基本收视费无法上调的情况下，北京市通过专项补助资金和减免所得税对公司进行了补贴，从而基本抵消了公司数字电视转换成本，极大减轻了数字电视转换给公司带来的短期业绩压力。虽然此次北京市广电局的专项补助仅针对2006年的40万转换用户，2007年以后的转换用户能否同样获得专项补助还没有确定，但是随着2008年奥运
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近日，记者从浦发银行北京获悉，在平等互利、优势互补的基础上，浦发行和歌华有线签署了全面的战略合作协议，拟共同开拓社会服务和社会消费市场。其中数字电视数亿元的缴费市场将成为重点。数字电视的相关产业未来蕴藏的巨大市场商机。电信、家电等相关产业都在摩拳擦掌。嗅觉灵敏的京城银行代缴战役提前开战。北京有线电视用户多达300万户，按照现在每月18元费用计算，北京每年有约6亿的代缴费用。而数字电视的收费采取18＋χ的方式，就是在原有的18元的基础上加收付费频道费用，费用数额更是庞大。按照北京数字电视整体转换进度，2007年年底北京的数字电视用户数量可达80万户。京城各家银行早就盯上这块未来的市场，纷纷与相关
