李岁湘：三网融合下的投资整合趋势分析

DVBCN10月27号消息：第四届（2010年）中国数字电视运营年会在杭州汪庄宾馆召开，本次会议的主题是探讨三网融合下数字电视新业态发展战略。DVBCN数字电视中文网作为本次会议的协办媒体协办单位，将全程直播本次会议。

电广传媒投资管理部副总 李岁湘

以下是嘉宾演讲实录：

今天到会的嘉宾有各个方面的，有运营厂商、设备厂商、投资机构。我的方面讲跟面一些同志不一样，我的话主要是在投资的角度看，在新的政策环境当中。今天跟大家分享下三网融合政策下，投资的趋势分析，叫做《新有线，新投资》。首先，我们怎么来理解这个行业的发展变化，前面的嘉宾也好，包括我们在座的同志，对这个政策研究了很多次。我从个人的角度来谈谈自己的领悟。

三网融合的出台是从国家层面，甚至从电信层面推动的。现在互联网很难提升，在电信方面，3G的竞争也非常激烈。作为文化传媒来说，要通过各种方法促进投资。按照国外传统经济学的概念来说，现在是一个对文化的消费需求非常旺盛的时期。在这个时候推出三网融合，促进产业投资，促进消费增长，已经成为一种国家层面的战略，甚至不是广电部门当时希望的。
美国是从1996年的《电信法》实施开始的三网融合。美国通过市场的力量，让市场慢慢的发育。而我们国家是带着国家调控的手段，是政府主导，而不是市场主导。对于三网融合今后的发展趋势，我们和美国是不一样的。

美国当时的政策是一定的开放。其实在每个国家的有线电视还是关系到国家的意识形态和领域。在美国是完全的非对称开放。我们国家的三网融合，看似是非对称的开放，其实是一种事实上的对称开放，大家完全放开。这次政策对广电并不是很有利，电信的资源在长期的发展当中，完全掌控在电信手上。广电要获得这块资源，实际上是拿不到的。

随着政策的出台，对行业来说，引起了巨大的反响。特别是我们的一些机构，应该有一个重新的认识，这个行业发生了很多的变化。在这个变化的过程中，虽然比较曲折，但是变化的方向是比较明确的。首先网络的属性发生了变化，从原来的封闭到今天的开放。在去年在杭州会议上，我做过一个对比，以前我们把有线电视跟城市的供水归为一类。三网融合政策出台之后就不一样了，产业的格局也必然发生变化。原来作为一个专网，是简单的网络的功能。随着这种网络产业属性的变化，这种极度分散的现状是不符合产业发展的需要。所以从分散走向集中是一个趋势。分析网络的政策，对产业今后的变化，不管多么曲折，都已经开始了。

面对这种变化，我们要分析一下对我们有什么样的影响。来分析它的机遇、优势和劣势。

有时候危机的状态是面临着一种机遇。第一种机遇是跨区域的并购机会。前面讲从分散走向集中，而这种集中的过程是非常复杂的。但是会带来一些市场化的机会。第二种机遇，以前这个行业是事业型的，以后，因为外部的环境，整个管理体制也将得到根本性的改变。作为电信企业也已经是一种完全的公司化改造。广电要竞争，首先要有一个基础。

产业链要得到全面的发展，以前各种产业链的环节并没有得到充分的发育，功能也是缺失的。所以各个环节做不起来，随着产业的发展，竞争越激烈，这个产业链就会得到全面的发展。这个对我们来讲是一个非常振奋的消息。因为产业链今后一定会出现变化。而网络价值是随着用户ARPU值的提升而增值。

从行业的机遇来讲，是面向未来的，而不是短期的立竿见影。在得到这些行业机遇的同时，也面临着一些挑战，这种挑战实际上更加现实、直接。所以，每一个运营商，都会看到春天的来临，但是不要倒在春天前的冬天。其中的一个挑战是双向网改。特别是参加三网融合试点的城市，这方面的资本压力是非常巨大的。因为我们一个省有几百万的用户，如果一个用户几百块钱，那就是几十亿的投入。大部分都是靠负债，或者其他的债务自己来进行建设，长期以来有线电视网络行业缺乏投入，债务高，再加上经营上没有按照公司的方法来经营，成本非常大，人员非常杂。造成了网络公司资产负债比例相当高。同时，随着双向改造的投入，包括前期的机顶盒赠送，造成了比较大的资本压力。这使短期的营业能力受到比较大的影响。现在我们在固定资产的折旧、营业增长方面有很大的提升，特别是参加试点的企业，双向改造的投入之后，会影响短期的营业能力。今年的世界杯，以前我们通过手机只能看到一些历史节目，但是从今年的世界杯开始，我们可以看直播了。电信的IPTV原来只能在有牌照、允许的情况才能看。最近电信的上网政策出台以后，他们也在做一些业务的计划。

面对机遇和挑战没有人希望自己甘于失败。作为广电有线网络，除了像湖南这些做得不错的地方以外，很多的现金来源都是网络。怎么搞好网络呢？我们面临着很多的劣势和优势，从劣势来看，这个行业极度分散，没有形成规模。大家知道，只要是网络经济，一定是规模经济。我们还没有形成一个网。第二是体制的僵化。它作为一个产业也好，一个国家也好，给了这个网络太多不能承受的行政上的制约，而且担负着很多承担不了的资本。所以造成整个体制不适宜现在市场的竞争。由于体制、历史的原因，各种人才非常缺乏。有一些搞技术的人，懂得宣传人，但是要真正去找懂投资、懂市场营销、产业运作的人却很少。人才非常匮乏，运营模式也非常单一，原来靠收视费，现在面临着其他的竞争。跟美国相比，我们还是受到了保护。因为在国内都是由广电部门来管理，有线电视投入比较大，所以卫星电视还没有来冲击有线电视。去年，卫星上天以后，一些黑户比较多。正是这种保护，就造成了行业没有市场化的经营。网络技术发展也相对滞后，应对竞争也没有做好准备。

整合有线电视网络行业，我们在各个方面，准备的还是不充分。但是广电面对竞争也有一些优势。我们的网络基础产量比起电信来说优势非常明显，现在作为有线电视行业，电信企业不具备内容方面和视频方面的优势。从我们国家有线电视行业的一些历史行程来看，纵观全程，三网融合以后有些有线电视厂商也倒闭了，这个是没有的。主要是宽带优势和视频优势。这么多年来，有线电视行业确实已经落后了，面对电信企业的竞争，比较悲观，同台竞争的时候，缺乏实力和信心。这种落后的原因前面讲了很多。最根本的原因是促进了互[FS:Page]联网经济的高速发展。其实真正带来增长的部分是跟互联网很好的结合。当时互联网的发展，广电企业是自己主动放弃了这个机会，因为把自己定位成为一个传达党的声音的广播，放弃了和互联网对接的机会，同时也失去了互联网蓬勃发展几十年的机遇。在环境方面，这是中国和美国的最大的不同。美国当时是有线先做的，现在看美国的数据，在互联网的接入业务里面，有线的企业比电信企业要多。当时我们国内的人不清楚，认为我们这个没有问题，现在从互联网接入市场来看，电信比广电还要多，他们看到了表象，没有看到历史。当时市场100%都是有线的，后来电信抢走了40%多。作为中国来说，电信已经达到了90%以上，除了部分的地方还有互联网的接入。现在回过头讲互联网的接入，实际上是不得不做但是做得非常艰难。这个作为有线来说，大家的机遇是一样，但是错失了。

第二个原因是企业化、市场化转制非常缓慢。

今后我们该怎么做呢？我们要借鉴网络经济的发展规定，第二个要借鉴的是全世界发达国家现代化的传媒集团的发展规律。只有在两个方面同时发力，才能借鉴互联网经济的发展规律，才有可能把有线电视行业后来居上，形成自己的独特优势。未来的话，我们有限行业要做一些事，从我个人来看，有的是比较要做的，做了我们就有希望，如果不去做，赢的竞争是非常小的。
一个是建立投融资平台，多渠道的筹集资金。人才战略的实施。政策和资源的争取。全国性的整合形成规模优势。技术、服务的标准化工作，尽快建立现代企业制度，台网合作形成内容优势，形成差异化的竞争优势，和互联网的加快对接。这个不是有线的接入方式，要更多的关注无线的接入方式。我觉得有线电视行业是大有可为的。通过前面对行业环境的梳理，今后会做什么事，我们作为投资者来讲，我们要看清楚这个行业以后的投资机会。我觉得四个方面的投资机会是确定的：1、看好有线网络行业的长期投资价值。2、数千亿资产的重组并购机会。3、设备厂商、软件商、集成服务商、内容提供商、增值服务商等各种数字电视产业链投资机会。4、协助行业发展的各种中介服务商机。这是我个人的看法。

接下来我想讲一下整合的问题，因为整合这一块的话，电广传媒参加的比较多，我们既有产业的整合，又有其他的整合。我们做了行业的分析，现在全行业的整合已经不是想不想的问题，是一个必然的。第一个是政策，他已经明确的规定了，第二个是市场层面的，市场推动要走。第三是竞争层面的。这是资金、体制、产权、盈利模式，阻碍这个趋势。而且这个市场的整合主体绝对不是国家广电公司的组合，这是完全行政的整合，而国家广电网络公司没有做好准备，包括在资金上，包括在人才上，思路上都没有做好准备，除了国家广电公司的整合，行政上的整合以外，这个行业还会冒出其他的整合主体。除了其他的区域化的强势企业之外，还有电信企业的冲击。谁能够跟有线的优势结合起来，会获得更多的筹码。整合的方式里面主要分为两大类，一个是资本的整合，一个是业务的整合。这个整合和投资不是现在才有的，是一直存在的。原来包括北大青鸟、中信国安，他们一直在有线网络的投资。他们作为非广电企业，广电内的话，大家看到的中国有线、中广有限，已经走在前面了，包括我们的华数。现在的主要方式一种是资本的整合，一种是业务的整合。但是我觉得资本的整合也好、业务的整合也好，都是很难推进的。真正的有效的整合是资本家的整合，同时并进。大家可以分析下中信国安这么多年来没有分过一份钱，北大青鸟有线网络公司亏得连本金都没有了。没有一个企业是盈利的，他们是纯资本的整合。这样的管理是很难做到的。现在像华数在全国进行业务的整合，推行非常艰难。以前，广电的日子好过，靠收视费过得很好，不需要一些整合。今后的整合一定是资本家和业务层面双管齐下的方式。

这种整合的路径在政策层面跟国外有所不同，整合的格局和路径也跟国外不一样。美国要求有线电视企业不超过市场份额的35%，美国希望各个企业之间最好差不多，能够互相竞争，竞争之后收益者是用户。所以美国的话是非常市场化，而且美国的网络资产不是国家的，是私人的。因为产权不一样，这种国家的管理经济的方式不一样，所以美国的路径不一样。原来很多的企业，从分散走向其中。现在我们广电的行业内部，经过40多个省级公司，形成了广电内部几个类似于美国这样的公司，这是不可能的。因为我们国家的管制是不一样的，是从行政到外部的。而且不是广电内部的整合，是国家层面的整合。今后的整合路径一定不一样。要想成功，有这么几个要素。一个是我们国家的特殊环境，行政力量是必须的。第二个是资金实力，第二个是先进的经营管理模式，地四是共赢的合作理念。

今天来了很多嘉宾，我谈了自己的想法。电广传媒在不同的行业加大投入，接下来我想跟在座很多企业有很多的合作机会。这里我也简要的介绍下，电广传媒合作的优势。电广传媒作为国内第一家传媒类上市公司，到今年已经是第12年，形成了比较好的机制优势。中国的资本市场这十几年也是一个逐步规范的过程，电广传媒随着不断成熟，公司的运营机制也不断的成熟。形成了比较好的机制上的优势。第二个是资本优势，传媒+投资。一个省内，湖南省有限集团我们是绝对的控股地位。我们在整个湖南媒体的广告，影视剧的生产都有比较多的投资。另外我们在投资这一块也做得非常好，特别是在股权投资。基本上大家看到创业板不断在上，都有我们的企业。现在形成了传媒+投资互补的业务格局。形成了大的实力。另外我们还有内容优势，因为湖南卫视的话，是除了央视以外，省级这一块是大家比较熟悉的，在电视媒体这一块引领着大众节目。现在湖南卫视的内容优势还在进行输出，包括我们托管了青海卫视。第四是我们技术优势，当时是按照双向网络的业务格局来进行网络的技术构架，在全国的网络企业里面还是不多的。另外湖南还有文化的优势，特别是在中国的近代，代表的思想是“心忧天下，敢为人先。”

今后我们该怎么做？我们要借鉴网络经济的发展规定；要借鉴全世界发达国家现代化传媒集团的发展规律。只有在这两个方面同时发力，才能借鉴互联网经济的发展规律，才有可能把有线电视行业后来居上，形成自己的独特优势。未来，我们有线行业要做一些事，做了我们就有希望，如果不去做，赢的竞争是非常小的。我们要建立投融资平台，多渠道的筹集资金。人才战略的实施。政策和资源的争取。全国性的整合形成规模优势。技术、服务的标准化工作，尽快建立现代企业制度，台网合作形成内容优势，形成差异化的竞争优势，和互联网的加快对接。这不是有线的接入方式，要更多的关注无线的接入方式。我觉得有线电视行业是大有可为的。

通过前面对行业环境的梳理[FS:Page]，今后会做什么事，作为投资者来讲，要看清楚这个行业以后的投资机会。我觉得四个方面的投资机会是明确的：1、看好有线网络行业的长期投资价值。2、数千亿资产的重组并购机会。3、设备厂商、软件商、集成服务商、内容提供商、增值服务商等各种数字电视产业链投资机会。4、协助行业发展的各种中介服务商机。这是我个人的看法。

在整合方面，电广传媒参加的比较多，我们既有产业的整合，又有其他方面的整合。我们做了行业分析，现在全行业的整合已经不是想不想的问题，而是一个必然的问题。第一是政策已经有了明确的规定；第二是市场层面的，市场推动产业往前走。第三是竞争层面。这是资金、体制、产权、盈利模式，会阻碍这个趋势。而且市场的整合主体绝对不是国家广电公司的组合，这是完全行政的整合，而国家广电网络公司没有做好准备，包括在资金上，在人才上，思路上都没有做好准备，除了国家广电公司的整合，行政上的整合以外，这个行业还会冒出其他的整合主体。除了其他区域化的强势企业之外，还有电信企业的冲击。谁能跟有线的优势结合起来，谁就会获得更多的筹码。

整合的方式里面主要分为两大类，一个是资本的整合，另一个是业务的整合。这个整合和投资不是现在才有的，是一直存在的。原来包括北大青鸟、中信国安，他们一直在有线网络做投资。他们是非广电企业，在广电内，大家看到的中国有线、中广有线，已经走在前面了，包括华数。对于资本和业务整合这两种主要方式，不管是资本整合还是业务整合，都是很难推进的。真正有效的整合是资本家的整合，是同时并进的。大家可以分析一下，这么多年来，中信国安没有分过一份钱，北大青鸟有线网络公司亏得连本金都没有。没有一个企业是盈利的，他们是纯资本的整合。这样的管理是很难做到的。现在像华数在全国进行业务的整合，推行非常艰难。以前，广电的日子好过，靠收视费过得很好，不需要一些整合。今后的整合一定是资本家和业务层面双管齐下的方式。

这种整合的路径在政策层面上跟国外有所不同，整合的格局和路径也跟国外不一样。美国要求有线电视企业不超过市场份额的35%，美国希望各个企业之间最好差不多，能够互相竞争，竞争之后收益者是用户。所以美国是非常市场化，而且美国的网络资产不是国家的，是私人的。因为产权不一样，国家管理的经济方式不一样，所以美国的路径也不一样。原来很多的企业，从分散走向其中。现在我们广电行业内部，经过40多个省级公司，形成广电内部几个类似于美国这样的公司，这是不可能的。因为我们国家的管制是不一样的，是从行政到外部的。而且不是广电内部的整合，是国家层面的整合。今后的整合路径一定不一样。要想成功，有这么几个要素：一个是我们国家的特殊环境，行政力量是必须的；第二个是资金实力；第三个是先进的经营管理模式；第四是共赢的合作理念。

我们出来的文件没有掏一分钱，我们靠市场化的方式，全省所有的公司都整合起来，我们并购的数量在全国是最多的。从这个角度上看，经验是最丰富的。现在电广传媒跟全国的网络还在积极的进行合作。这个趋势也是很明显。不仅仅是网络的运营上的投资，我们对数字电子的投资也有。包括我们现在投资的网数科技等一系列的数字电视的企业，我们做了很多的工作，帮助公司的发展，帮助他们进一步改造，帮助他们在证监部门的沟通、让他们上市，实现了双赢。

今天在座的企业可能没有太多的时间单独沟通，我相信在座的企业里面，特别是有一些属于有线电视网络的，数字电视里面，如果是一个主业鲜明的公司、是一个有着远大抱负的公司，电光传媒可以为大家做一些事情。希望今后可以多多交流。谢谢！