公司是深圳特区内唯一的有线广播电视运营商,其主营业务包括有线数字电视收视业务、有线宽频业务、节目传输业务、有线电视工程及入网费业务、广告代理业务。2010年中报显示公司传统业务增长平稳,营业收入同比增长4.3%,净利润为0.34亿元,同比下滑8.6%,利润下滑主要是公司推广高清交互业务和所得税提升所致。
公司将通过内升型和外延式两种发展模式增强盈利能力。其中内升型发展包括推广高清互动机顶盒以提升用户ARPU值、申请所得税减免、机顶盒和智能卡摊销结束等;而外延式发展则是在深圳特区扩大的大趋势下,深圳广电集团有可能将宝安、龙岗、光明三区有线电视资产注入到公司,如果资产注入顺利完成,将为公司带来150万—200万新增用户。
盈利预测:
在深圳特区扩大的前提下,我们认为原关外资产注入可能性较高。我们预计在不考虑资产注入的情况下,公司2010年—2012年的EPS分别为0.34元、0.36元、0.39元。假设资产注入情况下,预计2010年—2012年公司净利润分别为8198万、3.01亿和3.12亿,EPS分别为0.31、0.64和0.67元,PE分别为73倍、35倍和33倍,我们给予公司2011年40倍PE,12个月目标价为25.6元,投资评级为“持有”。
风险提示:
公司在三网融合的大环境下,宽频业务出口受到中国电信、中国联通两家电信运营商的制约,在日益激烈的竞争环境下,公司宽频业务的主要成本宽频出口月租费用预计将不断提升,公司面临经营成本大比例上涨的风险。另一方面,有可能存在我们对公司资产注入的假设无法实现的风险。
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