通信行业：3G和三网融合双轮驱动

后3G时期渐渐来临，网络优化成为后期看点；三网融合持续发展，在低成本高数据量传输网络的建设上光通信有着不可替代的优势。在3G网络优化和三网融合的合力驱动下，通信行业的投资新机遇层出不穷。

　　3G网络优化市场潜力大

　　3G网络建设渐入后期，三大电信运营商在持续布站的同时，需要完成对现有3G系统的网络优化工作，重点为室内以及各人流密集场所的信号覆盖以及吞吐量增强。鉴于3G工作在高于GSM的频段，穿透性较弱，对网络覆盖优化的需求较GSM更为迫切，尤其是产生高数据量的室内覆盖优化将催生大于2G规模的网络优化行业投资。

　　截至2010年7月底，我国3G用户累计达到 2808万户，环比增长11.4%，同比增长544.6%，1-7月净增1482万户，7月新增287万户。中国电信、中国移动和中国联通（600050）的3G用户分别达到775万户、1183万户和850万户。

　　目前，中国移动TD基站数为11.5万个；中国电信CDMA基站数量已经达到了30万个，其中室外基站有21万个，室内基站有9万个；中国联通截至2009年年底WCDMA基站数达9.7万个。截至2010年7月底，三大运营商仅完成全年3G投资的23.6%，仍有大量投资尚待完成，我们预测网络优化的市场将达到75亿元，并且在以后两年逐步增加。

　　国内网络优化竞争格局

　　少数厂商优势集中趋势愈发明显。例如直放站一类的产品初始进入门槛并不高，在电信运营商实行集采之后，缺乏产品研发能力仅依靠地区性关系资源和代理产品销售的小厂商，由于核心竞争力较弱，逐步退出市场或被并购。无线网络优化覆盖市场逐步向具有规模、技术和资金优势的企业集中。目前京信、国人、虹信及星辰四家占据了将近70%的网优市场份额；三维和三元达（002417）共占据了略多于10%的份额。

　　硬件设备价格逐年降低，利润空间压缩。由于运营商的集采，造成直放站等硬件设备的价格从2005年一路走低，网优厂商在硬件设备出售上面所获得的利润空间被逐步压缩，因此部分拥有技术优势的企业逐步提升高利润率的网优服务所占比重。行业平均毛利率由2005年度的44.51%下降至2008年度的34.67%

　　综合方案提供商占据有利位置。相比起单纯的设备提供商或者服务提供商，运营商更青睐于既有较高硬件设备，又能开发集成软件产品，实现软件与硬件结合的系统集成商，为其提供一揽子、系统化的无线网络优化覆盖和网络性能测试服务。在设备采购时，从降低成本的角度，运营商越来越倾向于将产品采购、系统集成和网络维护打包给实力较强的无线网络优化覆盖综合解决方案提供商，而不选择单纯的设备制造厂商或系统集成商。

　　光通信仍是行业热点

　　2010年至2011年光通信行业将持续景气，主要推力为三网融合带来了广电与电信两大阵营的网络改造，两方都希望经由下一代网络的改造将营运范围伸向对方。三网融合正在展开，在低成本高数据量传输网络的建设上光通讯有着不可替代的优势。FTTx将成为未来宽带主流，并渐渐向FTTH发展。据估计，三网融合直接拉动的系统设备投资超过千亿元。

　　广电阵营：NGB网络建设市场辽阔

　　NGB（Next Generation Broadcasting network）即下一代广播电视网，是以有线电视数字化和移动多媒体广播电视的成果为基础，以自主创新的，高性能宽带信息网核心技术为支撑，构建的适合我国国情的、三网融合的、有线无线相结合的、全程全网的下一代广播电视网络。NGB的核心传输带宽将超过每秒1千千兆比特、保证每户接入带宽超过每秒40兆比特，可以提供高清晰度电视、数字视音频节目、高速数据接入和话音等三网融合的一站式服务，使电视机成为最基本、最便捷的信息终端，使宽带互动数字信息消费如同水、电、暖、气等基础性消费一样遍及千家万户。同时，NGB还具有可信的服务保障和可控、可管的网络运行属性，其综合技术性能指标达到或超过国际先进水平，能够满足未来20年每个家庭，出门就上高速路的信息服务总体需求。

　　据悉，近期国家正在筹建国家级广电网络（600831）公司，名称已经确定为中国广播电视网络公司，将由国家投入资本金，并吸引中央和地方广电机构出资，同时充分发挥市场机制来筹集运营资金。广电总局对中国广播电视网络公司的定位是，作为广电参与三网融合的市场主体，实现全国有线电视网络统一规划、统一建设、统一运营和统一管理。广电总局还要求加快有线电视网络数字化和双向化的升级改造。明确要求，在今年底前12个试点城市和地区有线网络的双向化覆盖率要达到在城区超过90%，在全部区域平均超过70%。

　　对于广电网络来讲，三网融合给予了其进入电信运营疆土的令牌，但也对其现有单向网络提出了拓展要求，目前广电网络还属于单向网络，要在原有模拟有线电视网络的基础上承载数字电视、互动电视、互联网接入以及其他增值业务，必须采用新技术对现有网络进行升级。其中包括对普低于550M的单向网络进行数字化整体转换和双向化改造，实施??光进铜退，使有线网络获得承载标情、高清电视节目以及交互业务的能力。据预测该项改造将带来接近500亿元的市场，包括各省级传输网改造，接入网改造，机顶盒安装等。

　　电信阵营：NGN同样催生大量光通信投资机会

　　NGN（Next Generation Network）即下一代通信网络。下一代网络是以软交换为核心的，能够提供包括语音、数据、视频和多媒体业务的基于分组技术的综合开放的网络架构，代表了通信网络发展的方向。NGN基本特征为分组传送，控制功能从承载、呼叫/会话、应用/业务中分离，业务提供与网络分离，提供开放接口，利用各基本的业务组成模块，提供广泛的业务和应用（包括实时、流、非实时和多媒体业务），具有端到端和透明的传输能力，通过开放的接口规范与传统网络实现互通，具有通用移动性；允许用户自由地接入不同业务提供商，支持多样标志体系，并能将其解析为IP地址以用于IP网络路由，同一业务具有统一业务特性，融合固定与移动业务。

　　根据2010年4月发布的《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，到2011年，光纤宽带端口超过8000万，城市用户接入能力平均达到8兆比特每秒以上，农村用户接入能力平均达到2兆比特每秒以上，商业楼宇用户基本实现100兆比特每秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。

　　随着三网融合进一步推进，运营商的光纤宽带接入也在加紧部署。FTTB/FTTH比例将进一步增多。中国联通上半年用于宽带接入的投资达到118.6亿元，同比去年增长200%，中国电信在年中表示，2010、2011年将分别追加50 、100 亿元投资用于部署宽带接入。光纤宽带能带来更高的ARPU值，也是电信阵营向广电运营领域进军的利器，电信阵营本就有较之广电阵营在全国更完善的网路，如能尽快完成宽带网路的改造将能在广电运营阵营之前抢占客户群。

　　投资建议

　　网络优化企业投资策略。在以上网络优化厂商中间，京信，国人，虹信及星辰已经成为第一梯队，国内布局已经完成，[FS:Page]地域优势已然确立。后来者例如三维通信（002115），三元达和奥维属于第二梯队，如何打破第一梯队建立的行业壁垒，需要关注，但相比第一梯队，第二梯队拥有较大的发展空间。在选择企业的时候我们觉得应该考虑以下几点：产业线是否丰富，高利润率的网优服务占比，产品或方案技术含量以及可持续发展能力，建议关注三维通信。

　　光通信企业投资策略。在目前各家电信及广电甚至电网运营商纷纷积极上马光纤通信项目之时，国务院也将下一代信息技术列入重点扶持的新兴产业，成为新的经济增长点。在此大背景下，光通信行业全线受益，我们重点推荐烽火通信（600498）、新海宜（002089）和亨通光电（600487）。

　　关注低估值蓝筹股的价值回归。前期部分蓝筹股价值被低估，随着后续发展其价值将逐渐回归，我们推荐中兴通讯（000063）A股；长线投资者可关注中国联通。