三网融合 2000万进军数字电视产业
歌华有线周一晚间公告称，公司拟出资2000万元与香港富邦媒体有限公司（下称“香港富邦”）共同出资设立一家合资公司，占注册资本总额的20%。
拟设立的合资公司暂定名称为富邦歌华（北京）购物服务有限责任公司，注册资本为人民币1亿元，主要从事购物频道的节目制作和产品销售等事宜。其中，歌华有线负责落实与合资公司合作的并在北京传输的电视购物频道，香港富邦负责提供购物经营管理与技术及全部的运营支持。
公司称，此次合资成立电视购物公司，主要依托公司既有渠道和用户价值，以积极拓展数字电视新领域，同时，拓展该领域也符合国家的新兴战略性产业规划，契合北京城市功能定位。
据悉，作为台湾第二大电视购物集团，香港富邦是台湾富邦媒体科技股份有限公司在香港的全资子公司，台湾富邦媒体科技公司成立于2004 年6 月，由台湾金融业的巨头─富邦集团与国际知名的韩国电视购物领域的运营商乐天家庭购物合资创立，注册资本为6.3 亿元新台币。旗下电视购物品牌“富邦MOMO”目前已有3个购物频道，每天向台湾500 万收视户全天24 小时播送节目，09 年销售收入在150 亿台币左右，占台湾电视购物销售市场近30-40%的份额。
公告称，未来公司主要从三块获取合资收益，一是向合资公司收取向北京市数字电视用户进行传输的费用；二是根据上一会计年度营业收入不同而进行不同比例的提成，收入越高提成比例越高；三是公司按股权比例在合资公司所享有的利润分成。
根据歌华有线2009年年报，截止2009年底，歌华有线数字电视用户达到240 万户，有线电视总用户413 万户，以1 元/户/年的覆盖费粗略估计，国泰君安传媒首席分析师师谭晓雨认为，未来3年单向北京市数字电视用户进行传输的费用大概在300 万-400 万左右。同时公司根据合资公司上度营业收入提取费用，预计费用提取比例将采取累进制，以10 亿元营业额提取1%费用测算，公司收入将增加1000 万元。两项收入合计占公司09 年营业收入（15.16 亿元）1%。
“（歌华有线）涉足电视购物领域，将拉开用户价值转化为线下经济的序幕”，招商证券信息技术、传媒行业分析师赵宇杰认为，赵宇杰分析称，合资公司成立主要即是将存量用户的眼球价值通过线下经济转化为真正的商业价值。
天相投资顾问有限公司传媒行业分析师姚伦也认为，歌华有线拥有400 多万户具有高消费潜力的家庭用户、网络优势资源，与香港富邦强强联合，为歌华有线充分挖掘用户潜力，应对三网融合奠定了基础。
拓展数字产业链 机构研判分歧
受益于政府三网融合的政策，歌华有线2010年1 季度实现收入3.3 亿，同比大幅增长20%，归属母公司净利润0.56 亿，同比大涨34%。
此次进军数字电视领域，公司称整体上符合公司的“十”字发展战略，有利于贯通上下游产业，也为公司在今后电视频道领域的对外合作拓展新的思路。
据公开数据统计显示，2009 年中国电视购物销售额300 亿元，预计未来10 年将占到国内零售总额的3%达到5000 亿元，电视购物行业前景广阔。
以目前电视购物市场占有率排名第一的湖南广电旗下快乐购为例，自2006 年3 月开业以来，目前已覆盖16 个省市67 个区域市场，3 年收入增长了587%。2009 年前10 个月年营业收入11.4 亿元，净利润5087 万元，净利润率为4.5%。2010 年3 月弘毅投资等约以2009 年45 倍PE 、3.3 亿元收购了快乐购11.76%股权，“高溢价表明投资者对电视购物前景极度看好”，姚伦分析称。
此外，去年国家对电视购物网广告进行规范化管理和严格监控后，从大环境上保障广电系统的电视购物频道的发展，部分民营电视购物企业的生存空间将被压缩，而专业电视购物频道未来发展将存在较大空间。
事实上，从今年3月份起，歌华有线即开始推进高清交互点播、付费频道套餐和宽带业务等商业化运营，并尝试多业务捆绑营销，目前在电视购物领域已开始初步商业化探索，姚伦认为，这是其推展数字产业链的积极尝试。
然而，推展数字产业链并非只是单纯利好没有风险，按照其合作收益，短期而言对公司利润贡献较小，这也引发了机构对其后市投资评级研判的分歧。
姚伦仍坚持看好此次进军电视购物领域，他认为，虽然这部分合资对公司利润影响较小，但考虑到公司高清交互业务发展迅速，政府扶持力度有望加大，行业整合有望取得实质性进展，因此，他维持公司“增持”评级。
相比之下，国泰君安传媒首席分析师师谭晓雨的观点却不是那么乐观，谭晓雨认为，在“三网融合”投资主题下，决定广电传输上市公司股价上涨力度和持续性的关键因素有二，一是三网融合大规则出台，对广电行业整体有利；二是广电网络企业自身基本面素质过硬，符合该条件的公司首推歌华有线和天威视讯。在“三网融合”主题性投资机会的支撑下，歌华有线作为行业龙头和基本面优质的企业可以享有一定溢价，上调至“谨慎增持”评级。
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