三网融合试点名单出台在即“素质过硬”个股或存机会

日前多家媒体报道称，广电总局近期已向各省、自治区广电局发出“41号文”，要求对于未经广电总局批准擅自开展IP电视业务的地区，将依法予以查处，限期停止违规开展的IP电视业务。这是近期广电总局在全国范围内开展的措辞最为严厉的查处违规行动。

　　广电总局此次清查行动旨在为处于数字化、双向化、高清化改造之中的广电运营商赢得发展时间，巩固广电对视频业务的控制权(至2009年底，中国电信IPTV用户数量已经突破362万户，目前电信还在研究加速扩充带宽，广电总局如果不严厉打击电信IPTV的发展进程，则其下辖企业高清视频业务优势将面临替代性威胁)。短期看，“41号文”对广电运营商有所保护，市场也对此文解读为利好。前两日，以歌华有线和天威视讯为代表的有线网络运营商股价也因此普遍上涨。

　　不难理解，三网融合如果是广电和电信的对称进入，以两行业的悬殊力量，广电传输企业确实几无胜算。如对广电企业设保护期，则一些区域龙头企业或有一定发展机会。但对于广电运营商来说，没有自身的加速发展，仅仅依靠政策保护其成长空间会很有限。

　　我们认为，广电运营商需要尽快实现视频业务的高清互动升级，虽然这将会给其带来较大的资本开支压力，制约其业绩表现；具体到投资上，广电传输企业短期因政策利好而带来的上涨未必具有持续性，后续决定其上涨力度和持续性的关键因素有二：

　　1。三网融合大规则出台(市场期待的5月份后推出三网融合试点政策及措施对广播和电信两行业发展非常关键)，这对广电行业和电信行业都有刺激作用；

　　2。广电网络企业自身基本面素质过硬。事实上，前两日，也只有歌华有线和天威视讯这两只广电概念股有较大程度的上涨，显示出市场还是较为理性。

　　【投资建议】

　　有线网络板块在过去两个月表现不佳，基本反映了三网融合执行难度以及业绩压力的预期，随着三网融合试点名单和细则在5月份出台，我们认为其配置价值再次出现。个股方面，我们的分析如下：

　　(1)天威视讯：关外整合预计今年完成，公司将是第一批三网融合试点城市。公司仍是传媒板块中最安全的个股。在以上两大事件驱动下，公司在过去两个月表现不佳，存在补涨机会，是我们首选个股。

　　(2)歌华有线：过去两个月，股价下跌超过10%。公司负面影响主要是业绩压力，已基本表现在股价之中。公司已经公告要发行可转债，资产负债情况将进一步改善，可以配置。湖北有线借壳上市也有望带动有线网络板块再度活跃。