行业近况:
工信部、发改委、科技部、财政部、国土资源部、住房和城乡建设部以及国税局联合发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》(以下简称《意见》),引导推进光纤宽带网络建设。
评论:
该意见在很多要点上都对于光通信行业有正面推动作用,包括:1)推进光纤到户、到楼、到村,推进三网融合:《意见》指出,以光纤尽量靠近用户为原则,加快光纤宽带接入网络部署,包括新建区域直接部署光纤宽带网络,已建区域加快光进铜退的网络改造,有条件的商业楼宇和园区直接实施光纤到楼、光纤到办公室,有条件的住宅小区直接实施光纤到楼、光纤到户,推进光纤到村,积极推进三网融合,同步提升骨干网传输和交换能力;2)制定宽带建设目标:《意见》指出,到2011年,光纤宽带端口超过8000万,城市平均8M以上,农村平均2M以上,商业楼基本实现100M以上的接入能力,3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元,新增宽带用户超过5000万;3)减少运营商建设障碍:《意见》指出,在住宅小区、商住楼、办公楼等新建、改扩建项目的审批中,明确为光纤宽带建设预留管道、设备间、电力配套等资源,所需投资纳入建设项目概算,并保证电信企业平等进入,维护用户的选择权。
运营目标激进但基本合理,运营商通过努力可以完成。1)用户:2009年中国宽带用户大约1亿,2010年中国电信和中国联通宽带目标新增用户都在900万左右,也就行业每年至少新增1800万用户,因此《意见》指出的3年之内新增宽带用户超过5000万基本是可以达到的。2)端口:据我们推算,目前光纤宽带端口大约有4000万左右,2011年实现8000万宽带端口的目标意味着要在2年内翻番,每年要新增或改造2000万光纤端口,运营商要保证每年新增端口基本为光纤端口,目标就基本可以实现。3)覆盖:目前覆盖情况尤其是农村已经基本达到目标,城市方面电信准备的更加充分(图表1)。
规划投资对光通信公司收入和利润有大幅增厚,尤其烽火通信和亨通光电。据我们了解,09年运营商在FTTx方面的投资大约在150亿~200亿左右,因此目前的投资规划实际上相对于原来也是翻番的。我们假设3年内光纤宽带网络建设1500亿的投资在2010年、2011年、2012年分别投放30%、40%和30%,而在光纤缆、光通设备以及建设等上的投资分别为20%、40%和40%左右,测算下来对于烽火通信和亨通光电收入和利润的增厚均在40%~50%,中天科技由于有部分电缆业务,因此增厚在20~30%,总体提升非常明显(图表1)。
估值与建议:
几部委对于光纤宽带建设的投资推动对光通信公司产生利好,但是目前问题的关键是运营商是否要按照该意见去执行。我们判断运营商刚刚公布资本开支预算,短期不见得会立刻实施,但是目前光通信公司估值也不算贵,而且长期看建设是早晚的事,因此我们审慎推荐光通信行业,并认为行业仍有增长空间。
风险提示:
运营商刚刚做出全年资本支出计划,如果《意见》实际并未立刻得到运营商足够支持,短期产生一定风险。
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