同洲电子：参建NGB网络第一试点

事件：

公司近日与上海文广互动电视有限公司就下一代广播电视网（NGB）试点工程签署了战略合作框架协议。

协议主要包括以下几点内容：

构建全国性NGB综合业务平台与驻地服务平台联动体系；..NGB技术产品研发；..数字电视内容推广合作；..根据全国互动电视和NGB业务的发展情况不断拓展新的合作领域，并可根据实际情况另行签订合作业务及其他合作项目的正式合作协议。

评论：

此次公司与上海文广签约当日，科技部、广电总局、上海市政府三方签订NGB上海示范网布局合作协议，上海是第一个起建的试点城市，标志着我国NGB网络进入实质性推进阶段。

下一代广播电视网（NGB）是以有线电视数字化和移动多媒体广播电视成果为基础，以高性能宽带信息网核心技术为支撑构建的三网融合、有线无线相结合、全程全网的下一代广播电视网络。我国NGB网络的建设目标是：用2至3年的时间在全国主要城市建设示范网，用10年左右的时间建成中国下一代广播电视网。

预计到2010年底前上海地区将完成50万户示范网络建设，即此次公司与上海文广的合作项目需要约1年时间才能产生示范效应，之后在其他地区推广。由于我国NGB网络的推进缺乏历史经验可循，下一步发展计划更多地建立在试点反馈基础之上，目前看存在诸多不确定性。

此次合作项目中公司负责提供技术支持，上海文广负责提供内容支持，公司与上海文广依托各自的优势资源强强联合。短期看，NGB网络试点项目对公司业绩影响不大；中期看，该项目对公司未来的业务转型和行业地位提升具有积极意义：

1.公司目前是国内最大的机顶盒制造商，在数字化产业链中处在最底层，与广电运营商和内容提供商相比处于弱势地位。此次NGB网络项目中公司与上海文广之间属于在数字电视领域的互补性合作关系，公司的议价能力将得到提升。

2.公司2006年提出转型战略，通过参股方式参与有线电视运营，密切与运营商之间的关系。此次参与NGB网络示范网建设是转型战略的又一次实践，将为公司构建新的盈利模式积累经验。

3.公司目前拥有1000多人的研发团队，每年研发费用占营业收入的比重为4%左右。此次公司能够与上海文广合作共同推进全国第一个NGB网络示范网的建设，担任NGB技术产品研发，对公司的技术水平和研发能力是一种肯定。

4.根据互动电视和NGB业务的发展情况，公司与上海文广可能开辟新的合作领域。上海文广专门从事数字付费电视、互动电视的内容制作、互动业务开发及运营，具有优质内容资源，配合公司的研发优势和有线网络资源，双方将在互动付费电视方面有更多合作机会。

公司非公开发行股票申请已获证监会核准，发行新股数量在3000万股-5500万股。结合公司定向增发募投项目分析，我们预计公司09-11年每股收益分别为0.42元、0.56元、0.72元（按新增500万股摊薄），对应当前股价的市盈率分别为32倍、24倍、18倍。考虑到公司产能逐渐释放后业绩弹性增加，10-11年市盈率相对信息设备板块平均市盈率有优势，上调目标价至15元，维持增持评级。