简要内容：公司通过免费发放高清交互机顶盒方式快速占领市场,在“三网融合”竞争中将占据先发优势,并为公司后续经营模式升级打下坚实基础。在国内,目前“交互点播”特别是“高清交互点播”极具市场发展潜力,这可以从深圳天威和杭州华数找到答案。
【歌华有线(600037)研究报告内容摘要】
事件:
歌华公告获得北京市政府1.26 亿的专项资金,按照市政府承担35%的比例专项用于已完成免费发放的第一批30 万高清交互机顶盒补贴,每台补贴420 元(可推算出第一批高清交互机顶盒成本1200 元/台),在5 年的摊销期内每年增加补贴收入0.25 亿元。
点评:
1、我们分析认为公司虽采取免费方式发放高清交互机顶盒,但实际承担的资本开支和成本与进行标清数字化平移时相当。
除了市政府补贴高清机顶盒35%成本外,我们预计另外65%的成本可能会由各区县政府和未来与LGI 成立的合资公司分别承担,其中我们保守预计各区县政府只承担15%成本,合资公司承担另外50%成本;由于歌华在合资公司股权比例为51%,则歌华实际承担成本仅为25%,按第一批高清交互机顶盒成本为1200元/台计算,歌华只承担300 元/台的成本,与目前歌华此前进行标清数字化平移时承担成本相当。并且随着对高清交互机顶盒的规模化采购,其成本还将每年明显下降(今年将继续免费发放100 万台高清交互机顶盒,则规模化采购后成本有望降到900 元/台)。
同时由于公司是免费向用户发放高清交互机顶盒,因此对已有标清机顶盒的家庭用户,公司有三种处理办法,一种是用高清交互机顶盒置换标清机顶盒,一种是如用户要长期保留标清机顶盒就需一次性缴纳150 元/台的设备使用费给歌华,还有一种是缴纳押金240 元获得4 年标清机顶盒使用权(租赁费60 元/台),用户可随时退还获得余款;前一种方式可将回收后的标清机顶盒向用户租赁,后两种方式则相当于回收了机顶盒成本,三种方式都对歌华有利。
2、公司通过免费发放高清交互机顶盒方式快速占领市场,在“三网融合”竞争中将占据先发优势,并为公司后续经营模式升级打下坚实基础。
公司已明确了将通过免费发放高清机顶盒方式三年累计发展260 万高清交互用户的目标:在今年1 月18 日公司已完成第一批30 万高清交互用户的发展,计划今、明两年还将再继续发展100 万和130 万高清交互用户。
我们认为公司发展“高清交互”业务是应对“三网融合”竞争的有效手段:“高清交互”本质有两层含义,“高清”代表差异化竞争,大量高清视频节目传输使有线网络在与网络视频和IPTV 竞争中具有明显优势;而“互动”则可极大提升用户使用电视的体验,并将极大拓展和丰富公司盈利模式。
在国内,目前“交互点播”特别是“高清交互点播”极具市场发展潜力,这可以从深圳天威和杭州华数找到答案。天威从去年9 月底开始推出“高清交互业务”以来市场反响热烈,发展速度超出市场预期,10 月份1 个月的时间就拓展高清互动用户2.2 万户,预计09 年高清互动用户已超过5 万户;杭州华数其“点播业务”用户也已超过30 万户,目前也在积极发展“高清交互点播”业务。
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