招商证券罗少波：设立产业投资基金 推动广电行业发展

第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛(CBIT2009)于12月10-11日在北京广电国际酒店隆重召开，本届大会是在广电总局的指导下，由中广互联、广电总局《广电企业融资上市研究》课题组、格兰研究共同承办，DVBCN数字电视中文网作为本届大会合作行业媒体将进行全程报道。

招商证券投资银行部执行董事罗少波正在演讲

以下是招商证券投资银行部执行董事罗少波关于“设立产业投资基金 推动广电行业发展”的演讲：

罗少波（招商证券投资银行部执行董事）：非常感谢组委会和广电总局让我们参与这个主题，今天我们的发言原本是由领导来发言的，由于紧急的事情我来代他发言，我也有幸成为这个课题组的成员。我们在广电业务课题研究中就感觉到，虽然是一个上市融资的研究，但我们今天的发言内容已经特别明确地把现阶段产业投资基金的投资新品种作为我们广电领域的主要内容。

广电行业的趋势和现状

刚才各位专家已经讲得非常清楚了，我们对这个行业是外行，我们其实是从融资角度判断这个问题。大的方向看，广电行业一直是我们券商投融资部门非常关注的一个领域，因为它的潜力非常大，我们的有线电视用户数量远远大于美国，而且新的技术应用具有应用能力和发展速度也非常得快，我们觉得这里面的机会非常得大。

刚才各位专家讲到“三网融合”的问题，相对来讲，我们相对还有一些瓶颈，我们的内容相对少，市场竞争度相对比较低，另外，我们还有一些网络各自有一些问题，怎么进行有线整合？资金流向也有一些问题，我们的系统负载率比较高，我们早期的投入，比方说我们演化得不是特别清晰，我们去山东调研的时候也发现很多企业，当年投资就没有算太明白，投下去以后，算是用户交的开户费，设备卖下去以后，相互一抵消，资产该没有了，资产显得非常低，但它潜在的价值是被低估的，所以表现出来我们的资产负债率偏高，哪怕最传统的融资，贷过款什么的，都觉得特别难，加强股权融资，提高资产质量进行有益的规划是非常必要和迫切的。

一般的融资方式，广电企业行业发展潜力非常大，但融资方，连银行信贷都很困难，以何种合适的方式引进战略投资者，因为这个行业长期的投资回报，没有做到特别可预期，包括可预期的上市退出机制，也使热情慢慢退出，还有跨区域整合也有畏难情绪，资金对这个行业的关注度其实还是不够的。上市再融资的话我们也看到就那么几家，中视传媒、电广传媒、歌华有线、文广传媒等等就那么几家，行业整体发展力度还是比较小的。

这个行业上市有一些瓶颈，在别的行当也存在，早期也有一些瓶颈，政企不分的时候，没有分得太清楚，包括铁道部门也有这个问题，它会构成内部公积金问题，如果视播分离，经营的公司稳定业绩有没有按现在的法规是三年，在这样的背景下，它需要有一个观察期，因为我们跟一些厂商讲，他说我再等三年，再发行，一看时间节奏拉得特别慢，因为它本身带着关联交易，收入本身也很单一，每个板块说起来都可以独立上，但放在一起整合又有问题，独立上规模又不大，这是我们觉得直接上市的路线有一定的难度。

在现有的融资渠道下来，上市不是特别畅通的情况下，广电可以通过很多创新的方式，虽然融资、IPO、借壳上市、发行债券、资产证券化、发行基金等等因素，我们现在可以有一个大的判断，我们通过IPO上市可以走，但整个运行体系不太会由太多的企业做IPO的路线。刚才说了，市场股权融资以后才具有再融资的条件，我们觉得各地应该形成比较一致的看法，重点发展产业投资基金，使资本权益增大以后，才制定更好的发展方式。产业投资基金在国际上目前叫私募股权基金，有的甚至把私募拿掉，就叫股权投资基金，因为私募和公募只是融资方式，资金来源渠道不同而已，本质上还是股权投资基金，这一般是经过由行业专家和产业专家，我们融资方面的专家来进行融合以后，构成广电团队来运行这个机制，它通过这种融合以后，投资者会放心，如果纯粹由一个产业来做，可能会偏向技术，相对对融资关注的投资者关注度不够，本身它也是产业运行的融合。我们招商证券也希望在行业大变革时期抓住发展机会，希望招商证券在产业投资基金里面与广电探讨合作的机会。

（图）这是简单介绍国外的发展，国内产业投资基金运行得也不是特别理想，虽然也做了一些试点，因为那个法规没有出来，以前叫产业投资基金管理办法征求意见稿出来了，正式的稿子本来想等天津那边工作完了之后再运作，但后来因为市场化不是特别成功，我们需要再等一段时间才能出台。后来觉得叫产业投资基金不是特别合适，就与国际接轨，叫股权投资基金管理办法。但这个办法最终还没有拿到国务院进行批复。如果以私募的方式融资，也不需要国家发改委或者哪个部门来批，做一个备案就可以了。这个产业的前景，包括方案、融资、回报故事能不能讲得很清楚，吸引直接投资者，而且现在国家对文化产业非常重视，今年9月26日文化产业振兴规划里也特别对文化产业相关的基金特别关注，而且现在很多省、市对产业投资引导基金或者创业投资基金都给了非常多的优惠政策，借这么一个契机，正好是广电系统“三网融合”大的机会，应该说，推进广电系统产业基金，扶植这方面的发展还是非常有价值，有意义的。

对上市的建议，虽然我们刚刚说放弃IPO五或者借壳上市，但我们认为总体上还是要利用产业投资基金来把企业做大做强非常关键。从产业投资角度来看，我们认为还是大有可为的，借此机会，我也向各个业务口子的专家、机构进行交流，以后制定产业基金或者针对投资的项目方向做一个沟通。

今天由于时间关系，我就简单介绍，明天我们还有机会就更细的一些内容与各位进行交流和沟通。谢谢大家！