电广传媒：做强创业投资 做大传媒主业

“灵芝长在山崖上，能够采到的人，除了一定的勇气外，更需要智慧。我们的创投业务，能闯出今天这片天地，绝不是意气用事的结果。”

——龙秋云

创业板“独中三元”，电广传媒[18.65 1.08%](000917)及其旗下的达晨创投在中国资本[5.50 1.29%]市场可谓“一战成名”。

转眼间，创业板开板已近一个月，二级市场的各类资金将首批28家创业板上市公司炒得热火朝天。而此时的电广传媒(000917)董事长龙秋云却在冷静地思考着公司创投业务下一步的发展战略和方向。在他的身后，一个庞大的跨媒体﹑跨地域﹑综合性传媒产业集团也变得越来越清晰。

-参与，并非意气用事

“公司的创投业务已经到了收获期。”龙秋云在谈及创投业务时，不时流露出一种自豪，“灵芝长在山崖上，能够采到的人，除了一定的勇气外，更需要智慧。我们的创投业务，能闯出今天这片天地，绝不是意气用事的结果。”或许，勇气+耐性+智慧，才是电广传媒创投业务发展的最好注释。

1999年3月，证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块”。就在这一年年底，深圳成功举办了第一届高新技术成果交易会。国家对高交会寄予厚望，希望能推动中国高新技术产业的蓬勃发展，作为配套措施之一的创业板，也同时要在深圳证券交易所开板。

时任电广实业(电广传媒前身)董事长的龙秋云嗅觉敏锐，向公司董事会提出了进行创业投资的构想。公司董事会在进行了充分的论证之后，决定采取行动。时任总经理助理的刘昼带着1亿元的现金，以及公司董事会和龙秋云董事长“一来可以为上市公司储备项目，二来搞得好说不定还能赚不少钱”的梦想，跨步深圳，踏上了创投之路，并于2000年4月19日注册成立了深圳市达晨创业投资有限公司。

2000年的深圳高交会，是电广传媒的第一块淘金地。在琳琅满目的高科技企业中，电广传媒创投小组单单选中了同洲电子[11.66 2.46%]，并以达晨创投为主体向同洲电子投资960万元，持有同洲电子10%的股份。同洲电子成为电广传媒第一个创投项目，后来也成为了电广传媒在创投业务上淘得的第一桶金。

资本市场不是仅凭一鼓子勇气就能玩转的，它更多的时候考验着参与者的智谋和耐性。2002年，国际资本市场低迷，国内股市受其影响，A股筹资额由2001年的1182.1亿元迅速缩减为779.8亿元，与此同时，股票市价总值、流通市值、成交金额均明显减少，创业板也因各种原因胎死腹中。转瞬之间，曾经雄心勃勃准备大干一场的近200家驻扎深圳的本土创投机构销声匿迹，剩下的多数被洗牌或转型。

作为电广传媒创投主体的达晨创投此时也遇到了成立以来最大的困难——募集资金投入的项目多数属于长期项目，短期回报不明显，而资本市场的低迷，又使得创投资金的退出渠道受阻，公司的业绩逐年下滑，创投人才也开始流失。内忧外患之下，对于创投业务，电广传媒内部也开始有了不和谐的声音，甚至有人建议将其撤回长沙。

在此关键时刻，龙秋云力排众议，全力支持，说服了公司管理层，并鼓励刘昼将创业投资继续做下去。同时，龙秋云提出，鉴于资本市场的不确定性，建议达晨创投放慢投资的脚步，加强内功修炼，完善公司各项管理制度，强化对行业的分析以及项目的研究。在此思想的指导下，从2002年到2005年，达晨创投仅仅对两三个项目进行了投资，但达晨创投进行了管理体制、激励体制的创新，建立了良好的风险控制体系，形成了高效的投资决策程序，同时培育和打造了一只专业精干的投资管理团队，也为未来的高速发展打下了良好的基础。

2005年，曙光终于显现，证监会这一年开始实施的股权分置改革为创投领域打通了退出渠道，让刚刚发芽的中国本土创投行业焕发了勃勃生机。但这时，能坐下来安享饕餮大餐的本土创投机构，在深圳创业同业公会的记录上只剩下了10余家，有勇有谋的达晨创投就是其中一员，而且是为数不多的成功者之一。

2006年6月27日，同洲电子(002052)在深交所中小板挂牌上市。达晨创投迎来了第一个通过上市的方式成功退出的项目，这也是中国本土风险投资公司在国内资本市场退出的第一个成功案例，同洲电子的上市因此被誉为中国创投里程碑事件。

此后，电广传媒一发不可收拾：2008年7月，拓维信息[36.65 1.81%](002261)登上中小板，电广传媒共持有2401万余股，以当前的平均价33元/股计算，其所持股票市值达7.9亿之巨，较当初的投资额已实现了超过50倍的投资收益；2009年10月，圣农发展[26.30 3.14%](002299)上市，达晨创投共持有2952万股，仅两年时间，投资回报率超过1500%；2009年10月，深圳创业板正式开板，首批28家上市企业中，达晨创投独中三元，包括亿纬锂能[41.63 5.13%](300014)、爱尔眼科[53.58 4.65%](300015)和网宿科技[43.56 4.64%](300017)，成为首批创业板获批上市企业最多的创投公司。

以上项目的成功上市以及流通，使得达晨创投成为众多本土VC/PE(风险投资与私募股权投资)中最为抢眼的明星。

鉴于创业投资所带来的社会效益和经济效益日益显著，且收益在公司的经营业绩中所占比例越来越大，电广传媒于2009年9[FS:Page]月对《公司章程》进行了修改，将创投业务列为公司主业之一，公司的创投业务也因此步入高速发展期。

-转型，快速做大做强

在创投领域风光无限的电广传媒不仅没有满足于现有的成果，反而加快了创投业务的发展步伐，不过这种步伐更多地着力于创投业务管理模式上的转型——利用达晨创投的品牌，通过与国际资本合作、设立有限合伙创投基金等方式募集资金并进行专业化管理，实现“品牌+资金”的双融合，达晨创投转变为一家纯正的VC基金管理公司。

截至2009年上半年，达晨创投已管理了达晨创业、达晨兴业、达晨成长、达晨财信、达晨财富、达晨银雷、达晨创富等七期基金，受托管理资金近30亿。

资金供给充足，达晨创投也加大了对项目的投资。目前，达晨累计已经投资了50多个项目，储备着和而泰、华工百川、金百泽、茁壮网络、拓尔思、多喜爱、现代后勤、蓝色光标、同济同捷、金银岛、西安达刚、中南出版、煌上煌等众多的细分行业龙头。

龙秋云预计，从管理规模看，达晨创投有望在未来5年内成为一家年投资能力10亿元、资金管理规模100亿元的国内一流VC基金管理公司。其中，上市公司的投入预计只有5-10亿，更多的是私募基金的形式，对个人投资者、机构投资者等投资资金进行管理。

通过为市场资金提供专业化、市场化管理，达晨创投在有效控制创投业务中存在的高风险的同时，也获得了专业化管理带来的高额稳定收益。目前，达晨创投一方面可以从所管理的基金中每年稳定地获得基金管理费；另一方面，如果所投项目成功退出，公司则可以作为基金管理人按一定的比例取得管理绩效分成，这一比例一般是在20%以上。

-成功，重在苦练内功

“应该说，2002年到2005年资本市场的低迷，给大家创造了一个很好的修炼内功的机会，我们抓住了，所以我们发展了。”龙秋云说，“达晨创投能有今天的成绩，主要得益于蛰伏期所进行的内部管理体系的完善。”

目前，达晨创投每年的投资项目约在20个左右。而这20个项目，都是达晨创投从上千家被考察企业中挑选出来的。对于项目是否达到可投资的要求，达晨创投内部立下了投资的“六条军规”，从人员、行业、技术水平、商业模式、行业地位、有无法律障碍和硬伤等六个方面对拟投资企业进行筛选。

在电广传媒内部有一套完整的决策机制，真正决定投资与否的最终权力控制在公司董事会以及经营管理层。目前，电广传媒的项目投资分为四个层次，最上层是公司董事会和经营管理层，负责项目的最终决策；第二层是达晨创投投资决策委员会，是公司投资管理、决策的常设领导机构；第三层是达晨创投下设的4个创投业务部门(北京公司、上海公司、创业投资部、创业板部)，具体统筹项目的运作；第四层就是单个的项目经理，负责项目的具体工作。达晨创投另设独立的风险控制部门，对项目进行专项的独立判断。

项目经理寻找到项目后，创投业务机构负责组成项目小组，项目小组按照公司的指引对项目公司进行详细的尽职调查，随后可以上报达晨创投投资决策委员会申请公司立项。经过公司立项的项目，风险控制部门对项目要进行独立的专项调查，并出具风险控制报告，主要关注项目的风险点。风险控制部门还需要委托第三方机构出具律师的法律意见书和会计师的审计报告。这些程序走完之后，达晨创投投资决策委员会对项目进行民主决策，并根据项目所涉及的投资额的大小分别上报电广传媒董事会和经营管理层，最终决定是否投资。这样的投资决策流程使公司能够从正反两个方面去看清楚所投项目，做到心中有数。

由于审核十分严格，一个项目从立项到完成投资，一般情况下需要3-6个月，有的甚至会跟踪两年多或更久。为了投资江西煌上煌食品公司，达晨创投的投资总监傅哲宽就足足跟踪了3年。对方是家族企业，开始没有上市打算，然后经过交流、培训，慢慢鼓励它上市，最后终成“眷属”。

严格的项目审查、决策程序，保障了达晨创投投资项目的优良品质。在其已投资的50多个创投项目中，除了已经成功登陆中小板和创业板的同洲电子、拓维信息、圣农发展、亿纬锂能、爱尔眼科、网宿科技之外，其他项目均运作良好，80%的企业都已经达到了国内中小板或创业板的上市标准，目前不少公司已经向证监会递交上市申请材料，进入上市程序。“到目前为止公司创投项目的成功率非常高，除了上市退出的企业外，还没有因投资失误而退出的个案。”谈及已投资的项目，达晨创投创始合伙人、董事长刘昼信心满满。

-激励，打造一流团队

渡过了蛰伏期的达晨创投，在解决募集资金及投资难题的同时，着手对员工薪酬体系以及激励方式进行改革，并进行了大规模的人才引进工作。

为留住现有管理团队，并全面提升达晨对优秀创投人才的吸引力，2006年达晨创投根据创投行业的特殊情况，制定了一系列的奖惩办法，项目的好坏与创投人员的利益密切相关。此举让创投人员有了明确预期，无疑在很大程度上提高了创投人员的积极性和工作效率。

2008年8月27日，电广传媒宣布组建达晨创业投资管理有限公司，该公司注册资本1000万，由达晨创投出资550万元，达晨公司管理团队出资450万元，通过管理团队持股，让个人的利益与公司的利益紧密结合，是实现创投公司快速发展的重要举措。

奖惩办法和股权激励的实施，不仅稳定了现有团队，还吸引了许多优秀人[FS:Page]才，达晨创投成为人才市场上最有竞争力的创投企业之一，近两年就有超过10位优秀投资经理加盟达晨创投。目前，公司专业从事创业投资的员工有30多人，其中名校博士2名，硕士18人，海归5人，其他主要业务人员均拥有大学本科学历。涵盖了金融、管理、投资、技术、法律、财务等众多专业，拥有券商、大型企业、律师事务所、会计师事务所、外企等各行各业相关工作经验，这支年轻、专业、高素质的人才队伍，保证了公司创投业务的健康、迅速发展，这支精英团队也令市场同行羡慕不已。

-传媒，公司核心主业

“创业投资作为公司一直以来培育的主业之一，目前已经成长为公司新的利润增长点，但这并不会改变公司以网络为核心的传媒业务的发展。”龙秋云表示，“公司这两块业务将相互关联、相互促进，形成‘传媒+创投’相辅相成的发展模式”。

电广传媒上市近10年来，已形成了以有线电视网络、广告代理和发行、节目制作为主业的传媒产业格局，目前公司正在向着“二次飞跃”和“超常规发展”的方向前进。

电广传媒副董事长、总经理彭益表示，公司的广告和节目业务相对比较稳定，发展状况也比较好，公司目前在传媒方面的发展重点就在于有线电视网络的整合以及数字电视业务。

作为湖南广电的资本运作平台，电广传媒下属子公司——湖南省有线电视(集团)股份有限公司，率先在国内实施全省范围的双向数字电视整体转换。截至目前，电广传媒下属各有线网络分、子公司的有线电视用户已达300多万户，其中数字电视用户已达到200多万户。

同时，由湖南有线集团全力打造的一个功能强大、技术先进的全省数字电视综合业务集成平台也已投入使用。通过该平台实施的“双向交互”数字电视发展模式，可以实现众多新功能、新业务，将用户“看电视”变为“用电视”，这一模式在全国处于领先地位。

“目前公司正在全力以赴进行湖南省内有线电视网络的整合，乐观估计到今年底可以完成省内的整合。”龙秋云为记者描绘着他的网络蓝图，“省外的整合目前也已启动，现在已经与一些省有过前期沟通，地域上主要以南方为主。”

他表示，公司将通过利用创投业务实现的巨额收益来反哺网络业务，对包括网络并购和扩张等主业的发展提供资金支持。公司目前的创投项目上市以后，除了部分与公司传媒主业密切相关或者未来发展潜力巨大的公司之外，大部分将会选择在二级市场上退出。

对于公司未来发展，龙秋云表示，从长远的角度看，网络业务将为公司贡献稳定、持续增长的利润。但近两年内，随着创业板的推出，创投业务贡献的利润增速将超过网络业务，成为主要利润点。