电广传媒 每年将有2-3家创投项目上市

在酝酿十年之久的创业板大幕拉开后，作为创投概念股之一的电广传媒[19.32 1.31%]（000917）吸引了资本市场的高度关注。除了此前已经成功登陆中小板的三家公司外，电广传媒旗下的达晨创投又有三个项目进入创业板。这些成功实现上市的创投项目，使得电广传媒成为了众多本土VC/PE中的明星。

“公司的创投业务已经到了收获期。”电广传媒董事长龙秋云在接受中国证券报记者专访时如是说。他表示，目前创业投资已经成长为公司新的利润增长点，将和现有以网络为核心的传媒主业相互关联、相互促进，形成“传媒+创投”双主业格局的发展模式。受益于创业板的推出，公司业绩有望在明年实现跨越式增长。

积极做大创投主业

电广传媒在上市初期主要以有线电视网络信息传输服务，电视广告制作、策划及代理，影视节目制作和发行为主业。直到2000年4月，全资子公司达晨创投在深圳注册成立，公司的创投生涯就此开启。

资料显示，目前达晨创投已经投资了50多个项目，其中包括：同洲电子[11.41 1.69%]、拓维信息[35.00 0.46%]、圣农发展[25.40 -1.32%]、亿伟锂能、爱尔眼科[46.80 0.30%]、网宿科技[38.44 1.05%]、和而泰、华工百川、蓝色光标、茁壮网络、金百泽等。

在这些项目中，同洲电子已经实现减持并获得了巨额收益；拓维信息2008年上市，目前已过限售期，随时可以兑现；圣农发展于2009年10月21日登陆中小板，明年将进入流通期；亿伟锂能、爱尔眼科、网宿科技则成为创业板开板的第一批上市公司。

电广传媒副总经理廖朝晖透露，目前除了已经在中小板上市和登陆创业板的6家公司外，达晨创投的储备项目接近50家，大多数项目公司都呈现良好的成长潜力和盈利能力，符合国内中小板或创业板的上市标准。保守估计，未来每年将有2-3家创投项目实现上市。

作为公司创投业务的开拓者和决策者，董事长龙秋云告诉记者，达晨创投在创建初期也曾经历过漫长的蛰伏期。由于退出渠道受阻、募资遭遇困境，公司管理层对于创投业务曾经产生分歧。“当年公司也曾想过退出，但最终还是坚持下来，并一直坚定地朝创投的方向发展。只是放慢了投资的脚步，同时加强了行业分析和项目研究。从长期看，这个决定是正确的。”龙秋云说。

经过多年的培育和发展，达晨创投已经由过去以自有资金进行创投的投资企业转变为一家按市场化运作模式设立的内资创业投资机构。2001年至2008年，达晨创投连续8年进入“中国风险投资50强”。

龙秋云表示，作为最早进入创投领域的本土机构，最困难的时期往往也是最好的时机。经过近十年的培养，公司已经打造出一支优秀的投资管理团队。“目前电广传媒对创投企业保证每年至少1亿元的自有资金投入，未来还将加大投入力度。今年自有加管理资金可能投资6-7亿元，明年一年的投资将会达到10亿元。”

目前，达晨创投已经开始向VC基金管理公司转变。通过发行信托、与国际资本合作、设立有限合伙创投基金等方式募集社会资金进行专业化管理。2009年上半年，达晨创投管理的达晨创业、达晨财信等七期基金，受托管理规模近30亿元。

龙秋云预计，从管理规模看，5-10年内VC管理基金将有望突破100亿元。其中，上市公司的投入预计只有5-10亿，更多是以私募基金的形式，对个人投资者、机构投资者等投资资金进行管理。“达晨创投除了每年稳定地获得基金管理费外，如果所投项目成功上市退出，公司则可以作为基金管理人按一定比例取得管理绩效分成，一般在20%以上。”

据悉，公司目前已经形成了一套严格的投资程序和风险管理模式。只有在充分论证后才进行项目审批，同时针对不同的项目设立不同的投资权限。“达晨创投每年考察的项目上千个，但最终确定投资的项目只有十几家，审批要求十分严格。”董秘处主任齐慎说。

拓展网络增值业务

在今年颁布的《文化产业振兴规划》中，国家首次将文化体制改革和大力发展文化产业上升到战略高度，这为文化传媒行业的发展提供了政策支持。同时，有关文件还要求各省确保在2010年底前基本完成网络整合，鼓励和支持有实力的省级有线网络公司跨省联合重组，这对于拥有上市公司平台的有线网络运营商无疑是个机遇。

目前，电广传媒已经完成了湖南省70个县市的整合，年内将达到90个。公司有线电视网络用户已达到300万-350万，整合完成后将有大约500万用户。与此同时，公司已经启动省外的整合工作。两个月前在北京搭建的华丰达公司，就是针对全国的网络整合平台。目前这个团队已经开始在省外进行调查、寻求市场合作。

据了解，公司计划在湖南省网络整合完成后，大力发展数字电视业务。目前，电广传媒已有230-240万数字电视用户，普及率达到了70%以上。明年将对已经整合的300万用户全部进行数字电视平移，争取绝大部分用户实现数字化。

同时，作为全国范围内第一个率先采取双向机顶盒的运营商，公司还计划加大增值业务的开发力度。“考虑到今后业务的发展方向必须是双向互动的，比如数字电视视频点播、宽带业务、电视购物、网络资讯等，使用户能够在家上传信号，公司未来实现高增长主要靠网络增值业务。而增值业务的开发，要靠后续市场的培育和发展[FS:Page]。”齐慎介绍。

发展“传媒+创投”模式

作为湖南广电的上市资本运作平台，电广传媒计划在年内完成对省内县级网络整合，同时实现省外网络投资并购业务的突破，这意味着需要雄厚的资金支持。

龙秋云表示，有线电视网络整合需要投入大量资金，公司通过利用创投业务实现的巨额收益来“反哺”网络业务，对包括网络并购和扩张等主业的发展提供资金支持，形成从湖南省内到省外互动的发展模式。

在今年9月的公司董事会上，电广传媒将创投业务正式定位为主营业务之一，从而确定了“传媒+创投”的双格局发展模式。与此同时，公司还在筹划设立网络股权投资基金，计划在发展到一定程度后与达晨私募基金整合，来解决网络发展的资金问题和投资体系的多元化问题。

龙秋云告诉中国证券报记者，我国有线电视网完成全国性的整合预计需要3000亿以上资金。从公司5-10年的发展规划来看，要想在有线电视网整合上有所作为、占到大约30%的空间，未来还要完成几千万用户的整合。因此不可能全部通过自有资金解决，而银行贷款或再融资毕竟有限。这时可采取设立产业基金的方式募集资金投入到有线网络上，使创投业务与网络整合相互关联。对于创投中涉及的相关传媒行业，公司将利用自身优势进行市场合作。比如同洲电子生产的机顶盒可以用于湖南市场；拓维信息的动漫产品可以与广电的电视节目相结合。

据了解，达晨创投的投资方向主要集中在文化传媒、现代消费和服务、现代农业、IT行业等高科技企业以及节能环保等能源企业。公司正在计划从中小投资向大型项目发展，未来有可能涉及到新技术、新能源等大型产业投资。

齐鲁证券分析师李北铎表示，随着政策扶持力度的增大，有线网络运营商尤其是善于在资本层面运作的优质上市公司将在省内、跨区域网络整合中扮演关键角色。在文化产业体制改革的时代背景下，资产整合将成为影响市场中相关上市公司股价上行的重要因素。

创投业务主导业绩

创业板的推出给VC/PE提供了良好的退出机制，也掀起了创投发展的新高潮。分析人士认为，在创业板推出初期，那些具有丰富的创投经验、良好的投资业绩、大量优质储备资源的创投公司更具竞争优势，但同时创投概念股的实际业绩也值得关注。

国信证券分析师廖绪发表示，公司的净利润目前受投资收益影响较大，2009年取决于所持拓维信息的减持进度，因此净利润的弹性很大。

有专家指出，由于投资收益受市场表现的影响而具有较大不确定性，将加大公司业绩波动。对于上市公司来讲，获得长期稳定的收益才是实现业绩增长的基石。

对于公司未来发展，龙秋云表示，从长远的角度看，网络业务将为公司贡献稳定、持续增长的利润。据公司2008年年报数据来看，网络业务实现收入是8.58亿元，实现净利润2.88亿元。随着公司网络整合的不断推进，用户规模的不断扩大，增值业务的培育和发展，网络业务将实现持续增长的净利润目标，是电广传媒最具核心竞争能力的传媒主业。但近两年内，随着创业板的推出，创投业务贡献的利润增速将超过网络业务，成为主要利润点。

证券代码 公司名称 持股数量（万股） 持股比例（％）解禁时间

002052 同洲电子 1124．874．97 2007－6－27

002261 拓维信息 2401．2221．482009－7－23

002299 圣农发展 2952 7．22010－10－21

300015 爱尔眼科 3002．25 2010－10－30

300014 亿纬锂能[38.28 4.19%] 195．95 2．23 2010－10－30

300017 网宿科技 515．98 5．69 2010－10－30

电广传媒部分创投项目一览表