业绩数据:公司2009年前三季度实现收入10.4亿元,同比增长11%,实现归属于母公司的净利润2.46亿,同比下降5.3%,基本每股收益0.233元。单个季度来看,前三个季度单个季度收入增长率分别是10%、5%和18%,相对应的净利润增速分别是-27%、-17%和27%,第三季度不仅实现收入大幅增长,而且净利润扭转了前几个季度下降的趋势,前三个季度的每股收益分别是0.04元、0.10元、0.10元。
业绩评论:公司收入和净利润增速符合我们的基本趋势判断,即公司收入保持9%左右的增长,但净利润出现-10%左右的下降。09年收入增长的原因是公司基本收视费保持平稳增长,09年净利润出现下降的主要原因是机顶盒投入带来的毛利率下降和所得税率上升(08年公司免所得税,尽管09年公司获得15%的高新企业优惠税)。公司前三季度的业绩稍好于我们的预期,尤其是第三季度的业绩有明显好转趋势,这得益于公司大力发展增值业务。
增值业务发展有望加强:公司于今日公告,将对北京北广传媒数字电视有限公司和涿州歌华有线电视网络有限公司分别增资2704万元和3000万,增资后公司对上述两个公司股权比例分别提高到51%和98.34%。数字电视公司在北京地区被独家授权“付费电视频道和有线数字广播频道的经营和管理”职责,目前已经开播付费电视频道11套,其控股公司鼎视数字电视传媒有限公司,负责经营全国性数字付费电视集成、传输和营销业务,持有全国性付费电视集成运营机构四张牌照之一。此次数字电视公司增资,资金主要用于搭建数字电视生活消费服务平台,以进一步推广数字电视交互业务。公司增资后,将控股数字电视公司,同时间接控股了鼎视数字电视传媒有限公司,实现了全国集成平台、省级集成平台、传输平台、服务平台的有机结合,有利于增值业务的发展,符合公司纵向贯通上下游产业链的“十”字战略和北京近年内将实现高清互动数字电视建设的规划。
盈利预测和投资评级:我们维持对公司的盈利预测,目前公司09年PE达到46倍,EV/EBITDA达到18倍,估值并不便宜,但考虑到公司增值业务有望加强,基本面有持续改善的趋向,我们维持公司的投资评级为“谨慎推荐”。
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