2009年前3季度公司营业收入5.62亿元,同比增长6.99%;营业利润6,134万元,同比下降1.58%;归属母公司所有者净利润5,458万元,同比下降6.94%;每股收益0.2元,每股经营性净现金流0.78元。其中第3季度收入1.91亿元,同比增长3.73%;净利润1,703万元,同比下降19.52%;每股收益0.064元。公司预计2009年净利润同比增减变动幅度小于30%。
净利润下滑主要由于1)收入增速下滑,推广高清互动等增值业务导致成本增加。受深圳特区内外来人口减少、出租房空置率增加影响,公司用户及营收增速放缓。同时公司3季度大力推广的高清、互动电视等增值业务导致资本开支及运营管理成本的增加,净利润同比下滑。推广高清互动节目将推动有线宽频、付费及交互电视用户保持了较快增长,用户ARPU值有望稳步提升。目前互动增值业务处于投入期,收入基数仍较低对公司净利润贡献有限。随着数字电视产业链的发展与完善,付费增值业务将成为公司内生性增长的主要推动力;2)期间费用率上升0.7个百分点至19%,其中营业费用率同比上升0.8个百分点至5.1%,管理费用率同比上升1.8个百分点至12.4%,系公司推广高清及互动增值业务,广告宣传费用及销售人员增加所致;财务费用率同比下降1.9个百分点至1.6%,系公司归还1亿元银行贷款所致。3)税率小幅提高。由于公司享受的有线数字收视费营业税减免优惠政策2008年底到期,报告期内营业税率同比提高1.4个百分点至3.3%,实际所得税率同比提高4个百分点至20.9%;行业趋势向好,资产整合有望加速。在文化体制改革稳步推进的背景下,广电总局陆续出台了推动有线网络发展的若干文件,以推动区域整合及产业链发展。在广东省省网整合、制播分离加快、深圳特区的扩容等因素推动下,深圳广电集团有望利用天威依托资本市场的优势,加快整合深圳关外有线网络资产。报告期末公司资产负债率为32%,账面净现金7亿元,仅有1亿元长期贷款,良好的资产结构为公司实现有线网络业务对外扩张及整合产业链的经营目标奠定了坚实的基础。
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.29元、0.36元和0.56元,动态市盈率分别为57倍、46倍和30倍,考虑到抑制公司业绩释放的折旧摊销压力2011年将大幅缓解,净利润将同比增长50%以上,行业整合加速,维持公司“增持”评级。
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