新媒体:寻找下一个投资热点专场实录

2009年10月21日消息，由ChinaVenture投中集团举办的“2009 ChinaVenture中国投资年会”在北京举行。

　　以下为分会场二“新媒体-寻找下一个投资热点”专场实录：

　　主持人：各位尊敬的创业同仁，各位投资届的朋友们，大家下午好。我是China Venture张扬，首先非常感谢大家能够今天下午参加唯一一个由男性主持的会议。

　　第一次接到这个使命的时候内心比较忐忑，毕竟旁边China Venture的两位主持人都是媒体级别的，可能我们中间占着一个地域优势。相对来说从目前到场人的情况来肯，比预想的很多。也看到了很多熟悉的朋友和面孔，既然大家下午选择了这个会场，我希望这个会场讨论内容给大家带来实质性的启发，在投资的路上能够有一定的价值。

　　我们这场会场不光是两个讨论，还有来自我们艾瑞的首席分析师的精彩演讲，同时我也非常荣幸的宣布我们下午还有两个讨论，我们这里只有投资行业的，下面大家在这里下午能够有所收获。

　　首先我们进行第一个环节，我们首先能够邀请到艾瑞咨询集团首席分析师 曹军波先生给我们带来精彩的演讲。他在互联网行业经营多年了，也是很多投资经理在互联网行业的一个行业导师。相信对于电子商务、对于网络社区都会有更深刻的认识，下面我就热烈的欢迎曹军波先生为我们带来如何在互联网进行投资，谢谢。

　　曹军波：谢谢张扬，感觉是越来越风趣了，越来越幽默。我是来自艾瑞的首席分析师曹军波。大家知道艾瑞是专门研究互联网咨询机构的咨询公司。接着我这个主题，也是投资作为一个核心的议题，在这里我希望我从艾瑞多年研究的一些积累的数据和经验，能给大家做一次小的分享。希望大家能在会议的PPT里面掌握一些有价值的东西，主题是如何做互联网的项目投资，大量是来自艾瑞的研究。

　　首先第一个环节是让我们来看一下中国网络经济整体的发展状况。我们从01到08年一个统计，这是经济互联网发展的和传统经济的发展的对比，01到05年中国互联网经济的增长速度是平均增速8倍，远远高于其他的几个主要传统行业。05年08年也是属于发展期到成熟期的过程，仍然高达4倍，这在传统领域里是很难看到的。

　　整个规模是这种高速的增长，它的净利率是什么样的呢？我们看右图是代表互联网经济和其他主要的传统经济在净利率的对比，传统行业净利率达到40-50%，部分细分行业比如说网游可能达到60-70%以上。这是一个非常诱人的市场，08，09年之后这个市场会怎么样呢？我们做了一个研究和推测，在2009年到2012年，未来的四年的过程之中，中国互联网经济规模能达到复合增长率40%。他在主要支撑互联网经济增长的行业领域，我们认为是以下几个领域。一个是电子商务，一个是网络广告，还有一个就是网络游戏。这三个细分领域的确会依然作为互联网经济的三架马车，支撑中国网络经济发展。

　　在这样一个诱人的市场里，我们作为投资人应该怎么去看待这个市场？或者怎么去进行投资呢？已经有很多的先行者在里面取得的回报，他所看中的是哪些？他又得到了哪些回报。接着在第二个里面给大家做一个展示。

　　这是截至09年7月份的数据，谁是中国互联网市值企业最高的？我们看到腾讯、百度、阿里巴巴，它的市值要按10月份的市值来说，肯定都是过百亿美元的市值了。虽然离微软、Google千亿美元级别的来说还有差别，但是毫无疑问，中国领先的互联网公司已经步入了巨头的行业。

　　在我们投资者而言，谁在08、09年以前中国互联网市场里获利最多呢？我们也统计了一下，从帐面回报率倍数来看，投资空中网达到57倍。从回报金额从美元的角度来看，最牛的还是软银，投资阿里巴巴。由于金融危机开始，中国互联网企业在这里面的表现，资本界对他的一个认知或者是反馈是什么样呢？通过对股价的对比去年我们可以看到分成三类，第一类是抗击能力相对比较强的，主要在于网络游戏。基本上腾讯、盛大、网易在经济的下跌的过程中，出现一个反周期的增长。像九成是由于个别原因，产品的运营、魔兽世界运营的转移导致下跌，这是纯属个别。

　　受外界影响比较严重的是网络广告，这是无法脱离与整个经济体的，从历史的发展规律而言，凡是在经济波动过程之中，广告业的敏感系数是比较高的。互联网广告也没有逃出这一劫，比如说平面广告、传统广告而言，它的整体增长率或者说应该是表现好一些，但是在股价还是有波动的。

　　由于中国09年1月份3G牌照发放，这样的利好消息对SP题材的股应该是刺激性的消息，表现不错。这是从外界去看整个中国互联网市场的一个发展态势。那么内部的话，我们要看门道，因为互联网的核心竞争力是什么呢？还是受惠于中国网民，中国整个网络市场规模的个大盘子。谁拥有了中国超过3亿的网民的基础，谁的业绩其实是最有代表性或者是最坚不可摧的。艾瑞对中国互联网的检测有4年的历史了，我们从这个数据里看到哪些互联网公司有如此优越的表现？这张图是艾瑞数据库的图，覆盖人数排名最高的是百度，在家庭和办公网民里面，百度一天的独立访问人数将近9千万，占整个家庭级办公网民里面60%。腾讯是第二位也是将近60%的日覆盖率。这个基础，是两家企业在中国互联网经济里面起主导作用的坚实的基础。因为毕竟他们两个基础是杀手级应用、搜索引擎。

　　除了看互联网网站媒体的侧重基础之外，我们还要看一下软件。互联网应用里的软件其实是不可能被忽视的，大家可以推测一下，在中国大家台式机、笔记本应用最多的软件是哪一个？大家可以想想自己的软件，你每天都要打开，只要你开机就要打开的是哪一个？IE，那么从美国用户角度来讲这是毫无疑问正确的。这在中国用户角度来讲出现了小小的偏差，艾瑞统计了一下，占中国桌面软件应用第一的是腾讯的QQ，IM。腾讯和IM我们检测的是人均覆盖人数，IE是1.16、1.17亿。这隐含什么样的结论呢？中国网民有特殊的一点，有很多网民他上网可能就是聊天，就是玩游戏，他可能上了几年的网，都没有打开一个IE。在中国3.5亿网民里面，这样的人是存在的，这也是中国网民和其他国家的网民不一样的地方。

　　接下来可以看到，中国网民在软件使用上，腾讯的QQ、IM、IE浏览器，排在接下来几位的是杀毒软件，还有一些办公软件。再接下来是播放器等等。这里面所蕴含的商业机会，我们可以看到，现在杀毒软件开始逐步有了自己的走向，有了庞大的媒体，在盈利模式上已经开始有一些举措和举动。还有一些播放器的运营商也考虑突破原有的模式。

　　刚才两个指标，一个是软件的受众，一个是网站的受众，排在前列都是腾讯。腾讯在3.5亿网民里面占据如此的市场份额，占据如此互联网的入口，才能实现他在互联网商业运营方面的坚实的基础。我们可以看一看他的受众比例，从05-08年，通过互联网服务获得收入的，直接从用户那边拿钱，包括网游，包括他帐户的使用费用注册，付费用户已经达到他整个收入从50%上升到70%，去年是70亿的营收，互联网付费已经占了50亿。另外20%是来自于手机，还有10%是来自于他的广告。如此一个多元的收入结构，让腾讯毫无疑问成为中国互联网的第一。坚实的用户基础，坚实的用户覆盖率。

　　既然我[FS:Page]们可以看到，在中国互联网市场已经有了腾讯、百度、阿里巴巴、淘宝。那么在主要的领域里面都有大颚，对于我们投资人士而言，接下来可以投的机会？下面我从三个领域给大家做一些分享。这三个领域可能是大家比较关注、比较热的互联网领域。

　　第一个是网络游戏，网络游戏这块毫无疑问是增长、持续走高，而且从市场的规模角度来讲，已经是排在中国网络经济里面第一个细分领域，去年超过200亿的营收规模。第二位是网络广告，170亿。所以网络游戏里面，它是一个什么样的行业，它还有投资机会？我们首先看一下网络游戏本身的规律性，网络游戏作为一个很好的网络游戏的企业，它对网络游戏产品的掌握应该是非常非常坚实的。我们按一个网游产品投资回报的判断角度分析，可以分为三个区间，一个区间是成功网游产品，另一个是平衡区，在这里的网络产品我们把它规到平衡区，第三是亏损区。

　　对于一家已经优异的网游企业在产品布局方面是什么样的结构呢？我们认为第一是至少有一款健康的游戏作品，如我们这个图里面红色线条所示，以及多款平衡期的作品，如我们图里面蓝色的线条所示。所以一个在平衡区和盈利区之间，我们在平衡区要有一些健康作品的后期作品。所以一个能够良好运营的网游企业，他必须做高盈利期间持续涌现出健康作品，不断的出现不间断的涌现，这对网游企业提出更高的要求。

　　目前来看，中国典型的网络企业的特点不一样的，作为盛大而言，它在整个多条网游产品线的布局来看，它是最扎实的。它有众多的一些比较健康的数量的游戏产品，在保证游戏储备的，在形式内容储备的多样性同时，在财力的要求也是比较高的。盛大相对比较稳健，但是如果要想去投资的话，金额相对要是比较高的。巨人和网易相对来说不是靠数量取胜的，更多是靠游戏的质量取胜。专注单一类或者几个少数的游戏类型产品对企业的研发和运营要求比较高的，投资他有一定的风险。

　　对于第三类的网游企业比较有代表性的像九城，他靠一款超级明星的游戏来去运行，游戏的储备和质量相对来说差一些。这种类型的企业对中国网游市场和用户需求的敏锐性和嗅觉，要求非常高，投入风险高，但是回报也高，目前风险占主要的一面。

　　所以，通过上述对网游企业的分析和网络市场的分析，中国网络游戏投资是否还有机会？目前存在两种观点，第一种观点，网络游戏投资市场机会不大。为什么呢？市场已经基本饱和了，投资风险已经是比较高了，目前光上市的网游企业中国已经超过10家，再上市的机会比较小，同时获得高额回报的可能性不大了。目前在中国网游处于一个相对来说部分比较健康的发展时期，游戏靠产品模式平台来发展，盛大是走平台模式，网易也走平台模式。所以靠单一产品团队的投入取得成功，相对来说是比较困难的。由此，其实你的投资回报的可能性也相对来说比较少少。

　　所以，这是一类悲观的观点，还有一个是乐观的观点。这个意见是中国网络游戏还有巨大的投资空间，一是中国游戏行业高速增长，还会超过40-50%的增长率，从网络游戏规模上。而且还是虚拟经济，边际成本可以说是零。第二是国内创业板的开出会促进一部分优秀的网络公司在国内进行IPO，这对很多风投而言多了一个推出机制。第三是网游行业发展日趋成熟化，大家开始围绕网游，使网游相关产业增长持很多乐观态度。所以产业间的并购机会比以前会增加，这是持乐观态度的主要观点。

　　那么艾瑞认为是什么样的观点呢？这是总体还是偏乐观，中国网游行业总有好的投资机会，关键是你怎么发现？比如近期的摩尔庄园，定位是儿童网络游戏，它的团队很强，短短的一年时间就已经有了众多的网络用户。所以目前已经投入了500万美元投资，我们相信有很好的回报。

　　第二看一下中国电子商务市场，在网络经济市场里面的确是非常火热的。从网络购物交易额指标来看，2008年中国网络购物的交易额达到1282亿元，未来肯定会突破2000亿，这样的交易速度肯定看出中国网民对网络购物习惯的养成的市场空间是巨大的。在C2C领域和B2C领域基本上是赢者通吃，主流的大颚已经出现，在B2C领域目前是群雄并起，快速的抢占市场份额，没有一家市场份额能够超过30%。

　　那么针对中国蓬勃发展的商务市场，投资，我们是什么态度呢？现在仍然是两种主流意见，第一是电子商务格局稳定，投资机会欠缺。C2C、B2C主要是形成垄断个股了，B2C投资门槛太高了，毕竟是利润空间是比较低的，而且投资的时间是长期，所以很多人持有悲观态度。还有持乐观态度的，认为中国的市场盘子太大了，中国对网上支付习惯的形成，由于市场盘子的扩大，他的机会毫无疑问是存在的。

　　所以艾瑞认为中国电子商务领域未来会成为中国互联网增长的引擎，很多很多的B2C会在这领域出现，会带领中国互联网经济的增长，所以我们总体持乐观态度。

　　第三是网络社区，社区是中国和国外都比较热的领域，在这个领域里面我们可以看到国外是FaceBook，国内也涌现一大批的社区网站。我们可以看到中美的一些差距，美国的社区的流量占美国的流量里面40-50%，中国现在比较热的包括开心、校内，但是它的覆盖率其实并没有达到我们想象中的位置。现在仍然还是在10%的网民覆盖率，这样的情况，还没有跨入到主流应用的平台中去。所以社区的格局远远没有定下来，这里面应该会有更多的机会在里面。因为社区除了你能够做上下级应用的平台之外，其他机会并不代表你能够成功。所以投资社区有几个方面，第一是一个核心的点，第二是中国网民的需求多样化和差异空间，第三是好的社区团队。

　　除此之外，中国互联网还有其他的投资领域，它的共性是什么？就是要有基础性，互联网的网民覆盖一定要多。希望大家感兴趣可以去做这方面的研究，基本上就这么多，谢谢大家！

　　主持人：非常感谢曹军波带来的演讲。下面我们继续讨论一下新媒体行业在中国的投资价值，下面我们有请下一个阶段的主持人来自美国中经合合伙人熊伟铭先生上台。下面有请光速创投董事总经理宓群先生、高原资本董事总经理辛耀州先生、海纳亚洲董事总经理王琼先生、兰馨亚洲投资总监屈卫东先生，最后是我们的PPlive CEO陶闯先生，有请上场。

　　熊伟铭：谢谢，感谢大家来参加这个会议。由于时间关系，我们可以把这个话题压缩一下，艾瑞的曹总已经做了很详细的汇报，我想待会可以看看大家有什么样的态度。

　　第一大家做一个自我介绍，现在是09年的10月份了，今年基本上差不多了，在今年大家做了什么？这个市场感觉如何？对于明年做一个很短的展望，在这之后我们希望进入几个话题的讨论，包括大家对新媒体的态度，包括3G，对于投资者来讲，这些概念是不是真的变成了机会？

　　宓群：我叫宓群，在美国光速创投，光速创投是全球的投资基金，比较关注的是清洁能源，在国内也做了一部分传统行业的高增长性的企业，谢谢。

　　辛耀州：我是高原资本的，它也是美国的全球基金，我是在中国的董事总经理，我们在中国有三位合伙人。高原总部在美国的波士顿，我们大部分时间是TMT，我们也做一些医疗的服务和设备跟一些零售方面的案子，大头还是在TMT这块，尤其是在互联网行业，电子媒体这块，我们是比较专注。我们投案子比较少一点，但是平均起来，成功率还是比较高一点的，这是投资的个方向。

　　王琼：我来自海纳亚洲，海纳亚洲是在06年开始在国内设立团队，偏重于早期和成长期的一个风险投[FS:Page]资。美国我们的总部，我们在2004年开始在中国投资了一些像携程(音译)这样的优秀企业。目前我们在国内已经投了40多家公司，有6家还是比较出色的公司已经在美国上市。我们所关注的企业，我们好象没有太用TMT这样的词，而是更关注用另一个词，为什么？因为我们觉得像Internet，实际上像一种方法，我们把很多投资的，像51这样类似的公司仍然看做属于消费类这样的一种企业，所以这我们的特长。从传统企业到互联网，以互联网为背景的企业都是在海纳亚洲中国进行的。

　　屈卫东：我是来自蓝驰创投，我们在欧洲、印度、韩国和中国都设有办公室，05年进入中国，在上海、北京都设有办公室。我们专注于TMT领域早期的投资，早期是从200万美金到800万美金，希望能有机会跟大家合作，谢谢大家。

　　陶闯：大家好，我是PPlive陶闯，我先进行一个简单的互动，大家知道PPlive的请举手。我个人介绍一下，我系在今年5月份经济比较低落的时候加入PPlive。来PPlive之前我是微软负责亚太区互联网部，我是05年加入微软，在05年底被微软收购，今天有机会跟大家做一个较量。我本人也投资了包括美国和中国的一些小型的公司，曾经有过一年的VC的经验，今天有机会跟大家交流。

　　熊伟铭：我是美国中经合公司的，从长期来讲看新媒体市场，还是一个早期的市场。各位嘉宾做了简短的介绍，大家都在这个互联网领域的背景里面都做过，无论大家作为投资者还是创业者，我听听大家对于过去一年里，首先第一个问题，首先大家做了什么项目？有没有做过什么项目？尤其是在新媒体方面，我想回答这个问题之后，我们再进行下一个问题。

　　宓群：实际上我们取得这一年你倒过来看，跟2000年、2001年的情况很像，整个经济大环境受到了很大的影响，对中国来讲，我们的影响还是小很多。我们投了一家比较早期的很好的团队，也是和新媒体有关的。实际上最后上市的公司都是在经济不好的时候发展起来的，这是今后几年有更多收获的这么一个局面。然后我们还是继续会非常关注，非常好的团队，随着经济的恢复，我们觉得业务上面也会有很大的发展。

　　辛耀州：我是去年9月份才加入高原资本，之前我是在英特尔投资，那时候像51、乐拍、电视购物都是我投的案子。进入高原资本之后，时间也差不多是一年。我们全职在看新的案子，我们这一年来看了差不多有120个案子，所以看的案子很多，在市场上基本上做成大部分的案子也都有看过，有的也有竞争过。我们在年初有一个做手机富媒体的，但是我们看的更多的可能是在电子商务，富媒体广告、互联网的精准营销这几个领域我们也看了很多项目。我们还是继续看新的案子，因为我们现在有新的团队，我们的投资者也希望我们在中国有更多的投资，谢谢。

　　王琼：应该这样讲，09年的项目在我们这个团队看来要比07年和08年的时候，可能质量更好一些。从它的估值到团队的水平。很多公司包括我们自己的公司也都出现了这样的现象，在07、06年奔跑过快，战线过长。到08年的时候，由于整个市场环境和融资环境的恶劣，其实很多的心理因素，有很多公司并没有真正感受到所谓金融危机，因为我们的服务对象是国内的广大消费者，所以市场并没有给他们带来压力。所以这个时候开始更专注公司的利润，专注公司的效率，所以经过08年这样的洗礼，很多比较优秀的公司真正的脱颖而出。所以09年我们基本上都有我们整个的团队，大概花了很多的时间去筛选一些大浪淘沙出来的公司，基本在09年上半年我们没有投任何项目，但是下半年的时候就开始达成一些一致，然后进行投资。

　　所以我们仍然是认为现在的公司有更强大的生命力，而真正的中国的消费人群还有消费能力的发展不会受到很多的影响，就是在我们所投资的这样的企业。因为它的市场份额也好，市场地位也好，在我们这么早期的情况下，不会受这么大的影响。实际上只要公司自己能够做到提高效率，应该可以做很好的成绩，所以我们在今年下半年会做一些投资。在上半年我们也有比较好的案子，所以今年会比去年好。

　　屈卫东：蓝驰创投尽管去年的金融危机发展不太好，但是我们去年还是成功的募集我们第四笔基金，我们手里还是有比较充裕的钱来投新的项目。我们看项目也是百里挑一，从去年到今年我们始终不管是在金融危机最严重的时候，包括今年下半年现在市场转暖，我们始终没有停止看案子，非常积极在市场上寻找新的案子。在大的TMT领域，像大家刚提到的我们都有看过，电子商务也好，包括B2B、B2C也好，网络游戏，手机游戏，消费服务，互联网社区也好，还有各种软件应用、芯片，我们看了很多案子。但真正出手的，现在有一个案子正在进行中，Close(音译)那个案子是互联网方面的，正在进行中的是软件应用加上消费服务这方面的东西。

　　我的感觉还是真正好的团队、好的项目是在金融危机这种市场环境不好的情况下，反而更加体现出他这个团队的执行力和商业模式的优点。像我们投这两个案子，基本上没有受到去年金融危机多大的影响。因为这两个项目从06、07年这么一路走来，在去年、今年都还是持续比较稳定的增长。所以好的案子正好在这种金融危机这种恶劣的环境下，这种大浪淘沙方，我们还要积极的寻找新的项目。

　　熊伟铭：PPlive现在的生意好做吗？

　　陶闯：我觉得对视频行业是大的震感，今年的格局可能完全不一样，大家知道在今年视频行业的风险投资可能超过有4个亿美金的投入。把视频行业的企业可能支撑到今天，所以这次的金融危机，我觉得对视频行业是一个很大的重创，这也是包括在中国，当然在全世界也是同样的情况。我做了一个相反的选择，在今年4月份比较低谷的时候，我们这个方案是在2月份就开始看这个PPlive，我最后决定进入PPlive。既然做了这个选择，我觉得这在行业内有一个爆发的机会。在这个爆发的机会里面，从视频行业来看，大家注意到有一个有效流量问题。大家做互联网想的是流量，因为流量对于广告主来说是一个很简单的概念，你的流量大，你的受众人群大。那么在视频人群里面这是很大的行业，从视频广告来说这也是最大的蛋糕，没有还没有从传统媒体转入到互联网化的。这个蛋糕一定是切的，在这各行业里面有很大的分化，中国9000个电视台，我们会发现互联网视频里面有很多不同分化，下面如果有时间的话，我会做具体的介绍。

　　熊伟铭：如果每个人用一个词，讨论新媒体的热点，比如说每个人关注的，你可以抛砖引玉，对于未来你个人来讲，未来得12个月，哪个方面？如果只从新媒体来挑一个词的话？

　　宓群：可能是两个词，一个是大家觉得很传统的，我们刚才讲了很多互联网的广告。举个例子，美国有巨大的并购案发生在互联网广告里，中国在搜索电子商务的社区、游戏都有一个龙头老大。但是真正的互联网广告今天的大家的营销的手段和成熟度，我觉得和中国的互联网发展往往是不成匹配的，需要有很好的团队去执行。因为中国的流量是完全不成问题的，有什么样的团队去整合、去支撑，需要发挥具体的潜力，这是有优势的。还有我们看到网游在中国是非常发达的，全世界最领先，美国社区比较发达，Facebook这些网游公司碰到的问题是好的游戏产品怎么获得用户？这个成本是非常高的，但是Facebook提供了一个大的机会。国内可能还没有真正的条件成熟，但是也为一些很好的团队提供了很大的机会，它的机会不仅仅是中国的机会，甚[FS:Page]至是全球的机会。

　　辛耀州：我们其实看案子很注重一点，就是我们所谓的现金效益，到底你投入多少钱能够让你创造多少价值，这是我们看企业的时候非常关注的一点。在互联网行业也是这样的，其他行业也是这样的，互联网尤其是。比如说你做电子商务到底是投多少广告，你才能卖多少东西，你的退货率多少，你的运费多少，都要算在内。就像在做广告一样，你到底买了多少网站空间才能做出多少广告量。但这期间都是花钱打下去的话，我们可能不会投这样的企业，它对于现金应用的效率我们是非常注重的，这可能是我们看案子很注重的一点。

　　王琼：非要说一个词是挺难的，但还是可以说得出来的。如果说一个词的话，我后面有一个NO。我觉得还是电子商务，大家会觉得电子商务，淘宝、阿里巴巴已经是大不可破了。但我所指的电子商务应该是指更广泛的电子商务平台，应该这么说全世界的范围应该是这样的。电子商务从过去简单的一个公司在利用互联网来卖他的线下产品，这是一类电子商务，已经发展到很多公司利用互联网作为他的营销平台在卖很多的东西，包括服务。

　　所以电子平台和电子商务本身是有差别的，所以我们认为在一些行业里面还是有很多可做的事情。无论淘宝、阿里巴巴也好，都是必须宽广的领域，能够是一个比较大的入口。很简单，比如说机票，像国外的公司，作为机票搜索公司，它其实取代了Google这个地位。在机票或者是旅游、出游信息的搜索的时候，不会再上Google，但是他要拿到一个更精准更有价值的信息，就要上别的网站。我觉得在中国还有很多很多的机会，在电子平台，所以这个是我所选择的词。

　　屈卫东：让我选一个词的话，我想我选“创新”这个词。坦白讲，我个人观点市场上大家讨论的比较多的目前这些热点，很多东西就是你现在按市场上的东西你去找项目，往往找不到自己满意的东西。往往资本是独立的，坦白讲，创业者也是跟风的。看某一个类型的项目一旦比较成功，或者在市场上引起大家的关注之后，很多跟风就来了。往往作为一个投资者，你现在才去找这个项目，往往就晚了。包括我最近在投的这个项目当他第一天找我的时候，就让我非常兴奋，这个我在市场上并没有见过类似的东西。所以我很喜欢创新的技术、创新的商业模式，不是千篇一律大家都在讨论的东西。

　　比如说大家今天还在讨论网络游戏，我们也在看网络游戏，但是不是网络游戏还有很多的机会让我们的投资者去找呢。网络游戏是创意产业，他主要在团队的创意、执行力也好，还是研发的能力，已经有这么多家的上市公司，这些上市公司本身有这么多资金在手上。那市场上比较能干的人才都被这些大的上市公司网罗去了。如果说新的，我不敢说的太绝对，拿网络游戏做一个比方。电子商务其实也是，大家一窝蜂的电子商务，B2C。但是我觉得让大家感兴趣的还不是很多，我希望每天来照我们的项目很多，我不去拒绝，我很愿意跟大家谈。但最终我们去投的往往还是在市场上你之前可能没有听过的很多比较新颖的东西，特别是新的模式。

　　熊伟铭：是不是比较早期的投资？

　　屈卫东：今年我们都是第一轮的。

　　陶闯：这当然跟蓝驰的风格比较像，因为他也是PPlive最早的投资者。从我们的角度来看，实际上我们自己选择这个企业加入的时候，本身也是投资我个人的这种决策。如果回答这个问题的话我认为是“视频”两个字，目前广告行业里面无非三种类型，视频、旗帜广告、文字，旗帜广告是由门户来做这种广告，视频在互联网做视频广告现在还是非常早期的。现在比较接受的是视频广告的有效率是旗帜广告的六倍。视频这个行业是一个很大的，视频门户我们打的是网络电视的概念。大家可以想象，有一个市场大家没有注意的是中国的DVD市场，DVD中国市场400亿。如果现在视频行业，我想会有一个很好的分化期，当然每个视频公司存在有一个很简单的商业模式视频的带宽非常大。如果在解决他们成本的时候，如果我想预测将来的话，从广告角度来看，视频广告恐怕是新浪、搜狐加在一起，这是视频广告本身，他潜在的市场所谓传统的电视台的互联网化，这是必然的趋势。其中最大的一块就是电视台和影音的制作，这也是投入的一块。

　　另外还有很有意思的一块，我们叫做互联网门户的视频化，以前是用文字表达的东西，现在我用视频表达。而电视台影音剧的互联网化，这是大的方向，这不是3、5年发展的机会。

　　熊伟铭：对于3G，你们现在面临的真正实实在在的赚钱的机会，有没有在哪里？

　　宓群：从我们的观察这个机会是有，但是一个很大的机会做一个创业公司能够做到很大的规模，到现在还没有看到，所以也希望以后能够接触到。

　　辛耀州：我们是有一个今年比较早的移动的富媒体，这是我们投的一个案子，所以我们觉得应该在应用上时间的问题，时间我们是比较难控制的。

　　王琼：比较有意思的，今年上半年花了比较整的一块时间把这个跟移动互联网、移动增值业务，包括山寨机、手机的设计公司，跟3G相关的公司，不能说扫了一遍，但是花了时间做了一些研究，学习了一下。虽然我本人是学电信出身的，做了很多年的电信，在2002年的时候就开始等待3G的到来。最后3G没等来，我就离开电信行业，转入投资行业。

　　3G从技术来讲就是一个过渡，就像我们平时家里面原来是拨号上网，现在是ADSL了，现在3G的带宽可以使很多的应用进入每一个人的终端上。我觉得互联网的应用或者是互联网的业务和手机的业务有极大的差别，跟这些创业者们都谈过，两边互相羡慕。很有意思的，互联网的企业家们羡慕说手机终端多好啊，我相信PPlive的陶先生也有同样的感觉。装到你手机终端上，这种卸载量很低，这样就黏住你了，就可以收钱了。把这个装到你的机器上，这成本非常的高。手机用户反过来，就是做手机用户的企业家又非常羡慕互联网，你看你们的用户基数太大了，我们一说几千、几万个就不错了，你们一上来就是上千万的同时在线，不得了。而且你们没有后面的运营商在后面弹拨你们。

　　熊伟铭：现在的这种竞争格局，对于3G或者是无线的创业者有什么动力呢？

　　王琼：我觉得挺惨的，我觉得对于创业者来讲是个好生意，但是作为一些可能投资的项目来讲，可能对我们来讲不会很大。因为很明显现在三个运营商都已经下定决心不再是一个(英文)，他们要做SP，这是很显然的趋势。我觉得创业要去做一些服务和应用的话，一定要有人买单，这是没问题的。对于我们来讲，也许投资在技术上比较好一些，手机上的网络安全或者是增加一些方法。比如说像播放器或者是下载，这些技术的一些公司我觉得还是有希望的。因为它毕竟把带宽给你打开了，如果没有这个带宽的话，我再怎么下载，也没什么用，因为后端是受限的。所以3G对我们来讲，运用这部分恐怕很难，作为投资热点来看。但是作为技术仍然是一个很好的可关注的领域。

　　屈卫东：3G这个话题讲了很多年，市场上沸沸扬扬很热闹。我自己本身看到直接跟3G相关的设备项目，他是铺3G网络小基站的设备，我对这个团队很感兴趣，我跟他们谈了谈，但是这个项目还是淘汰了。其他的像我们VC说，哪个3G来了，多少巨大的机会伴随而来，确实像前几位嘉宾说的我们并没有看到哪些特别的项目，一定是跟着3G牌照的发放，我们有什么机会。我个人看很多无线的应用其实在那呢，2G、2.5G、3G已经在那了，只是3G把带宽更大，3G的到来[FS:Page]对他们是一个利好，跟流量相关的随着3G的到来用户的感觉会更好，对VC来讲我本人也没有看到什么更好的机会。

　　陶闯：第一我想给一个简单的数据，中国目前宽带上网512K是80%，2兆以上的带宽中国只有15%，3G带宽是多少？3.1兆，比我们高速上网还要高。3G上来之后一个机会对互联网视频我想可以救活一大批视频企业。有的装了PPlive，有的装了其他视频，你可以拿着这个看电视、炒股了，上网不需要3G，3G大的视频，小的游戏也有帮助，这是一个机会，对很多互联网公司而言。

　　挑战对目前的覆盖率相对比较低，大家不会因为看手机电视买一个3G Phone，到2010年看到到底3G的覆盖率多大，现在还需要一段的时间，估计是2年左右的时间。看出手机这块，视频行业里头有没有一些可以站出来的企业。这是从投资人的角度，从我们业内视频行业来看，对我PPlive来说，既是机会也是挑战。机会是我们有很好的优势，我们跟PC比的时候，我没有带宽的成本，或者是带宽成本非常少，就可以做视频。其他的网上的带宽成本非常高，视频速度还是比较慢的，所以盈利的情况下，相对可盈利程度跟我们来比是相对弱的。咱们3G也给他们带来了一个好处，这也是对我们PPlive角度，如何抓住两边机会的考虑。

　　最大的挑战是目前我跟一些投资者在谈，以前我进入PPlive的时候，我觉得一是个HULU的模式。大家觉得是美国的模式，其实大家想想HULU第一是融资，HULU达到以前创世记以来，经济最困难的时候融资，这里面一个模式在7个月里头拿到7500万广告收入，这是电视广告的互联网化。央视打一次15秒很贵，但是HULU我比你小很多倍的价格，已经有了这种模式，已经是传统电视视频广告的互联网化，这种趋势已经出来了。但是中国的情况可能有一些自己的特殊性。

　　他们从PPlive角度，我们觉得3G一来让我们的模式比较乱，我们有两个方式可以，到底是走广告还是走移动直接付费的模式，我们也在后期的过程中做更多的探索。

　　熊伟铭：时间关系，以上嘉宾讨论我们不得不停在这，大家有问题的话，可以提问。

　　提问：我特别想问一下陶闯先生我本人用用了苹果的iPhone(手机上网)之后，我想在不远的将来，PPlive是不是有战略手机这方面的发展或者您的竞争对手方面是不是有？

　　陶闯：PPlive坦诚的说，我想今年4、5月份的时候成立了移动的业务部，进行移动手机的开发。做移动一定走两条路，一条是跟电信运营商合作，第二是跟山寨的手机合作。山寨的故事就不在桌面上谈，电信运营商的故事可以跟大家谈一下。中移动是投入300亿建一个移动视频基地，这个规模大家知道，3G到底以什么来吸引你？实际上手机也是一个媒体，媒体的视频化也是很自然的情况。所以看文字的东西也是很累，但是由于给你看比较短的视频，比较好，答案就是我们已经做了充足的准备。

　　提问：你好，各位嘉宾大家好，作为互联网企业来讲的话，投资互联网企业其实是估值的问题。我想请问专家，经过这次金融危机来讲，对互联网企业估值从VC角度是不是有明确的判断或者是变化？当然这是一个比较大的题目，因为你互联网企业有不同细分的领域和市场。网络游戏、电子商务、社区，但还想请教一下各位台上的专家，大家的看法。

　　宓群：我想估值在不同阶段也不一样，我想在VC的角度来说影响不是很大。我们有一个团队从以往美国去年所有的变化，可能变了10-20%左右，这跟完整性和团队的经验、市场的大小有关。影响大的还是CSB(音)我觉得这是一个供求关系，另外看公司的裁员怎么样？实际上有一些基本的新问题，还没有基本的解决，所以看商务模式怎么样，我们觉得公司在A轮以后达到什么目前，然后再到B，这个时候比较容易谈。

　　陶闯：我从融资方的角度来一下估值问题，当时在微软我负责亚太区互联网，当时微软投资63亿美金，我当时就提议能不能考虑一下投百度，百度当时市值纳斯达克是40亿，当时就说，百度当时挣多少钱？我一看百度当时挣了200百万。大家知道不知道微软有一个软件是做管理的，这个团队60多人，但是微软推Facebook的时候，我们把Facebook推到了很高。但是怎么做大的集成计算，还没有，还没有召齐。所以再回来看什么东西呢？我想可能最后这还是一个团队的问题。如果Facebook敢要150亿。

　　熊伟铭：时间有限，再次感谢各位嘉宾的参与，谢谢。

　　主持人：非常感谢各位精彩的演讲，我们下面是15分钟的茶歇，欢迎回来。