中信国安：盐湖开发突破重塑公司产业定位

　　近日来，中信国安连续发布一系列战略合作的消息露出公司一个重要的关注点：中信国安在盐湖综合开发方面继钾肥之后，碳酸锂生产也已进入连续、稳定的工业化生产阶段，成功按规划形成了盐湖开发和有线运营双核心。 在产能逐步扩张的基础上，公司正发挥其所拥有的资源优势和技术优势，开始寻求开展战略合作，提高公司的产业地位，扩大公司在相关产业领域的影响力。

　　上市以来，公司一直以有线电视网络运营为中心，辅之以信息网络工程、电信增值服务及少量房地产等相关业务。但2003年，公司得到西台吉乃尔盐湖的独家采矿权后，产业布局发生相应的变化。公司战略转为以盐湖开发和有线运营为核心。而长远看，公司在未来更有望成为与新能源产业密切结合的资源类上市公司。

　　这一方向已初露端倪。从目前进展看，有线电视和盐湖钾肥生产已经支撑起公司的业务中心，而碳酸锂工业化生产的突破将成为新的增长点。公司核心业务目前均运行良好并拥有深厚潜力。考虑到盐湖资源的垄断性，同时盐湖资源综合开发还处于起步阶段，对公司未来的成长空间应有更高的评估。

　　钾肥：产能持续释放带动业绩快速增长

　　我国是钾肥消费大国，目前钾肥消费量占世界钾肥消费总量近20%。但钾肥资源十分贫乏。在发现罗布泊钾盐矿床以前，我国钾资源保有储量为4.57亿吨，仅占世界储量2.6%。钾肥供给不足与耕地普遍缺钾矛盾突出，供需缺口决定了我国钾肥资源将主要依赖于进口。目前国产钾肥满足率仅占15%左右，我国每年需进口钾肥400万吨以上。这也是公司相关产品市场前景的有力保证。

　　公司自2006年底硫酸钾镁肥投产以来，技术日渐成熟，产能也不断扩大，目前拥有30万吨硫酸钾镁肥及10万吨氯化钾产能，是国内最大的硫酸钾镁肥生产厂商。同时，公司氯化钾工艺稳定，技术工艺优势有助于公司未来根据产品市场价格实现最优的产品结构。而在国内钾肥价格维持高位的情境下，公司只要产能持续扩张即可保证收益的快速增长。而资料显示，中信国安硫酸钾镁肥设计产能为100万吨。

　　从公司与乌方的公告看，虽然目前公司与乌方仍处于意向性会谈，未签署正式协议，但有一些信息已经从中透露出来。1、中信国安具备了钾肥项目的成熟建造能力；2、至少在国内，中信国安已拥有了钾肥销售的稳定渠道；3、中信国安的销售能力完全可容纳目前公司的产能，并有较强的扩张能力。

　　这也旁证了上文的几点背景判断，资源匮乏导致严重供需缺口，生产技术已相对成熟，引申可认为只要公司产能得以持续有效放大，在相当一段时期内，钾肥项目的收益会成正比提高。

　　碳酸锂：从资源优势到技术优势到产业优势

　　工业化进程的实现使中信国安在此产品上的工业地位进入国内前列，实际上，现在国内仅四川射洪产能在5000吨以上，但其均为锂矿提锂，成本上完全不具备可比性。由于综合开发，公司碳酸锂成本很低，全部产品达产后，成本可控制在极低的水平。相对目前40000元/吨左右的锂价，竞争力可想而知。如果公司顺利实现电池级碳酸锂的工业化生产，利润空间将再次成倍增长。

　　更重要的是，随着技术的成熟，高容量锂离子电池的应用也得到突破。与传统手机、笔记本电脑、电动工具、数码相机、音频设备和游戏机等应用领域不同，目前在新能源汽车、风能、太阳能等可再生能源储能设备等方面锂离子电池也有着广泛应用。而其对碳酸锂的需求将是极为可观的增长。

　　而中信国安碳酸锂工业化进程完成后，在产能、成本等方面均具有国内企业无法比拟的优势，有望成为国内最主要的碳酸锂供应商。根据资料，公司碳酸锂的设计产能为2.5万吨，如果各方面顺利，在不远的将来达到1万吨希望较大，这样的话，公司在国内行业地位将排名第一。如能达产，公司将成为全球第二、国内最大的碳酸锂生产厂商。更具想象空间的是，中信国安已完成从碳酸锂到锂离子二次电池正极材料到动力锂离子二次电池的完整的产业链，而且是国内唯一的。在此布局基础上，公司完全有可能形成一条以碳酸锂为基础的新能源产业链条。此次与丰田成都开飞的合作说明公司在这一方向上已经有了可喜的进展。

　　有线运营：有线电视转换高峰仍将延续

　　据中报显示，公司投资的有线电视项目所在行政区域入网用户总数约1,760万户，数字电视用户约780万户，有线电视及数字电视用户规模居国内同行业上市公司前列。2009年上半年，中信国安投资的有线电视合营公司共计实现营业收入13.33亿元，实现净利润2.87亿元，其中中信国安权益利润8,667.54万元，较上年同期增长34.65%。

　　这一增长优于行业平均水平。公司项目所在的南京、武汉、合肥、长沙和常州等是中国的一线城市。 这些城市的有线电视增值业务尽管不会达到核心城市那样的增长速度, 但是也能保持30%以上的增长速度, 同时这些城市都已经或者即将进行数字电视收费提价工作,有效的抵消了数字电视转换带来的设备成本摊消。值得关注的是，公司今年完成了对江苏省广播电视信息网络股份有限公司的注资工作。后续如能有进一步的资本运作，可能给公司带来突发性收益，应作为可能发生的短期利好关注。

　　未来几年内公司有线业务还有望持续稳定发展。一是有线电视转换高峰仍将持续。根据易观国际Enfodesk产业数据库发布《中国DTV市场趋势预测2009-2011》数据显示，2008年中国有线数字电视的用户累计达到4510万户，2009年用户数将达到6350万，增长率为40.8%。收费人群将稳定增长。二是早期设备成本摊消的5年期限将至，基本收视费提价的收益有一个显现的过程；三是数字电视增值收费, 这部分包括互动电视、视频点播及高清数字电视等。

　　总体看，由于数字电视转换的持续，数字电视业务还将在未来公司收益中占主要部分。但随着盐湖资源开发的深入，产能的逐渐扩张，这方面的增长更值得期待。公司拥有的西台吉乃尔盐湖经国土资源部矿产资源储量中心评审认定，其液体储量约折合氯化钾2,656万吨、氯化锂163 万吨、氧化硼308万吨、氯化镁18,597万吨、氯化钠24,590万吨，潜在经济价值达1700亿元。不仅可供公司钾、锂等资源的长期开采，在锂镁硼资源的精加工、深加工方面及其他化工产品也大有潜力可挖。从这个意义上讲，中信国安在盐湖资源综合开发方面还只是一个起点。