事件：2009年7月29日《通信世界周刊》报道，工业和信息化部、发改委等几部委即将联合出台三网融合最新文件，明确电信与广电实现双方有限制的开放，电信领域将在互联网接入层面向广电开放，广电则在内容播放层面向电信领域开放。
点评：
三网融合加速有线网络发展。原因在于：(1)有线网络能够提供宽带接入业务，提升有线网络使用效率；(2)IPTV的步步紧逼导致有线网络行业加快市场化和网络整合进度；(3)双向进入不仅是有限制开放，更是不对称进入，更偏向于广电运营商进入电信领域。我们重申中期策略判断，面临新的政策支持和竞争压力，09年下半年有线网络可能迎来行业发展新契机，推荐有线网络行业，依次推荐天威视讯(15.19,0.00,0.00%)/歌华有线(12.96,0.00,0.00%)/广电网络(8.60,0.00,0.00%)。
非对称管制可能性更高。10年前业内开始呼吁三网融合(九五规划已有提及)，随着电信基础网络逐步成熟，从技术层面看，三网融合契机已经来临。但从市场和管制层面，我们认为，三网融合任重道远，短期内政策依然会保护广电运营商利益。原因在于：(1)短期电信无力承担1.6亿用户的电视传输职能；要承担这一职能，要花费3200亿进行FTTX改造(假设每户改造成本2000元)，而每年获得的利润不过30多亿，作为上市公司，显然难以接受1%的投资收益率。中国电信09年资本开支计划392亿，即使全部投入FTTX建设(不投入3G建设)，也需要8年时间；(2)台网分离尚未完成；相当一部分电视台与有线网络分离工作尚未完成，电视台与有线网络利益高度一致，必然在政策和内容提供上偏向有线网络；(3)电信网与有线网主管部门不一致。广电总局作为有线网络主管部门，势必不能坐视有线产业沦陷，而成立类似美国的电信监管委员会统一管理机构短期可能性很低。
互联网接入服务是最可能的突破口。从广电电信双方需求看，广电希望获得ISP牌照/互联网国际出口/VOIP牌照，电信希望获得IPTV牌照；但更可能的情况是，电信开放ISP牌照给广电，其他情形依然不变。原因在于：(1)开放ISP牌照不会根本影响宽带接入市场格局。电信运营商占据中国宽带接入至少90%市场份额，而有线运营商市场份额不到5%，在现有网络质量以及市场化运作优势下，电信运营商并不会过分担心有线运营商抢夺市场份额；只要抓住互联网国际出口不放，有线发展宽带接入业务依然受电信制约。(2)其他需求难以得到满足。由于涉及到行业根本利益，在广电不放松IPTV牌照情况下(为保护有线运营商)，电信体系显然也不会主动让步。总体而言，在国家推动三网融合的大背景下，开放ISP牌照最可能是一个突破口。
互联网接入有助于有线网络使用效率提高。相比承载单一电视业务，同时承载电视和宽带业务并不会同比例增加网络折旧摊销，也不会同比例提高网络维护成本和营业厅等渠道成本，因此宽带接入业务将显著提升有线网络使用效率，提升综合毛利率。以天威视讯为例，如果没有宽带业务，公司综合毛利率可能仅有26%左右，加上宽带业务，毛利率提升至32%。
IPTV威胁下，有线网络加速发展。有线网络对IPTV的恐惧不言而喻，我们发现，一旦一个城市IPTV开始推广，有线电视整体转换进度陡然加快，双向网络改造嘎然而起。
而对于中小有线运营商，无力(无资金和经验)进行整体转换和网路改造，参与跨区域整合便成为可以选择的方案。这也是近年来我们不断看到跨区域整合此起彼伏的经济原因，加上政策的大力支持，有线网络的整合已经成为一种趋势。我们维持原有观点，即有线网络行业拐点即将临近，09年下半年市场有望看到行业整合进度加快，政策支持力度加大，互动增值业务推广(详见我们09年中期策略报告)，而8月11日江苏广电会议可能进一步强化和提升市场对有线行业加速发展的预期。
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